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先做个预告，明后天我会更新一期近两年大涨的行业逻辑，因为涉及数据量太多，内容还在写着，各位稍安勿躁，答应给大家的一定会发出来。

刚好今天腾讯的三季度财报出了，我稍微花点时间给大家讲讲我对腾讯这份财报的看法，仍然还是从基本面和资金面的角度，来一个客观定性定量的分析。只要参照我这个研究的框架和思路，你也能弄懂其他中概股。

先说结论，这份财报的成绩还算不错，如果100分满分的话，可以给到80分，比60分的及格线高出33%。

一直有关注我的朋友应该知道，腾讯这家公司我是一直有跟踪的（传送门），原因很简单，这是一家伟大的中国互联网企业，这是中国互联网的标杆。网上经常有人说腾讯的游戏总靠抄，我想说的是，如果真的仅仅是抄，凭什么是腾讯抄起来了，其他游戏公司都抄死了？

道理非常简单，简单的抄肯定抄不过别人，但取其精华，去其糟粕，就能实现创新，而所谓创新其实就是旧元素的重组。

今年3月腾讯发布了2023年的全年财报，当时我写过一篇文章，那篇文章的结论是，当时的腾讯是一家性价比超级高的价值股。

腾讯的股价从发文的286涨到今天的403，涨幅为40%。

什么是价值股？在《彼得·林奇的成功投资》中，所谓价值股就是稳定增长型公司股票。

树长不到天上去，当一家公司到达一定规模，就会出现增长的极限，公司会从高速发展型过渡到稳定发展型，参加过我的行业框架课的朋友对这块已经非常了解了。

稳定增长型公司的特点是利润增速稳定，同时估值不会太高。巴菲特特别喜欢这类公司，当这些公司的市盈率低于15倍之日，就是他买入之时。

很明显腾讯已经是一家稳定增长型公司，因为微信和QQ的用户几乎到顶了，本质是人口见顶。

回到这份财报上，腾讯Q3单季的营收为1671亿，增速为8.13%，经营盈利为533亿，增速为20.26%，这个成绩对于稳定增长型公司来说，还不错。

结合四个季度来看的话，腾讯的业绩如下：

如果我们只看前面三个季度，腾讯的营收为4878亿，增速为7%，经营盈利为1566亿，增速为32%。

24年一二季度的业绩都是非常亮眼的，因此这个季度20%的利润增速显得稍微有些逊色。

这里面我们拆成三个部分来看，分别是增值服务、营销服务和金融科技。

Q3的增值服务重新拾回增长，回到了9%，主要是因为吃鸡国际版和瓦罗兰特等本土手游驱动。

至于营销服务，主要是视频号。视频号是腾讯今年发力的点，从过去三个季度的财报都能看到成绩。而当前的视频号还把电商通过微信小店的形式整合起来，同时全链路打通，从社交、内容到支付三个维度形成生态的闭环，这些都成为了视频号的合力。

金融科技这块主要就是理财和支付等，由于增幅不大，算是稳定的状态。

讲完业绩之后，我们再来谈谈估值，对于一个日赚6亿的公司来说，市值34000亿到底值不值这个价？

我曾经跟大家说过，对于轻资产公司来说，最好的估值方法就是市盈率估值，不懂的朋友自行百度，这里不展开。

今年3月份腾讯发布2023年财报的时候，我曾经在公开文章给大家计算过腾讯的估值，当时的市盈率是22倍。

如今9个月过去了，你猜猜看当前股价在涨了40%的基础上，腾讯的估值到了多少倍？

我直接公开答案，当前腾讯的市盈率为23.35倍，估值仅仅比3月提升了6%（23.35/22-1）。而当前四个季度的PEG刚好等于1，也就是说不便宜也不贵。

也就是说，腾讯股价的上涨并不只是通过估值（情绪）来贡献的！

为什么会出现这样的情况？

因为腾讯一直在赚钱，同时还花钱回购股票并注销。

大家要明白一个道理，那就是股价的变动是由多方面贡献的，一方面是估值（也就是所谓的情绪），一方面是业绩，还有一方面是回购或分红。我们结合这几方面来看。

首先是估值，刚刚已经说过，腾讯的估值仅仅上涨了6%。

接着我们看看业绩，前面三个季度的经营盈利业绩增长为32%。

最后我们看看回购。腾讯在年初作出了花1000亿回购股票并注销的承诺，现在11个月过去了，我们来看看这个承诺完成得如何。

从过去三个季度的财报可以看到，Q1回购了148亿，Q2回购了523亿，Q3回购了359亿，前面三个季度一共回购了1030亿港元，折合人民币947亿，还有50亿就能完成KPI！947亿占了腾讯34000亿市值的2%左右。

6%+32%+2%刚好等于40%！

这个例子可以让大家清楚地看到，股价的变动是多方面的。

由于时间的原因，赶着在12点前把文章发出去，明天我会把这篇文章做成视频。