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注意：本文只讨论高端制程，对于中低端市场不做涉及 如果我问你美股市值前10的公司都有哪些，属于什么行业，我想大多数人会知道AAPL,FB，AMZN，GOOG，MSFT，还有一些人会知道TSLA和BABA也已经跻身前10，这些都是过去几年里最耀眼的大科技股，他们的存在每时每刻都在改变着这个世界。但可能很多人不知道，在前10的列表里有一只制造业的公司，它的市值在2020年翻了一倍，并慢慢的超越BABA来到美股市值第8位，它就是台积电TSM。 半导体行业概览 半导体行业简单的可以分为三个类别 上流供应商 - 光刻机生产商ASML 芯片设计 - AMD，QCOM，AAPL，MSFT，INTC，三星 芯片制造 - TSM，INTC，三星 处于顶层的ASML生产光刻机，一年产量：40台。 芯片制造公司要采购足够的光刻机来基于芯片设计公司的方案生产半导体。这就构成了半导体行业的一整条行业链。 TSM - 代工的王者 TSM本质上是一家代工企业，很多人听到代工就会联想到小作坊生产低端产品来占有市场。但TSM不是这样，它可以说是半导体代工的王者，它占据了这一行业超过50%的份额，位于第2位的三星不到20%。 芯片制造行业属于高精尖行业，一般企业是无法随意涉足的，那TSM在这一行业的优势有哪些呢？ 1.对上游的控制 从前文可以看到，生产光刻机的ASML一年产量只有40台，芯片制造企业为了扩大产能必须去购买光刻机。而TSM恰恰也是ASML的股东之一，可以比其他对手更容易拿到机器。当然三星和INTC也是ASML的股东，可以说这40台机器几乎都被这些公司瓜分，其他公司机会很渺茫，简单的讲芯片制造行业已经被这三家头部企业从源头把控。 2.技术顶尖 TSM在2020年就完成了5nm的量产，并且讲大部分产能释放给AAPL，并预计在2022年下半年就可以量产3nm，并且3nm芯片产能的80%已经被AAPL收入囊中。同时，TSM已经开始投入研究更先进的2nm芯片。 它的对手三星，现在也可以量产5nm，但根据业内人士的看法，其水准只相当于TSM的6nm，并且良品率不高，三星的3nm研发虽然已经提上日程，但依旧遥遥无期。至于INTC，其实早已被TSM和三星甩到身后，甚至有传言INTC会在今年考虑将一部分订单交给TSM代工。 3.商业模式 可以看到有些公司比如INTC和三星既可以设计也可以生产芯片。这其实是一把双刃剑，因为芯片设计往往是很多公司的核心机密，设计公司例如AMD，是绝对不会把自己的设计图纸交给INTC去生产的，因为他们本身就是竞争对手。所以INTC和三星往往只能生产自家的产品，这就限制了他们芯片制造部门的竞争力。 TSM专注于芯片的制造所以不会有任何利益冲突，同时不断提升自己的服务质量和交付能力，如今已经被大多数芯片设计公司所认可。 TSM的风险 可能的风险1：丢失客户？ TSM害怕丢失客户吗？ -- 不怕，但别是AAPL。AAPL是TSM最大的客户，占比达到23%左右。至于其他客户，第一这些客户更不希望丢掉被TSM代工的机会，如果因为某些无法预测的原因丢掉了，那很快就会有一家新的企业来找到TSM代工。究其原因，其实也简单，芯片制造这一行业门槛太高，不仅仅是光刻机，前期的固定资产投入，技术投入和后期的交付都会大多数企业望而却步，这一行业越发的体现出寡头竞争的样子，而TSM就处于竞争顶端。 那么TSM会丢掉AAPL这个客户吗，上文说到AAPL是5nm和3nm的主要客户，同时从目前看，也只有TSM可以量产这两种芯片，可以说TSM和AAPL是相互成就。有人调侃到，TSM是最大的苹果概念股，如果你相信苹果的新产品会持续大卖，那TSM就不容错过。 可能的风险2：同行竞争？ 这里主要的对手是三星。总说周知，三星的手机是苹果的竞争对手，同时，芯片又与TSM竞争。那么如果芯片竞争不过，手机也很难与采用TSM代工芯片的苹果手机对抗。所以三星在未来的几年都会是TSM最大的竞争对手，如果三星的技术水平突飞猛进，那对TSM会是不小的风险。 可能的风险3：行业自身周期与技术迭代 芯片行业在早些年前并不风光，但随着近几年5G，AI和自动驾驶等等的新技术新领域的不同涌现，使得芯片的需求水涨船高。如果你认为未来10年这些行业会快速发展，那么半导体行业的春天将继续延续。 另外半导体制式的物理极限据说在1nm。那么如果TSM无法突破这个极限，同时又被其他对手追上，那么对TSM也是不小的打击，至少要重新考虑如何计算估值。从10nm到5nm，TSM用了大概10年的时间，5nm到1nm可能需要的时间更久一点，但未来10年我认为TSM的技术还将处于最领先的地位。 TSM能买吗 这是大多数散户最想知道，或者只想知道的问题。 目前来看市场对TSM的估值已经达到了对大科技股的估值水平，对一个制造业公司来讲，估值略高，但TSM又不是单纯的制造业公司，所以目前依旧可以支撑这个估值。我认为TSM不会像科技成长股那样有很亮眼的走势，但有着极强的确定性，是长线(5-10年)仓位中不可获取的一只股票。 前段时间在消息面的作用下，股价来到105-115，是一个很好的买入时机。另外从整个行业的共振来看，处于上游的ASML悄然新高，那么处于下游的TSM这些股票的新高也不会太遥远。 TSM $台积电(TSM)$ $苹果(AAPL)$ @⼩⻁征文，@爱发红包的虎妞 @Seven8 我会不定期的发布一些对公司的研究和操作心得，希望有更多的同好关注我和我一起成长