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——现在几点了？ 看一眼时钟、手机屏、电脑桌面，你很容易能知道现在的时间，可是，如果我问你现在是投资上的几点，你会怎么回答？ 2004年，还未被并入美国银行的顶级投研机构美林证券投资研究部，通过统计和研究美国1973-2004间约30年的经济数据，发表了一份具有总结性和前瞻性的投资报告《The Investment Clock》。 它最大的意义，是在经济周期的理论上，第一次提出了“投资时钟”的概念，主要解释的是资产轮动与经济周期之间的关系。 简单来说就是下图—— 因为是一个轮转过程，所以就和时钟一样。 美林时钟能解释什么？ 这种大的周期性理论无法给散户买个股的指引，更不会预见哪些公司会成为佼佼者，但是它最大的意义是告诉投资者，在不同的周期内，市场上的资金在追求什么。 换句话说，以避险的角度，它是具有前瞻性参考的。 经济火热的情况下，更多的人追求股权投资，将股票资产价格推高，形成“牛市”； 股票市场关乎民生、工业基础的行业，如食品、能源，往往是波动性最差的，而在场内资金溢出的情况下，这些行业也会获得青睐，因此将聚焦点带回到消费本身； 更多的资金将市场购买力提高，上游企业也有议价的动力，正反双向助推价格； 同时，通过股市获得财富增长，人们也有了更多消费的资本，变相支撑了通胀； 这和我们在2020年经历的有很大相似之处，唯一的不同，是这些复苏的资金并不一定是由生产活动上升带来，也可能只是由（某些）国家意志来放水放出来的。 接下来， 决定生产的原材料、大宗商品开始陆续反弹，一方面是下游生产的活跃度增加，另一方面也是期货市场受整体市场热情带动而指导现货价格上涨； 通胀开始慢慢抬头，传到到而生活的方方面面； 所以，现在大宗商品和原材料的上涨，本来就是暗示这市场火热程度已经到达一定的规模。 至于是不是经济“过热”，这就要由前面的“复苏”情况来判断。 但总而言之，美林时钟的规律依然存在，只不过本来需要10年走完的一个时钟周期，在信息交换频率增加的年代被加速，美林已经不是一个时钟，快转成“电风扇”了。 当前的市场究竟有和不同？ 如果没有疫情影响，大部分国家的CPI都稳定在地位，而GDP由于互联网科技的发展在不断走高，因此这两年的股市其实完美反映了经济趋势。 但是疫情让各国政府都很担心，财政货币双双放水，市场上流通的钱必然变多。 其中大部分，无论是金融机构主动（风控要求）还是被动（投资者的投资行为），其实还是留在金融系统内。最容易触达的股权、债券投资就首当其冲形成较高的价格。 与互联网相关的优公司，资产价格被推升至很高，依然有投资者前赴后继。这也是为什么大家总觉得某些（被抱团的）公司估值特别高，却还是忍不住要去买它们。 而这样的情况并没有很完美的“解”，因为历史上都没有遇到过这么大的水。 但是，投资时钟依然还是会走下去。股票市场火热过后，大宗商品市场应声而起也是必然中的必然。 而更重要的是， 历史上，只要石油价格维持在高位，各行各业的价格都会开始上涨，形成一个CPI不断走高的局面； 这时候，如果居民收入（也就是你的工资）不涨的话，购买力就会下降，企业的业绩会变差 部分有良知的公司开始给员工加薪，也必然会面对成本压力，进行一定的裁员或者减少招聘，宏观上来看，失业率就会开始走高 失业率走高，GDP就有可能下降，这时候就是政府最不愿意面对的“滞胀”场景。 按照美林时钟的节奏，当大宗商品价格稳定在高位、CPI高企的时候，就会朝着下一个周期——现金而去。 原则上，现金周期，人们会放弃各种投资资产（清仓股票、期货），手上留着现金来求全。 但问题是，特朗普任期内，美国放了史上最大的“洪水”，这意味着美元现金也越来越不值钱。 如果人们拿着现金都没有安全感，那应该要如何进行“避险”呢？黄金是很难再作为硬通货了，比特币的波动性达不到硬通货。 猜一猜未来？ 我猜，未来会是一个将“美林时钟”变成“打地鼠”的时代。 也就是说，股票、商品、现金和债券这四类投资产品可能会突破“1点-2点-3点”这样的时钟走势，而各投资产品中将以“佼佼者轮动”的方式进行不断的替代，简而言之，就是“核心资产替换”。 而核心资产可能并不存在与一个大类品种内，会在品种间出现交替，只不过不再以一定顺序轮换。可以是$苹果(AAPL)$ $台积电(TSM)$ $Sea Ltd(SE)$ $腾讯控股(00700)$ $贵州茅台(600519)$ $特斯拉(TSLA)$ 等股票，也可以是$WTI原油主连(CLmain)$ $黄铜主连(HGmain)$ 等大宗，也可以是$5年美债主连(ZFmain)$ $30年美债主连(ZBmain)$ 等债券标的，更可以是$日元主连(JPYmain)$ 等外汇资产。 但这并不妨碍科学技术的进步，这也是为什么我们依然应该保持一点乐观。 08年够惨过，不也过来了么。 只不过在未来的路上，大家都应该走得灵活一点。