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这是沃伦·巴菲特在1966年写的致合伙人信里写的基金经理业绩不佳的五大原因，也就是他36岁时写的。算是伯克希尔的史前史时代了，写于伯克希尔成立之前，他的合伙公司时代的信了[龇牙]。其实我觉得合伙人时代的信，巴菲特讲东西更直接，也更青涩一些。

信中列举了他认为大多数基金经理业绩不佳的五大原因：

一，是群体决策；

二，是希望自己的投资组合与其他知名公司的做法一致；

三，是风险和回报的不对称，即常规的失败比非常规的成功要好；

四，是过度多样化；

五，是惰性。

我们坚信，只要规避这五个陷阱，我们就有很大概率实现长期稳健的增长。后期巴菲特就很少这么说话了，特别是在伯克希尔时代开始之后。我觉得巴菲特的语言风格最大转变，是他父亲去世之后，他选择了要过一种和过去不一样的人生（第一件事就是从共和党退出加入民主党，因为巴菲特多少有点是因为他父亲是坚定共和党，所以跟着加入了，特别说明一下，是那个时代的民主党[龇牙]）。我觉得这个时期之后巴菲特语言上一个比较大转变是，非常考虑听众的感受，现在俗称情绪价值[龇牙]。所以后期巴菲特讲的也没早期这么直白的东西了。早期他的东西才会出现这种既直白，又青涩的感觉。

我觉得做投资，无论你是基金经理，个人投资者，分析师也好，一个很重要的重大课题，就是如何去学会犯错误和，面对错误。我理解巴菲特其实在30多岁时，认识到的问题就是这个。

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