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聊聊A股，以及我对牛市的信心。无论如何，A股交易额一直膨胀且坚挺，最近一个月具体每日成交多少，我们来问一下Wind的人工智能小秘书 Alice：

我们的股票市值体量，仅仅是美股的1/5，但每日成交额基本和美股，冤家两口子已经举案齐眉。不细算流通盘，仅以总市值粗糙推算，眼下A股的交投活跃度是美股是5倍。这5倍翻台率如果体现在一家餐馆里，那就是老板疯掉与厨师疯掉的巨大差别。美股成交量严格幂律分布，头部股票吸干99%的交易；而我们，大家都懂，“你怎么敢买有基本面的公司”？

虽然交易额显著放大，但大盘却大胆地盘整了一个月。为啥。一来可以用大家都在玩不正经的那些股票，来简单地搪塞一下，投机情绪重；另外，交易额放大也可以用做T情绪重来解释，所有曾经用50万资金搞出1个亿交易额的账号，对此都应深表理解。三来，当然也真有新资金进场，无论是积极响应SFISF互换进来的fresh meat，还是新的基金——比如各家都在热火朝天发行的A500。第二批中证A500ETF闪批，目前A500相关指数基金总规模已经突破1000亿元，而今天也是A500ETF基金上发行之日（交易代码512050，认购代码512053），买A500ETF 可以选择华夏，华夏的ETF管理规模6700亿，连续19年业内第一。

但活跃的交投拽不动扭捏的走势，何也？是什么在驱动或者驱动市场？What is driving the market CURRENTLY？

我认为，市场就是在死等苦等枯等闭眼等，等一些事情尘埃落定。之前我说过，这周很刺激——礼拜二，都懂的大选，不开胃直接来最硬的菜，同时出ISM 非制造业 PMI数据；礼拜四，初请失业金数据，而更重要的是，美联储利率决议，理论上这个不应该跟随选情但毕竟是“理论上”，这次决议就是我们等的对方出招；礼拜五，密歇根州消费者信心指数数据，再加上这周标普500里15%公司报earning。这周安排的非常满，尤其是大选结果。然后我们这边，用英文说吧NPC Standing Committee meeting，11月4日到8日，正好也拉满了这关键的一周。

在增量信息如此多、如此key information爆炸的一个礼拜的序曲里，A股晃晃荡荡、漫不经心的走势，那我表示很能理解。而影响因子最大的就是两个，第一是美国大选结果（US election outcome），第二是我们自己的刺激措施（stimulus details），而我们之前924已经证明了我们放找是看美联储见招拆招，让他们先出牌，而我们卡后手、卡节奏——甚至希望，能卡个bug。

A股最大的信心，还是来自于辗转腾挪的空间还比较大的，在刺激上的回旋余地。这个根据外部环境，大家有三种预期分化。第一种，外面所谓的“与2008年四万亿等量齐观的王炸措施”（调整GDP比例、通胀水平，那就是10万亿），一步到位，哐几炸出来。这是最乐观的，估计也是924那波的期望值；第二种，是动态校准、走一步看一步，一点点发力，九浅一深，轻重随行；第三种，是市场最不喜欢的，以不变应万变，所谓——用我的好哥们阿省的话来说——要保持战略定力。而目前price in 的应该是第二种预期。我个人认为，最终可能会在第一和第二之间找个平衡点，比如先发一波大的，看看效果，但留后手。

而股票而言，你也不要过分去死抠基本面了，因为基本面的底部与股价的底部几乎不可能重合，股价永远是先行指标。如果你正在跟踪A股公司的三季报，你会有一个很强的体感——股票基本面底部似乎尚未到来。

根据可比口径，万得全A 三季度，A股公司收入同比 -1.56%，而归母净利同比+4.73%；万得全A（除金融、石油、石化）收入第三季度，同比-2.88%，归母净利同比-9.46%。从全A整体来看，收入上没有V的感觉，无论是否剔除了金融和石油石化，两种口径下营业收入增速的下滑，Q3比起中报反而有扩大。而归母净利，不同口径（是不是排除金融、石油、石化）则看得出明显的分化，所以A股行业间利润，恢复得也是参差不齐，不同行业的基本面底部，不会是同一个时间，甚至可能相差多年。

（A股公司EPS增长等基本面，似乎尚未见底，数据来源：UBS）

但股票，其实主要还是看预期。预期就是上面说的货币面、财政面的bazooka。你不用质问我说现在A股的基本面怎么支撑得起一个大牛市；道理很简单，如果等到A股的基本面真足以支撑起一个大牛市，那么这个大牛市也就已经发生过了。这就是股市的逻辑，中外今古皆然。而真到那时候你会发现，你，又来晚了。

而且所谓的基本面，毕竟是上个季度的财报数据，有lag有延迟。这个季度的数据而言，比如九月的零售数据，都有边际好转，至少好于大多数人预期。

总之各方面都在等，这些事，还有增量资金。另外增量资金里，外资会不会重新考虑A股？我觉得是有可能的——比如中证A500指数在编制方案中剔除了ESG评级C及以下的成分股，这种投资理念，是老外喜欢的口味。而所有成分股都处于互联互通范围内，也便利外资不受额度限制地配置。从这几点来看，A500指数，是一个带着招商引资任务的指数。

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利益披露：作者看多A股、中概资产，并持有多仓。