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刚刚，理想汽车公布了三季报，营收、毛利全面超预期：

但四季度营收指引不及预期，盘前股价一度大跌近7%： $理想汽车(LI)$

在昨日的财报前瞻文章中，我预言了理想汽车三季度业绩将全面超预期，主要是三季度的销量数据早已公布，而分析师的预期采用的是均值，包括早期的预测，因此，三季度的销量100%将超预期。

同理，在销量超预期的带动下，营收也将超预期，唯一的变量是毛利率。

不过，从分析师的预期来看，三季度的毛利率期待值并不高，因此，也将大概率超预期。

因此，三季度的业绩对理想未来的股价影响并不大，关键点仍然落在了四季度指引上。

从指引来看，理想预期四季度营收在432-459亿人民币之间，同比增长3.5%-10%，低于分析师预期的360亿。

销量方面，预计四季度在16-17万辆之间，同比增长21.4%-29%，按中值16.5万计算，超过分析师预期的16.37万辆。

虽然四季度销量大概率会超预期，但受制于低价车型的放量，带动单车营收下降，导致增量不增收，从营收增速上也能看出，即使理想汽车四季度达到指引上限，增速也只有10%。

这样的增速，对于新能源汽车公司来说，毫无性感可言！

没有了成长性，市场将苛刻对待，尤其会关注估值。

目前，理想的市销率估值为1.5倍，传统燃油车企在10%的增速下，如丰田，对应的市销率在0.8倍，新能源龙头比亚迪的增速高于理想，目前的市销率为1.2倍：

由此来看，三季报对理想来说，算不上好消息。

以下是理想三季报具体的分析：

首先是营收，四季度为429亿人民币，同比增长23.6%，大幅超过分析师预期的413亿：

营收增长的原因主要是销量提升，今年三季度，理想销量达到15.28万辆，同比增长45.4%，大超分析师预期的14.91万辆：

虽然销量增速喜人，但由于低价L6车型占比提升，单车营收降至27万，同比下滑15.6%：

因此，三季度营收增速明显低于销量。

毛利率方面，三季度为21.5%，大超分析师预期的20.07%：

毛利率提升主要是电池成本下降及销量提升带来的规模化效益，净利率环比提升还有费用下降等因素助攻。

如今年三季度，理想研发费用为26亿，同比下滑8.2%。

三季度造车业务毛利率20.9%，高于分析师预期的20.2%：

营业利润率三季度达到8%，创历史最佳成绩：

虽然四季度的指引不及预期，但理想的利润及现金流是造车新势力中最好的，三季度末的现金达到1065亿，三季度的自由现金流达到91亿。

能够自我造血的理想，起码不会像蔚来一样是不是来个股权融资，摊薄小股东权益，也为未来的竞争积攒了资本。

展望未来，还是得多关注理想新品发布，未来的成长性，全靠新车型带动了！

  $理想汽车-W(02015)$