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北京华昊中天生物医药股份有限公司（以下简称“公司”）是一家合成生物学技术驱动的生物医药公司，致力于开发肿瘤创新药。公司计划通过首次公开发行股票（IPO）在香港联合交易所主板上市，以筹集资金支持其业务发展和扩展。

1. 发行人概况

公司简介：北京华昊中天生物医药股份有限公司成立于2002年7月11日，并于2021年5月8日改制为股份有限公司。公司主要从事肿瘤创新药的研发和生产。

成立背景：公司由Tang Li（唐莉）博士和Qiu Rongguo（邱荣国）博士联合创立，拥有强大的内部研发团队和丰富的管理经验。

主要股东：截至最后实际可行日期，公司主要股东包括Tang Li（唐莉）博士和Qiu Rongguo（邱荣国）博士。

2. 本次发行基本情况

发行股数：公司计划全球发售364,588,000股股份。

每股发行价格：每股H股发行价格为16.0港元至22.0港元。

发行日期：具体发行日期将在后续公告中公布。

拟上市的证券交易所和板块：香港联合交易所主板。

发行后总股本：发行后总股本将不超过公司经扩大股本总额的约25%。

3. 主营业务

主营业务：公司主要从事肿瘤创新药的研发和生产，核心产品包括优替德隆注射液和优替德隆胶囊。

经营模式：公司通过自主研发和与第三方合作，开展临床试验和市场推广，致力于将创新药物商业化。

4. 行业及地位

市场地位：公司在肿瘤创新药领域具有较强的研发能力和市场竞争力，核心产品在国内外市场上具有较高的潜在需求。

竞争优势：公司拥有强大的研发团队、丰富的管理经验和全球专利组合，能够有效推动创新药物的开发和商业化。

5. 募集资金用途

资助核心产品的临床试验：约44.9%或105.1百万港元，用于资助优替德隆注射液和优替德隆胶囊的临床试验。

资助其他临床试验及产品研究：约38.9%或91.1百万港元，用于资助核心产品以外的临床试验及产品临床前研究。

加强国内商业化能力及建立全球营销网络：约3.0%或7.0百万港元，用于加强国内市场的商业化能力和建立全球营销网络。

扩大产能：约3.2%或7.4百万港元，用于扩大生产设施，提升生产能力。

营运资金及一般公司用途：约10.0%或23.4百万港元，用于营运资金及一般公司用途。

6. 风险因素

药品报销风险：药品是否纳入国家医保药品目录将显着影响市场需求，未能纳入或报销金额不足可能影响销售。

监管审批风险：各国监管批准、定价及报销法规差异较大，未能及时获得监管批准或面临价格法规约束可能影响商业化。

市场竞争风险：医药市场竞争激烈，未能及时获得市场份额或面临竞争对手的挑战可能影响业务发展。

公司管线产品进度：

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招股信息：

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IPO前投资者及基石投资者：

公司首次公开发售前从2013年至2020年总共完成多轮融资，最后E轮融资完成于2020年11月，筹集资金总额1.96亿人民币，较发行价中位数溢价26.9%，IPO前投资者禁售期十二个月。

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华昊中天医药本次引入4位基石投资者，按下限价发行，基石占比76.15%，按中位数发行，基石占比64.13%，按上限价发行，基石占比55.38%；基石禁售期6个月。

保荐人：

公司本次由建银国际、中信建投两家机构联席保荐，未设稳价人；建银国际和中信建投两家保荐机构历史战绩表现良好，值得关注。

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财务情况：

营收：2021年营收3282万人民币，2022年营收6663.5万人民币，2023年营收2704.7万人民币。

毛利：2021年毛利2388万人民币，2022年毛利4682.5万人民币，2023年毛利1833.5万人民币；

年内亏损：2021年净亏损1.60亿人民币，2022年净亏损1.89亿人民币，2023年净亏损0.83亿人民币；

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一手中签率：

公司全球发售股数1458.8万股，每手股数200股，截至发稿，超购0.75倍，按目前孖展情况，不会回拨，甲乙组各5470.5手，预计5K-15K人参与，一手中签率50%左右，申购8手稳一手。

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综合点评：

华昊中天医药主要产品“优替德隆”，是一款治疗晚期乳腺癌的微管抑制剂药物，于2021年获批上市，其营收主要来源于该产品；其同行公司绿叶制药也是港股上市公司，刚好做为参考标拿来对比，绿叶制药总市值113.23亿港元，2023年营收61.43亿，净利润5.30亿，静态市盈率19.29倍，绿叶制药主要营收构成来源于肿瘤药物（21.22亿，占比34.55%）、中枢神经系统药品(16.95亿，占比27.59%)、心血管药物(16.87亿，占比27.47%)、消化与代谢用药(4.5亿，7.33%)和其它(1.88亿，占比3.07)；

而通过华昊中天医药招股书中的管线产品详情可以知道，华昊中天主要包含乳腺癌、晚期非小细胞肺癌、乳腺癌脑转移、肺癌脑转移、实体瘤、肝癌、卵巢癌等等药物的研发，而绿叶制药已经有五款这方面的产品上市，分别是：力扑素（可用于卵巢癌的一线化疗及以后卵巢转移性癌的治疗、作为一线化疗）、博优诺（用于治疗晚期、转移性或复发性非小细胞肺癌和转移性结直肠癌）、百拓维（用于治疗可用激素治疗的绝经前期及围绝经期妇女的乳腺癌患者）、希美纳（用于对头颈部肿瘤、食管癌、肺癌等实体肿瘤进行放射治疗的患者）及米美欣（用于成人需阿片类镇痛药才能充分控制的重度疼痛（癌痛和非癌痛））；

依照以上两家公司的产品情况做一个简单的估算，假设绿叶制药所有营收的估值权重一样，肿瘤药物的营收占比34.55%，那么这部分的估值为39.12亿港元，所以理论上来说华昊超过这个发行市值都是偏贵了。

再来看情绪面，本次两家保荐人历史业绩很好，Buff加成，而行业板块方面，最近一年上市的生物医药-B股零破发，双层Buff叠加，本次不设稳价人，生物医药-B股必备，之前上市生物-B股基本上都这么玩，无一破发；资金面本次募集2.33-3.21亿港元，基石锁定55.38%-76.15%，流通值0.56-1.43亿，这种票就是丐版发行保市值，按下限定价的话，吃情绪面和资金面溢价没有问题，但如果上限定价的话，都没有打的必要，这次的发行方真是小可爱，其它各项数据做局都做好了，搁这搞这么一出定价游戏，只能说很多人真的贪得无厌。

有人可能会拿同源康医药-B来对比说这个公司不贵，那要搞清楚同源康医药两款核心产品的含金量，不是一个级别，不要只简单的看产品管线名称，同源康医药的核心产品TY-9591被描述为具有成为Best-in-class创新药的潜力，并且在同步开拓脑转移适应症，有望成为First-in-class治疗EGFR突变肺癌脑转移的创新药。

两者的价值完全不一样，并且华昊中天医药的核心产品，目前市场上竞品众多，所以并不值钱，这次公司要是学学之前发行的生物B股公司，定价发行，不搞发行区间大价差，按现有各项数据表现，成为妖股的可能性很高，但现在这么一搞，像是一个陷阱。

申购计划：

当成Du票来看待就好，看着孖展情况，过10倍就不参加了，低于10倍下限定价的话，Du情绪面和资金面的溢价，不管是否参与，这种票上市就跑准没错（以上内容仅用于个人复盘使用，本人超级超级超级菜，不要乱借鉴，对于公司基本面有不同看法和见解，欢迎深度沟通，拒绝其它一切无效的消耗）

$华昊中天医药－Ｂ(02563)$

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