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一，基本介绍

华昊中天是一家合成生物学技术驱动的生物医药公司，致力于开发肿瘤创新药。截至最后实际可行日期，华昊中天拥有一种已商业化产品及19种其他管线候选产品，优替德隆注射液为单一核心产品。

发售股份数目 : 14,588,000股H股

公开发售股份数目 : 1,458,800股H股(10%，可予重新分配)

配售股份数目 : 13,129,200股H股(90%，可予重新分配)

回拨机制：

公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。

国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。

国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价；

公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%；

50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%；

100 倍或以上：回拨至50%。

发售价：16～22港元

基石投资者：

4位投资者已同意按发售价认购合共23百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 64.13%，详情见招股书435页。

(假设发售价为 19港元)

发售时间：2024年10月23日-2024年10月28日

上市日：2024年10月31日

保荐人：建银国际金融有限公司、中信建投(国际)融资有限公司

包销商：建银国际金融有限公司、中信建投(国际)融资有限公司、工银国际证券有限公司、民银证券有限公司、浦银国际融资有限公司、中国银河国际证券(香港)有限公司、申万宏源证券(香港)有限公司、中泰国际证券有限公司、东方证券(香港)有限公司、复星国际证券有限公司、国元证券经纪(香港)有限公司、山证国际证券有限公司、第一上海证券有限公司、百惠证券有限公司、海盈证券有限公司、巨诚证券有限公司、富途证券国际(香港)有限公司

二，基本面和定价

华昊中天是一间已经进入商业化阶段的生物医药公司，自己定位为一家平台型公司，不过目前仅有一个核心资产-优替德隆，核心管线为优替德隆注射液，同时也在研发优替德隆的口服剂型。

优替德隆是微管抑制剂类化疗药，分子靶点是微管蛋白，通过诱导和促进微蛋白聚合，抑制微管解聚，从而抑制细胞的有丝分裂和触发细胞凋亡，具有广谱抗癌性。

微管抑制剂是一类经典的化疗药物，其中紫杉醇类药物仍然是很多肿瘤的一线治疗手段。优替德隆是自2010年起全球获批准的唯一具有新型分子结构的微管抑制剂类肿瘤药物，但是这并不影响优替德隆实际上还是在和众多其他微管抑制剂以及其他化疗药物直接竞争。

另外优替德隆注射液在2023年3月开始降价约60%进入医保，不过降价带来的增量效应还是非常明显。

不过在中国，除了部分疗效真的有突破性的产品外，药品的销售往往离不开各种推广。华昊中天也不例外。华昊中天每年有大量的开支用于学术会议等推广活动，连累公司整体即使不计研发成本其实也不能盈利。而自2023年下半年开始，随着医疗反腐的开展，公司的销售费用开始降低，连带收入的增长也开始放缓。

图1，华昊中天的收入表

华昊中天的其他管线均处于早期阶段，也就是说华昊中天在之后相当长一段时间内的增长都要依靠优替德隆拓展适应症以及新剂型。账号菌不敢下结论其新适应症是不是一定能批，但是暂时确实看不到高销售费用率这个问题有一个明确的解决方案。

基本面和定价评级：中性偏负面

三，大市

维持中性偏正面评级。

四，保荐人

建银国际和中信建投国际为本次IPO的联席保荐人，本次IPO不设绿鞋机制以及稳定价格经办人。

建银国际和中信建投国际此前在医药行业的IPO保荐经验君不算特别丰富，且考虑到不设绿鞋机制情况下投行行事风格对股价走势有限。

保荐人评级：中性

五，特别风险提示

本次IPO的招股价上下限区别较大，不同定价策略可能对首日股价造成显著影响。

招股书：

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/1023/2024102300016_c.pdf

$华昊中天医药－Ｂ(02563)$

利益相关：

本人为证监会持牌人士，于本文刊登之时本人及本人客户可能持有所述公司的股票、认股证、期权或第三者所发行与所述公司有关的衍生金融工具等。

Disclaimer: 

投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，甚至变成毫无价值。

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本文并不存有招揽任何证券买卖的企图。