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2024年10月22日晚间，港股上市的国产运动品牌李宁发布公告，宣布LN Co（李宁集团间接全资附属公司）与Founder Co（李宁先生全资拥有公司）、红杉中国管理的Hongshan Venture和HongShan Motivation订立认购及股东协议，成立合资公司，共同推进李宁品牌在中国内地以外地区的独家开发及经营。

公告显示，四方出资分别为5800万港元、5200万港元、6272.8万港元和2727.2万港元，合资公司中持股比例为29%、26%、31.36%和13.64%。这就意味着李宁方面以55%的持股比例，成为这家合资公司的控股方。

此时出海，并非毫无征兆，在2024年半年报中，李宁公司就曾展望：“李宁将积极开拓新兴市场，并制定针对海外市场的策略，力求在保持稳健步伐的同时，实现海外市场破局。”同时，李宁方面在公告中强调，“李宁公司则将继续聚焦于中国内地市场，发展李宁品牌。”

从业务层面，国产运动品牌在过去几年中一直专注国内运动消费市场。但作为国产运动品牌全部的战场、国际运动品牌除本土市场最重视的市场，中国运动消费品市场的竞争在疫情之后更加激烈。

进入2024年，几乎所有的运动品牌在中国市场都出现了增速放缓的趋势，差别只是像lululemon在中国市场的体量从四五成的涨幅下滑到两到三成，而小众品牌过往六七成、甚至翻倍增长的速度，放缓到五成以下。而这也反映了中国市场消费谨慎的趋势。

对于李宁主品牌而言，正处于国内运动消费市场最激烈的中端市场，在国际运动品牌从中高端市场下沉的背景之下，中端市场有些过于拥挤。以一些运动单品为例，李宁的T恤，和耐克、阿迪达斯折后，和lululemon促销季，都处于300元价位段；李宁的高端跑鞋，正处于耐克、阿迪达斯折后的中高端跑鞋价位段。

此时，从商业逻辑层面，李宁只有两种选择：要么，为了保短期内的增长和营收，下沉市场，T恤进入百元价位段，跑鞋竞争300元以内价位段；要么，看向长期发展，走向海外市场，争取做大国产运动品牌蛋糕的同时，抢占市场份额。

从现在的决策来看，显然李宁选择了后者。但国产运动品牌上一波始于2016年的“出海潮”以失败而告终，如今，哪怕这两年安踏宣称的“出海”也仅止于试水层面，将旗下篮球品牌代言人、NBA球星凯里·欧文的球鞋，全球范围内发售。

和这些国产运动品牌通过“买买买”将一些海外品牌引入中国市场的逻辑不同，目前，这些品牌的产品力在中国市场已得到验证，出海的最大症结在于海外运营团队的建设，尤其是目标市场的渠道布局。

前NBA超巨韦德。

过去几年中，李宁也通过非凡领越和莱恩资本，收购了一些国际运动品牌，将其引入中国市场。被外界普遍认为和李宁绑定的收购，无论是英国鞋履品牌Clarks，还是中国香港服装品牌堡狮龙（Bossini），或者是瑞典户外品牌Haglöfs（火柴棍），实际上都由莱恩资本（LionRock Capital）和非凡领越执行。

非凡领越的实际控制人是李宁及其家族成员，李宁本人是非凡领越的执行董事、董事会主席兼行政总裁。而莱恩资本，则在2019年6月由李宁有限公司和莱恩资本共同成立了莱恩资本合伙基金，专注于消费品和体育领域的私募股权投资。李宁有限公司成为基金基石投资者，由李宁出任基金非执行主席。

这些收购，实际上可以被看作是李宁为“出海”布局，因为非凡领越和莱恩资本都是完整收购的品牌股权。比如最近的一起收购，2023年12月19日，莱恩资本宣布通过旗下一只基金从亚瑟士公司（ASICS Corporation）手中收购瑞典户外运动品牌Haglöfs的全部股权。

这实际上，和老对手安踏的思路并不一致。安踏最初收购FILA品牌的中国运营权，尽管FILA品牌过去十年左右在中国市场很成功，但该品牌仍是一个意大利品牌，其全球层面的运营和安踏并无关系，FILA全球层面的一些合作、联名等，中国市场要使用就需要授权。而安踏在亚玛芬的收购上，则早早以上市套现为目标，因此2019年3月收购时，就是安踏联合腾讯等组成的投资者财团，以约46亿欧元价格，收购亚玛芬体育全部已发行股份。安踏持股57.85%，收购后亚玛芬体育从芬兰赫尔辛基交易所退市，2024年2月1日亚玛芬体育在美国纽约证券交易所上市。

而非凡领越和莱恩资本收购火柴棍，因为是收购全部股权，收购完成后，非凡领越会和火柴棍全球管理层密切接触，一方面把该品牌引入中国市场，一方面当李宁此次联手红杉资本出海时，火柴棍在全球范围内的渠道布局，可以助力李宁拓展海外市场。同理也包括Clarks的渠道网络，那么至少李宁此次出海，在像瑞典、英国这样的欧洲市场，就有一定的渠道基础。

李宁新近推出户外系列产品。

上一波国产运动品牌“出海潮”始于2016年里约奥运会，包括像361°和希腊、南非两支体育代表团合作，匹克则和塞尔维亚体育代表团开启合作，到了巴黎奥运会时匹克签约了包括塞尔维亚、新西兰、巴西等11个国家代表团。而安踏则通过2018年雅加达亚运会试图拓展东南亚市场。

但问题仍出现在当地运营和管理，不是签约了塞尔维亚代表团，匹克就能拿下塞尔维亚市场的，甚至可能在塞尔维亚，匹克未必有德约科维奇个人赞助商“鳄鱼品牌”（La Coste）的知名度。

此次李宁联手的对象红杉资本，也有相当丰富的出海经验。据介绍，红杉中国在帮助中国快时尚品牌希音（SHEIN）出海的过程中扮演了重要角色，不仅参与了多轮融资，还通过其资源网络为该公司全球化提供帮助，包括推荐了不少关键人才加入、对接科技资源提升供应链效率等。据了解，该公司出海的美国市场负责人、美妆负责人、俄语区负责人等均由红杉资本推荐。

经过了国内市场多年的激烈竞争，也经过了上一波国产运动品牌“出海潮”，李宁此次进军海外市场，对于国际市场的竞争，有清醒认知。同时，也清楚地区分了出海业务和李宁公司在本土市场业务的轻重。

今年8月中旬的半年报交流会上，李宁集团联席CEO钱炜就曾表述过这个话题：“在海外做生意，不是那么简单的事情。虽然市场环境存在不确定性和挑战，但中国市场还有巨大的生意空间，所以海外市场对于我们而言，对于李宁品牌而言，会在今年做一些破局的动作，但是它并不是我们要一下子加大力度，我们不会这样。我们核心还是深耕中国市场，为未来的市场拓展去做一些破局的准备。”

值得一提的是，过去两三年时间，李宁在香港和澳门市场，均有一定程度的破局。以澳门市场为例，借助李宁深度合作的乒乓球项目，在澳门举办的国际乒联世界杯、WTT澳门冠军赛等赛事期间，李宁都会有展台和产品露出。

2019年底，李宁在港澳地区的首家门店在澳门的威尼斯人购物中心开幕。此后，李宁还在和威尼斯人同属金沙集团的伦敦人开设了一家门店。今年9月上中旬的WTT澳门冠军赛期间，在李宁威尼斯人店的店员表示，“陈列的包括中国李宁的一些产品，也包括一些专业运动产品，这两年跑鞋也卖得很好，所以我们也引进了很多款跑鞋。”

香港方面，李宁位于尖沙咀广东道的旗舰店，吸引了不少当地居民和东南亚游客前来逛店购物。据介绍，这两年李宁在香港市场也在加速开店。

港澳市场的布局，和国内市场的经验略有差异，但应该能够在此次李宁国际化的进程中，成为重要的参考。

$李宁(02331)$