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晚上好，我又来为大家服务啦～把剩下比较重要的财务方面的内容整理出来给大家参考参考～文章依然比较长，抓重点看[献花花]，1月13日分析的文章～

上篇说到毛利率的问题，为什么国外产商毛利率高呢？

要知道，IDM模式，全产业链，肯定有毛利率水平较低的封装测试业务，也有毛利水平较高的功率半导体业务，同时还有毛利率水平中等的晶圆制造业务。

而国外的厂商毛利率高是因为除了技术优势和规模优势外，其还有毛利率更高的数字芯片业务，而华润微主要做的是毛利率水平较低的模拟芯片业务。

（一）

1.华润微应付周转天数增强、同比增长39%，存货周转天数同比减小5.67%，应收周转天数翻倍、同比增长60%，；三家相较之下，华润微的运营效率最好，品牌竞争力较强一些，华润微对上下游更有话语权，景气度上行时优势更加凸显；

扬杰第二，士兰微第三，士兰微存货变现需要时间最长，变现速度较慢，存货减值风险高，不过Q3存货周转天数同比下降15%，情况好转；对下游话语权有所增强，对上游话语权则减弱

2.下图为华润微的资产负债率

下图是士兰微的资产负债率

二者都高于同行，不过华润微在逐年减小，而士兰微在逐年增长，风险更大。

3.如下图，华润微应收占比和士兰微Q3应收占比是13.3%，差不多，应收占比都很大，风险也很大。

下图是上下游之差，可以看出二者行业地位都差不多，由于华润微应收和应付预收都增加了一倍，所以说明公司地位依旧较高，预收款增加一倍，也说明公司排单增加，竞争力加强

士兰微上下游地位稍有提升，应收的增加主要是本期销售 规模增加所致。

4.通过二者对比，可以看出华润微存货变现能力强于士兰微，并且在款项不能及时收回的情况下，存货变成劣质资产，风险大。

下图为士兰微存货比，日期同上，Q3计 提存货跌价准备，增加 1,744.15 万元，同比增加43%。而华润微Q3是同比下降-87.91%。

5.了解这个行业的时候应该能判断出，公司是重资产行业，和京东方一样，前期要不断的投入，维持竞争的成本就需要很高，但好在华润微8英寸产线折旧年限到期了。华润微Q3固定资产同比增长16%，士兰微Q3同比增长10.45%，而华润微资产模式明显好于士兰微。

半导体加工行业决定了固定资产中的产线设备更新快、金额大、比重高的特点。

6.商誉方面，公司数据很好，没有暴雷的风险。

7.下图为华润微Q3及2019-2017年总资产情况，由于首次公开发行股票及超额配售，影响总资产比上年末大幅增加

下图为士兰微Q3及2019-2017年总资产情况

其中华润微股东权益同比增加83%，负债同比增加50%，不过增加的大部分都是经营性负债，反而代表一定的地位，公司竞争力强的表现；士兰微负债同比增加15%，股东权益同比增加9.9%。

（二）

1.下图为华润微Q3及2019-2016年销售商品收到的现金，除了2019年景气下行对公司影响还是挺大的之外，公司产品和服务都能得到较好的增长；

下图两个指标说明，公司近几年来经营都是真金白银，有实实在在收回来。所以虽然公司应收款项很大，但也不必太过担心。

那我们比较下士兰微，它Q3款项收回情况不错，是244.00%，往年（2019-2016）情况也都不错，但是只要行情景气程度不行时，公司款项收回的能力就没有华润微好，也可以侧面说明，好的时候都好，行情不好的时候华润微更能凸显行业地位。

2.可以看出华润微和京东方一样是采取了逆周期扩张的方式，公司一直都处在合理的扩张范围，公司处在成长中，未来公司的收入利润有可能出现较大的提升

近几年，除了2019年，其他年份华润微自身的造血能力都可以完全覆盖扩张，成长能力强，短期内不需求通过融资来维持经营。而且Q3成绩增长的十分亮眼，同比大幅增长 336.20%，支出减少，收入增加所致；

下图是士兰微经营活动现金流，Q3是-0.63亿，同比下降226.4%，本期减少 11,252.71 万元，主要是本期支付 给职工有关的现金增加所致。

3.公司有息负债主要是来自长期借款：是因为归还了控股公司的股东贷款，同时新增加了三年期银行贷款所致（2019年开始）。公司没有偿债风险。

士兰微主要负债是短期借款增长比较大，近一年有息负债数额是华润微的2倍，除了2018年两家一样，士兰微偿债风险有一点大。

两者一比较，你会发现，华润微账上资金比较干净些，简单些。

4.筹资活动金额较大是因为公开发行股票及超额配售募集资金

5.分红的话，就不要寄予希望了，赚它的成长就行了。

6.公司账上趴着66.79，当然里面有发行股票及超额配售的部分。

总结：

1.相对同行业可持续经营能力增强,总资产收益能力大幅提升；成长能力强；

2.运营能力不错，成本管控能力强；企业经营效益大幅提高；回报股东能力增强；

3.主营业务利润贡献明显提升，企业经营效益大幅提高

虽然是一个不太被影响的生意模式，但是目前华润微资本回报率较差，不过成长不可小觑；华润微算走的比较稳，不管从未来的发展前景还是公司自身运营能力还是成长能力来说，值得寄予厚望，

而目前又正处在景气上行阶段，受益于下游旺盛需求，1月1日公司又发布了涨价通知，2021年第一家涨价企业，从目前各厂家的订单情况来看，预计供货紧张状况将持续较长一段时间。

预计晶圆代工环节涨价将持续到1H21；朋友们，接下来，就发挥你们的想象空间了，细细品味～但是也要注意这个行业周期的情况！

接下来的计划是找时间分析一下士兰微，辛苦大家看完，晚安～

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