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打新/持股核心逻辑要点：

1、现在新股没有趋势性行情只有优质公司的行情。

不需要太在意大盘近期的下跌、以及前面几只新股大破发，因果关系有一点但不多。

老铺黄金上市的时候恒指是17000多点，该涨的一个点都不会少。

而很多人盯着美的、卡罗特的大涨，认为新股牛市来了可以乱来了，跑去打七牛这些，反而吃了大亏。

现在又说好几只新股都破发、七牛首日直接腰斩了，所以华润如何如何，那这又是掉进另一个坑里。

情绪是锦上添花的作用，本质还是新股自身质地，重要因素占比起码80%以上，也就是发行结构、筹码、基本面/估值（针对中大型公司，小股没必要分析）等等，这些才是分析的重点。

2、估值跟谁对标。

1）跟农夫山泉比，有点对不上。

农夫2023年净利润120亿，华润饮料13亿，规模是你10倍；利润率是28% VS 9%，接近3倍的差距。

怎么比？农夫是真正的印钞机。而且农夫山泉的产品结构里，非纯净水类营收占比接近50%，华润饮料90%都是纯净水——似乎名字需要互换一下，应该叫农夫饮料、华润怡宝（纯净水）才对。

2）跟康师傅比一下呢？

康师傅的包装水比怡宝还要便宜。但康师傅饮料品种更多，还有33.5%占比的方便面产品，方便面的毛利率是要低于水和饮料的。康师傅这几年的利润率4%-6%，要低于华润饮料的。但整体规模和市值是大于华润饮料的。

康师傅这几年利润也不稳定，更说不上增长，市场大概是按15倍PE+5%股息率来估值。2024H1利润增长了15%，9-10月跟随大市涨了15%+，PE来到了18倍。

3）另一家可比公司是统一企业中国，也是知名的老牌消费企业。

统一的拳头产品也是饮料（绿茶红茶果汁等）+方便面（及食品），纯净水很少。

饮料的营收2023年是177亿，华润饮料135亿，差不多了。但统一的净利润率不到6%，低于华润饮料很多。

估值上，依然是15倍PE+6%股息率左右，与康师傅差不多。

3、自己跟自己比。

都是卖水（含饮料），规模相差不大的话，如果我利润率比你高、增长也比你快，是不是估值应该比你高一些？

如果以上命题成立，那么华润饮料的估值起码不应低于统一企业中国。

但这里有一个变数，就是华润饮料的利润率改善明显，导致利润增速快于营收太多：

华润饮料2021-2023年收入113.39、126.22、135.14亿，利润8.58、9.89、13.31亿——其中2023年营收增长7%、利润增长了34%。

这就导致PE估值有些困难——这样的情况如果能维持3年，那这个利润要翻倍的，市值/股价不变的话，估值能降一半。

这个情况农夫山泉做到过，2021-2023年营收增长了30%，但利润从70亿到120亿，增长了71%，把农夫的估值从40倍消化到现在的25倍左右。（这几年买农夫山泉的人不赚钱，主要是当初估值太高了）

过去是已知的，但投资是当下看未来，这是投资的难点，也是估值的难点。

看一下静态估值，发行市值316-340亿港币（288-310亿人民币），相对于2023年利润13.31亿大概是23倍PE，2024年假设做到15-17亿，那么今年前瞻PE降到18倍左右。

现在已经10月了，大市环境也好转，适当预提切换到明年的业绩，那么PE将降至15倍左右（这里有线性外推、有不确定性）。

简言之，2024-2025年估值15-18倍PE。

其实就是差不多康师傅、统一企业的估值。

4、打新需不需要算这么清楚？

算一下，知道下限在哪里。自己能赚哪一部分钱——打新、炒新、持股，风险和收益都不同。

都想着情绪来了干一波，短期不用考虑估值。可以的。新股没有套牢盘，天时地利人和到了就能炒，但这个可遇不可求。

农夫山泉ipo是牛市时差不多40倍PE发行的，暗盘就涨了100%，但首日只有50%收盘。

华润饮料发行的时机其实不算好但也不差，它应该还提了一下估值发行的——这也是市场化发行了，熊市底部的时候发13倍，估计也是没人要，现在半牛不牛的，起码不会很冷门，孖展几百亿到位，公开200倍应该有的。

5、其他的ipo信息。

发行前，双股权架构，华润集团60%（明星央企）+DONG YI（红色背景）40%。

基石投资者UBS、中旅、wildlife（boyu控股）、oaktree等9家合计占比约51%。

已经是非常不错的了，首先是没有乱七八糟的pre投资者（潜在空头）、其次基石包含中外长线资金、政府背景资金、险资等。

份额最多的UBS这两年参与了两个，分别是药明合联、美的集团。

boyu更是出手几乎就不会亏。

华润的招牌，还是很响亮的，市场化做的最好的央企之一，港股认可度很高。

华润旗下公司中多，之前打新的华润万象、我自己持股的华润电力等等，表现抖很好。

其他信息就不赘述了。

打新打不打：引用李总的话，这个不会死的。

不会死就是巴菲特的投资原则，第一不要亏，第二牢记第一条。

要大涨也很难，不过有时候会有超预期的事情发生，比如美的，恒指爆发前也是涨了2天，有十几个点的。

卡罗特想着涨150%？结果砸到快破发了。

这，才是港股打新。

我自己会按资产净值的10%-20%比例的中签市值来申购。预期是短期内有5%-15%涨幅。但如果不涨的话可能会考虑中期持股。