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$声网(API)$ 就要发财报了，看到篇中信证券公众号的研究文章，转发下下： 目前全球RTE市场仍处于早期阶段，行业中期仍有望维持30%以上复合增速。RTE技术本身（较高技术门槛，以及下游多样应用场景带来技术差异性）较CDN技术存在本质性差异，相较于公有云厂商，持续领先的技术、突出的个性化技术方案交付能力等，将是声网在中高端企业市场构建差异化竞争优势的主要支撑。同时我们看到，声网亦在应用场景拓展、开发者使用门槛降低、产业生态扩展、海外市场拓展等层面不断展开努力，叠加RTE市场本身的高景气度，我们预计公司中期仍有望继续维持高速增长，长周期的投资价值依然明显。 ▍市场格局：RTE市场仍处早期阶段，声网差异化竞争优势明显。 目前全球RTE市场仍处于早期阶段，据IDC预测，全球CPaaS市场将由2018年的33亿美元增长到2023年的172亿美元，2018-2023年CAGR为39.3%；全球CDN市场将从2018年的59亿美元增长到2023年的130亿美元，2018-2023年CAGR为17.3%。 竞争格局方面，虽然RTE市场当前参与者包括公有云厂商、传统CPaaS厂商、视频会议以及统一通信SaaS厂商，以及WebRTC等开源项目等，但源自云平台、客户资源等层面的天然优势，公有云厂商无疑最具有竞争威胁，叠加CDN的前车之鉴，成为当前市场分歧主要来源。 我们判断，RTE具有较高的技术壁垒，进入门槛较高，同时下游应用场景的差异，亦导致RTE解决方案在编解码、信息路由等层面存在显著差异，并带来长期较好的客户黏性，因此相较于云厂商，持续领先的技术、突出的个性化技术方案交付能力等，将是声网在中高端企业市场构建差异化竞争优势的主要支撑，亦是公司当前主要运营策略。 ▍下游应用场景：不断深化、拓展。 1）在线教育：在线教育市场中期仍有望维持较高增速，K12和素质教育增长更为迅猛；疫情催化在线教育渗透，2021年整体线上化率将有所下滑；考虑到教育线上化的长期趋势、K12学科培训和低幼及素质教育市场的持续快速增长，以及RTE场景在线上教育领域的持续渗透，我们认为教育行业将长期驱动公司业绩增长。 2）物联网IoT：行业高速增长，预计规模将超万亿美元；移动互联网用户数趋于饱和，物联网势头正盛；物联网IoT长期有望成为驱动公司业绩增长的下一极。 3）其他用例：随着开发者群体的快速入驻，公司产品的新兴用例仍在不断涌现，在2020年，公司与虚拟影院厂商Scener、领先的在线音乐平台合作。此外，在线考试和监考应用亦在教育及公司培训领域快速发展。基于庞大开发者群体的创造力，各种我们当下甚至难以想象的应用情景有望在未来开创并逐渐走向成熟。 ▍公司分析：持续完善合作生态&产品、拓展市场等。 1）合作伙伴生态：目前声网已经赋能到社交直播、在线教育、IoT、医疗、游戏、保险等10余行业，100余种应用场景。声网通过云市场开放自身生态，与各类ISV合作，帮助开发者加速集成开发，快速构建应用内实时互动能力；同时降低开发门槛，满足不同能力的开发者需求。 2）公司产品组合：结合不同应用场景对于时延、成本等因素的不同需求，以及不同用户群体中开发能力的差异，声网推出了极速直播、低码高清产品，以及教育行业首款 aPaaS 产品灵动课堂，进一步向细分市场渗透。 3）海外市场拓展：目前，海外音视频实时互动市场仍处于前期导入阶段，基于公司布局全球并仍在持续扩张的SD-RTN网络、强大的技术实力以及丰富的产品经验，声网有望在海外RTE市场中快速拓展，而海外市场亦将成为公司中长期成长性的重要支撑。 4）外部并购整合：2021年1月28日，声网宣布收购企业级即时通讯云与客服云服务商环信，交易预计在 2021 年第一季度完成。收购完成后，环信将保持独立发展，产品上与声网RTE形成互补与配合，并围绕"IM+RTC"业务，升级产品服务。 ▍风险因素： 疫情导致短期企业IT支出缩减、项目交付延迟、部分既有合同商务条款重新签订风险；疫情导致全球经济长周期下行风险；公司核心营销、产品技术人员流失风险；云巨头加速进入风险；疫情过后业绩回落风险；核心技术研发不及预期风险。 ▍投资建议： 全球RTE市场目前仍处早期阶段，市场渗透率仍存在大幅提升空间，而公司凭借前端功能丰富的SDK、底层良好网络质量和可靠性、面向客户突出的服务&定制化能力等因素竞争优势突出，中期有望持续保持高成长性，并带动盈利能力跟随改善，持续看好公司的长周期投资价值。