社区

平安首经团队：

钟正生  投资咨询资格编号：S1060520090001

张   璐  投资咨询资格编号：S1060522100001

核心观点

事项：以美元计价，2024年9月中国出口同比增长2.4%，前值为8.7%；进口同比增长0.3%，较上月下降0.2个百分点；贸易顺差817.1亿美元，同比增长8.8%。

分国别看，9月中国对俄罗斯、欧盟、非洲出口的拉动均有进一步增强， 但对东盟、拉美、印度、中国香港、中国台湾和韩国出口的拉动回落较为显著。海关总署指出，9月出口增速下降主要是受短期偶发因素影响，包括：长三角两次台风天气导致出口有所滞后；受全球航运不畅、集装箱短缺等影响，企业的出货、物流节奏有所调整。考虑到中国与俄罗斯、欧盟、非洲都有铁路运输连接，受海运条件冲击较小，这可能是9月中国对这些地区出口保持较好增长的主要原因。相反，中国对拉美、中国香港和台湾、韩国出口可能受海运条件冲击较大。

这与我们从高频数据观察到的9月港口集装箱吞吐量同比增速回落相符。从10月以来该指标增速的显著回升来看，对9月出口增速放缓不必过于担忧，更需关注的是美国总统大选所衍生的对华外贸政策风险。

分产品来看，9月中国出口钢材、船舶和汽车的拉动有所增强。钢材和汽车除了价格优势突出外，可能还包含加征关税前的抢出口因素。相反，9月中国出口集成电路、自动数据处理设备、手机等高技术产品，以及塑料制品、家具、服装等劳动密集型产品的拉动回落较为显著。

进口方面，9月中国进口的影响因素主要在于，一方面，原油和铁矿石进口的拉动明显下降，其中，铁矿石拉动下降受到价格走弱与需求下降双重影响，与国内黑色产业链疲软有关，原油进口则主要受到价格走弱因素拖累。另一方面，农产品进口的拉动显著增强，国际农产品价格下跌是进口增长的重要背景，9月量价因素皆有改善。上述两方面因素此消彼长，使得进口增速总体平稳。

风险提示：稳增长政策落地不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退程度超预期等。

以美元计价，2024年9月中国出口同比为2.4%，前值为8.7%；进口同比为0.3%，较上月下降0.2个百分点；贸易顺差817.1亿美元，同比增长8.8%。1-9月中国出口累计同比为4.3%，进口累计同比为2.2%，二者均较上月回落0.3个百分点。

分国别看，9月中国对俄罗斯、欧盟、非洲出口的拉动均有进一步增强，但对东盟、拉美、印度、中国香港、中国台湾和韩国出口的拉动回落较为显著。海关总署指出，9月出口增速下降主要是受短期偶发因素影响，包括：长三角两次台风天气导致出口有所滞后；受全球航运不畅、集装箱短缺等影响，企业的出货、物流节奏有所调整。考虑到中国与俄罗斯、欧盟、非洲都有铁路运输连接，受海运条件冲击较小，这可能是9月中国对这些地区出口保持较好增长的主要原因。相反，中国对拉美、中国香港和台湾、韩国出口可能受海运条件冲击较大。

这与我们从高频数据观察到的9月港口集装箱吞吐量同比增速回落相符，从10月以来该指标增速的显著回升来看，对9月出口增速放缓不必过于担忧，更需关注的是美国总统大选所衍生的对华外贸政策风险。

分产品来看，9月中国出口钢材、船舶和汽车的拉动有所增强。钢材和汽车除了出口价格优势突出外，可能还包含加征关税前的抢出口因素。10月4日，欧盟表决通过了对中国电动汽车加征关税的提议，税率在10%的基础上，再加征从7.8%到35.3%不等的关税，最终中国出口欧盟的汽车关税为17.8%—45.3%。9月27日，美国贸易代表办公室（USTR）宣布对华进口钢铁征收25%的关税，印度财政部 9 月 10 日的一项命令表明，印度要对从中国和越南进口的部分钢铁产品征收 12%至 30%的关税。相反，9月中国出口集成电路、自动数据处理设备、手机等高技术产品，以及塑料制品、家具、服装等劳动密集型产品的拉动回落较为显著。

进口方面，9月中国进口的影响因素主要在于，一方面，原油和铁矿石进口的拉动明显下降，1-9月中国进口原油的数量累计同比为-2.8%，较上月降幅收窄；但进口铁矿砂及其精矿的数量累计同比为4.9%，较上月有所回落。这表明铁矿石进口拉动下降受到价格走弱与需求下降双重影响，与国内黑色产业链疲软有关，而原油进口则主要受到价格走弱因素拖累。另一方面，农产品进口的拉动显著增强，1-9月中国进口大豆和粮食的数量分别同比增长8.1%和7.8%，均较上月显著上升，进口大豆和粮食的金额分别下跌-9.7%和-10.5%，均较上月跌幅收窄，国际农产品价格下跌是进口增长的重要背景，9月量价因素皆有改善。上述两方面因素此消彼长，使得进口增速总体平稳。

风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退程度超预期等。

免责声明