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这个星期美股三大指数都创了新高，而市场的贪婪指数也到了一个比较高的位置。在市场处于平盘整理、震荡区域时，很多投资者都会面临一个棘手的选择：观望嘛，怕踏空，追高嘛，又怕被套。这种两难境地让人举棋不定，应对这样的情况期权策略有什么招数可以用呢？

CNN美股贪婪指数

我自己的一个答案就是 SBS（Short Bull Straddle），中文可以理解为“卖出看涨跨式策略”。

SBS期权策略指的是同时卖出同样到期日的看涨期权（Call）和看跌期权（Put），但行权价可以有所不同。这种策略听起来有点像一只脚踩油门，另一只脚踩刹车，实际上却是一种风险对冲方式。它的目标是利用期权的时间价值，最大限度地赚取时间衰减带来的收益，同时通过对冲的方式降低保证金要求。那么，这种策略究竟是如何运作的？它有什么优点和缺点？在什么市场环境下更为合适？接下来我们细细分析。

SBS期权策略的核心操作

简单来说，SBS期权策略的精髓在于同时卖出两腿期权——一边是看涨期权（Call），另一边是看跌期权（Put）。你可能会问，为什么要这么做？其实很简单，通过两边操作，既能覆盖市场上涨的风险，又能应对市场下跌的风险。换句话说，投资者的目标是在股价变动不大的情况下，从这两笔期权中吃到时间价值，即期权的时间衰减（也叫做“Theta”）。期权随着时间的流逝会逐渐失去价值，特别是在股价不大波动的情况下，这种衰减会非常明显。

不过，这个策略并不是只关心时间价值，行权价的选择也是关键。一般来说，SBS策略会选择将行权价设置在股价的上下两侧，行权价的差距会根据市场的波动性和投资者对未来市场走势的预期来调整。比方说，如果股价在100元附近波动，投资者可能会选择同时卖出110元的看涨期权和90元的看跌期权，构成SBS策略的两个“腿”。

下面以特斯拉为例，现在股价217，卖出看跌行权价200，卖出看涨行权价230，到期日11月18日的盈亏图如下。

特斯拉SBS策略盈亏图

下面这个图能够更直观地看到策略的盈亏情况。图中绿色越深代表盈利越大，红色越深代表亏损越大。横坐标是时间，纵坐标是股价。可以看到，在持有的过程中，如果股价出现的波动越是超出行权价，亏损越大，反之，则盈利越大。

SBS策略的优点

1. 对冲效果降低保证金要求：卖出期权通常需要一定的保证金作为担保，以防止股价大幅波动带来的潜在损失。然而，由于SBS策略的两腿操作具有一定的对冲效果——一边是看涨，一边是看跌——因此，券商要求的保证金会比单独卖出一只期权时少。对于资金不是特别充裕的投资者来说，这是一大优势。

2. 吃到期权的时间价值：期权的价值随着时间衰减而减小，这个衰减速度通常会随着到期日的临近而加快。因此，在市场温和、波动不大的情况下，投资者可以通过卖出期权，赚取这部分时间价值。如果股价在行权价之间保持震荡，时间价值几乎是稳赚的。

3. 同时应对两个方向波动：通过同时卖出看涨和看跌期权，SBS策略在市场上涨和下跌的两种情况下都有所准备。只要股价波动不过大，投资者都可以从中获利。

SBS策略的缺点

虽然SBS期权策略听起来很诱人，但所有期权策略都是有风险的。它的风险主要体现在以下几个方面：

1. 极端行情下的亏损风险：SBS策略在平稳市场环境中表现出色，但如果股价大幅上涨或下跌，超出行权价，投资者可能会面临不小的亏损。如果股价突破看涨期权的行权价，卖出期权的投资者可能不得不卖空股票，这意味着在股价持续上涨时会面临时间损耗的问题。反之，如果股价跌破看跌期权的行权价，投资者可能需要以行权价买入股票，这需要有足够的现金兜底。

2. 需要灵活的应对策略：当股价涨超或者跌破行权价时，投资者可以采取一些应对措施，比如选择卖出Put期权以弥补部分损失，但这些操作需要时机和判断力，这就不容易把握了。

3. 适合温和行情：SBS策略的最佳应用场景是在市场波动不大、走势平稳的时候。如果市场出现大涨大跌的情况，这种策略往往会产生亏损。因此，这种策略更适合于对未来市场波动不大的预期，而非剧烈波动的情况。

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