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这是「小镇做T家」的第 48 篇原创内容。

目前美债收益率不算高

说到10年美债收益率（US10YR），很多股民谈之色变，都觉得随着收益率上升，美股的风险会越来越大。现在收益率已经突破1.7%，达到自去年股灾以来的最高值。

不过，如果把时间尺度拉长，观察最近10年的美债收益率的话，你就会发现这个期间内，低于2%的时间尚不到一半。大多数时间内，美债收益率是超过2%的：

更别说2018年10月初的时候，收益率曾经创下3.26%的高点：

在此之前，美债收益率曾于2016年7月创下了除去年疫情期以来的近10年的最低点：1.32%。

长期看美股受美债影响不大

那么，美债收益率从1.32%升到3.26%的这两年多，美股的走势又是如何呢？

除了2018年1月到3月的（10%左右）的波动外，纳指在这两年间是异常坚挺的上升走势，直到2018年9月底才迎来拐点。这一期间内，10年美债收益率和纳指走势几乎是正相关...

所以说，我们不能武断地认为，10年美债收益率走高，纳指就一定会被打下来。事实恰恰相反，纳指保持了相当的独立性。

如果觉得上面的对比太片面的话，不妨把纳指走势数据也拉长来看：

从2010年以来，纳指也是基本上一路走高。而且在2015-2016年的回调期，其走势和美债收益率也是相对独立的。

对于几乎容纳了美国核心财富的美股而言，只要美国财富总量是正向增长，美股基本上也会一直向上（就连震荡期都很短）。其中流动性起到了中期调节作用，而市场情绪则是短期调节作用。

美债收益率和M2增速正相关

那么10年美债收益率和什么相关呢？答案是美国M2增速。下图是最近10年美国M2（广义货币供应量）的历年增速：

再对照一下近10年来的美债收益率（2010.10-2021.3），是不是严格的正相关？

其实原因也很好理解，货币供应量上来之后，大宗资产价格都要上涨的。十年美债收益率作为最基本的锚定指标，肯定也要上去。不然就没人买了。

另外还有个有意思的发现：10年美债收益率为2%的那条线，对应到M2增速图上，大概是M2增速在-1%到0%之间的位置。

这样我们就大概知道这两个指标的范围和均值，以及它们的波动周期（3年左右）了。这个周期，和美国QE周期又密切相关。

美国本土投资者持有1/4美债

有数据显示，截止到2020年6月底，美国境外投资者持有的美国国债总额约为70389亿美元（接近7.04万亿美元），大约相当于美债总额的26.37%，总量徘徊在7万亿美元附近。而剩下的将近3/4的美债，是由美国本土投资者持有的：

其中，最大的投资者是美国各类社保信托基金（SS Trust Fund，US Gov pension of Funds），累计持有5.95万亿美元；

第二大持有者是美联储（Federal Reserve），2020年6月底，美联储的美国国债持仓量达到了惊人的4.2万亿美元，其中包含了二季度新购买的超过1.6万亿美元的美债。

第三大持有者是美国境内的各大商业银行（US banks & other US entities），当前持有的美债总额约为1.07万亿美元。

最大美债持有国易主

曾几何时，我们一直是美债的最大持有国，不过从2019年以来，日本超过我们，重新成为NO.1（日本真不愧是最称职的奶妈）：

下图是详细的美国国债外国投资者持有份额历年构成：

近5年以来，我们持有的美债，在总量上基本没什么变化。说明我们早就不甘心充当美国债务的“冤大头”了。因为与其购买大量的美债，还不如拿这些钱去投资其他海外价值洼地，比如一带一路各国和非洲（也确实这样做了）。

美债“投名状”背后的信息

另外，上图中还能解读出几个信息，美债境外持有者按照份额依次是：中国、日本、比利时、加勒比共同体、石油输出国、巴西、瑞典、中国台湾、英国、香港、卢森堡、俄罗斯、爱尔兰、新加坡、挪威...

上面这个列表基本就是投名状清单了。比如第三名竟然是“弹丸小国”比利时，要知道比利时的GDP才只有不到5300亿美元，其持有美债的规模相当于GDP的75%。

很多人不知道的是，现在比利时是美军的欧洲司令部所在地（刚从德国迁过去没几年）：

第四名是加勒比共同体，有15个成员国，都是拉美地区的小国。这一地区长期以来都是美国后花园般的存在：

中东狗大户们虽然也没少囤，但持有美债占GDP的比例，还是要比加勒比的国家们低多了。

对于上面这类国家来说：美债买的越多，国家就越安全。

最后，以台湾的美债持有量，无论是总量还是人均，都称得上败家子...