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美股周一盘后，腾讯音乐发布Q4财报。财报发布初，因四季度移动端在线音乐月活数同比下降，遭遇7%的下跌。而后伴随付费率上升的消息面压制，股价一度收复且涨3%。周二盘前暂跌3.66%。$腾讯音乐(TME)$ 在分析本季度财报前，想简述近一年来腾讯音乐的市场表现，或可为虎友们理解公司有所增益。 首先最直观，2020年腾讯音乐涨幅64%，2021年至今公司涨幅61%。这一表现，跑赢市场妥妥。而这一年发生了什么： 1疫情拉动用户增长 大家看到疫情以来，腾讯音乐在4月份到7月份有一波牛市，这其中的原因是公司的音乐业务并没有受到影响，反而付费用户率在一个加速的方式增长。 2虾米音乐出局 疫情带来了增量利好，同时增长的速度会在2020年下半年减缓，已在Q3财报可见，四季度而言继续。 而1月虾米音乐关闭运营，于腾讯音乐则是利好，中国市场音乐流媒体竞对玩家主剩网易云。 3 Spotify带动行业升幅 世界最大的音乐流媒体平台Spotify，过去一年股价涨幅104%，表现可圈可点。 如果说谁是中国的Spotify，那恐怕就是腾讯音乐。作为同赛道标的，跟涨一波符合市场逻辑。$Spotify Technology S.A.(SPOT)$ 4收购懒人听书 1月19日，腾讯音乐跳空大涨近21%。此前公司作价27亿收购懒人听书100%股权。 这里不得不佩服腾讯系的布局能力，以产品矩阵的能量快速布局。从播客APP小宇宙接入QQ音乐，也可见一斑。 5当前估值逻辑 作为中国最大的音乐流媒体公司，月活用户6.22亿。你要支付多少估值倍数。 机构当前采用PE逻辑进行估值，举例来说，目标价30美元，对应50倍2022E PE。 6本次财报的有利面及不利面 有了前文的铺陈叙事，我们再看腾讯音乐的Q4财报，则不再显得突兀。 对比来看，过往公司高举高打强力推进的付费率，本季度继续撑起股价信心。由上季度的8%升至本季度9%，相比去年同期为6.2%。 而月活用户数如上图所示，小幅下滑。这让腾讯音乐面子有点挂不住，也构成基本盘增长压力。最终反应在评级和股价上。 至于这边付费率为何着重在线音乐业务，一方面社交娱乐业务考虑当前监管对互动直播的态度，另一方面也契合行业标杆Spotify商业模式。 最后 腾讯音乐布局完备，在行业竞争格局趋稳的当下，公司保持领先地位并夯实过往的版权+付费战略，则投资逻辑也趋稳固。