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撰文丨一视财经 翊天

编辑 | 文心

2024年9月下旬，A股上演了大超预期的闪电战。

短期市场上涨行情速度之快、幅度之大，让全球投资者倍感意外，之后更出现海外基金卖出新兴市场股票，并转身加仓中国资产的热闹场面。

股票指数连续数日演绎“开盘即收工”之情景。

10月9日，市场突发跳水行情，打破了此前六个交易日的连续大涨，急跌情绪令很多跃跃欲试的投资者不知所措。

一时间，基民们纷纷感叹追不上，接下来的行情是“未完待续”，还是“告一段落”？

社交媒体甚至出现了，是买基金还是买股票的“选择题”。

诚然，冲动追涨并不符合理性投资的原则，叠加诸多投资者此前持有的基金并没有回本，甚至时至今日依然不敢打开账户。

华尔街的大型长线基金，一直信奉着逆向投资，这个稀缺策略在中国公募行业有着践行者，且效果颇佳，适合当前火热市况。

A股“躁动”，值不值得追？

2024年9月下旬，A股市场出现一轮极其强势的反弹。

截至9月30日，上证指数、沪深300指数、科创50指数、创业板指数相较于9月23日上涨幅度分别为21.4%、25.1%、35.7%、42.1%。

国庆长假期间，港股恒生指数、纳斯达克中国金龙指数持续上行，资金驱动特征明显。

10月8日收盘后，华泰柏瑞沪深300ETF成为A股市场首只超4000亿规模的股票ETF。单日内，总计有六只股票指数ETF打破各自成立以来的单日成交纪录。同样在这个交易日，涨停个股高达856只。

对于基民而言，担心踏空的心情总是反反复复，这就需要将注意力转移至主打逆向投资的基金品种上。

为什么呢？

恰恰在于市场躁动期，逆向投资是捕捉超额收益的关键砝码，更是稳健的策略工具，避免成为接盘者，这在中国基金市场已实践多时。

逆向投资策略优势显著

“牛市在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在兴奋中死亡。”华尔街逆向投资之父约翰·邓普顿如是说。

这位在二战时期一举成名的投资经理，是许多信奉逆向策略基金经理的偶像，他在市场最悲观时买入、最乐观时卖出的策略，成为众人想学习的“高难动作”。

逆向投资是反人性的，践行起来并不容易，在投资圈日渐成为稀缺策略。

中欧基金许文星就是逆向投资的一位信仰者，他坚信一条原则：不去人多拥挤的地方，也不去赚情绪溢价的钱。在他看来，逆向投资不是简单地找便宜股票，也不是猜测市场风格和热点的轮动，而是寻找错误定价、有长线价值的上市企业。

昔日的公募基金经理、现任百亿私募掌门人的夏俊杰，也是逆向投资的“老手”。在他来看，逆向投资的特点是能够容纳非常大的资金规模、净值回撤相应比较小。

可以说，此种策略的基金不仅在股市泡沫中能挣到钱，而且也能在市场低迷时赚到钱，稳稳地守住安全边际。

因此，践行逆向投资的基金经理都是能“耐住寂寞”的人，不会在市场情绪高涨时“冲动”交易。

超额收益是关键

当前，中国公募市场上有着多只逆向策略的产品。

比如，中欧许文星，这位基金经理操盘80亿元基金资产，其代表产品中欧养老产业混合，近三年收益为-3.78%，跑赢同期沪深300指数10个百分点，在低迷市况下跌得少。

再来看近一个净值涨幅（截至10月8日的数据），达到33.71%，而同期沪深300指数涨幅为31.71%。很明显，无论中长期的熊市阶段，还是近期的大反弹行情，许文星的逆向策略均实现了超额收益。

许文星操盘的中欧创业板两年定开基金，更可谓“出其不意”，近一个月净值涨幅超过50%，提前埋伏压中了此一轮行情，远远甩开了众多同行，让诸多持有人体验到了大牛市味道。

许文星曾在二季报写道：“我们判断经济基本面和企业盈利预期的较差阶段可能正在过去，下半年风险资产的胜率和赔率都有望显著回升。”

这个判断，在近日的大涨行情中得到了有力的验证。

除此之外，曲盛伟管理的嘉实逆向策略也是一例。近三年和近一个月的维度上，产品收益分别为-41.48%、23.28%，同类产品平均收益为-18.77%和28.96%。

今年二季度末，前十大重仓股多为“中字头”公司，例如中国船舶、中船防务、中国重工、中国动力。这位基金经理称：偏左侧底部布局未来有高成长潜力、困境反转一些海风、出海类资产，以及一些具备稀缺性壁垒较高爆发潜力较大的大单品龙头。

汇添富逆向投资基金年内收益超过28个百分点，基金经理重仓了处于基本面低谷并且有望周期反转的行业（新能源汽车、动力电池、光伏，医药CXO）、与内需相关产业（白酒、地产、钢铁化工）、部分供给格局出清充分、景气度有望持续的周期行业和出口链制造业。

再来看头部公司的同类产品——易方达逆向投资混合，近三年和近一个月收益为-6.14%和23.07%，同期沪深300指数分别录得-13.67%和31.71%。截止二季度末，易方达上述产品前十大重仓股票集中度为33.77%。

易方达这只产品在行业选择上，更关注和经济相关性较低且估值分位不高的板块；同时在顺周期板块也会布局一些供需格局清晰的子行业或者有较强竞争力的个股。

从以上案例可以看出，逆向投资并不是简单的抄底，而是一种“慧眼识才”的功力，找寻那些被大众忽略、具有反转潜力、具有深度价值的资产，获得超额收益也就水到渠成了。