社区

随着国内经济刺激政策力度加大，消费需求得到显著释放，市场信心也得到大幅提振，在此背景下，中国资产的潜力和价值受到全球资本青睐。高盛等多家外资投行纷纷表示看好中国资产。

作为消费市场的重要参与者，金融科技公司通过To B和To C共建，为金融机构和消费者之间搭起一座桥梁，打通消费金融服务的最后一公里。

置身于消费的底层逻辑之上，金融科技公司的盈利能力及估值潜力，自然也会伴随经济复苏、消费提振而上升。事实上，自年初以来，尤其在近半月的中国资产爆发时刻，美股金融科技上市公司均迎来估值大幅修复。

与估值修复同步的，还有金融科技公司的业绩修复。如乐信管理团队在近期的投资者交流会议上表示，预计乐信明年利润会大幅度提高，同时考虑从明年开始逐渐提高分红比例。

以同业水平参考，乐信的市盈率处于行业较低水平，在业绩增长预期支撑下，其估值修复空间也充满想象。以下就以乐信为例，看一看中国资产超级行情下金融科技公司的潜力有多大？

头部体量，价值被低估

即便以金融科技概念股来作参考，乐信的估值都是偏低的，而其体量又是行业头部，一高一低的悬殊差距，也就让市场对其估值修复充满期待。

最新数据显示，美股乐信的滚动市盈率4.5，奇富科技市盈率7.5，信也科技市盈率5.5，综合对比下，乐信的市盈率水平在头部金融科技中处于较低位置。市盈率是指每股现行市场价格与每股净利润之比，代表资本市场对其价值的评估。

尽管最近乐信股价和市值有所增长，年初至今涨幅达84%，三个月涨幅达108.02%，但相较于其靠前的在贷规模、营收等体量指标，其当前的市值、市盈率等指标与行业平均水平相比，仍然被显著低估。尤其是在贷、营收等关键体量指标已居于行业前列的情况下，如此体量与市值、市盈率等指标比，远低于行业水平，这本身就有很大的上升空间。并且未来随着风险改善利润上升，未来空间更值得期待。

从整体体量来看，2024年上半年，金融科技上市公司中体量前三位的机构分别为陆金所控股、奇富科技、乐信。促成贷款规模方面，在头部金融科技公司中，乐信促成贷款规模已位于行业第二。并预计随着国内经济刺激政策的出台和风险管理水平的提升，未来规模将实现稳健增长。

另外，乐信的利润表同样保持行业领先优势。上半年，乐信实现营收69亿元，同比增速14%，营收规模居上市金融科技公司第三，营收增速在营收规模前四家机构中最高。

这一轮金融科技上市公司股价抬升，与中国资产爆发紧密相关，并非仅仅的行业内部估值修复。在此背景下，乐信的估值远低于行业水平，也就意味着随着市场价值投资热度上升，其市值和股价会有较大的上升空间。

其实不只是乐信，对于整个金融科技概念股而言，多年来其实一直处于价值低估通道，相比于他们的撮合贷款能力和AI科技属性，这个板块的市值远远不及它的资产价值。如今消费需求升温，消费金融热度上升，金融科技的助推角色变得更加重要，整个板块的内在估值有望提升。

风险改善，稳健增长后劲足

金融科技公司的估值修复，底层逻辑还是取决于其资产经营能力和盈利水平。目前，尽管行业信用风险依然波动，但头部金融科技公司表现出了内生增长动力，即更低的资金成本、更好的风险控制、更优的客群结构。

随着金融科技公司风险改善、利润上升，未来市值空间更值得期待。乐信正是如此。

乐信2024年Q2的放款规模是510亿，随着国内经济刺激政策的出台，未来信贷需求将会逐步恢复。基于存量风险调整及逐步恢复至2023年风险周期前的水平，新增资产的风险水平已经达到偏好区间（预估Q4的风险会继续下降），在此基础上，乐信预计将在规模上恢复实现稳健增长。

规模增长的同时，资产风险指标向好。数据显示，在2024年初对风险管理团队和风险管理体系进行全面升级后，乐信整体抗风险能力有了非常明显的提升，早期首逾、入催和回款数据好转。

新增资产的FPD7相较于第一季度下降了约 14%；同时，全量资产在第二季度末的入催率相较于季度初下降了约 7%；回收率也呈现出提升的良好态势，其中 30天回收率相较于季度初提升了绝对值约1.5%。

资产风险改善的背后，是乐信强化获取优质客户，调整客群和资产结构。2024年第二季度，乐信新客户授信通过率较一季度提升20%，优质资产体量占比较一季度提高8%，新客户投资回收期有所压缩。

对于金融科技业务而言，稳住风险就等于稳住了利润，能在规模提升的同时稳住风险，就等于稳住了未来竞争力。

盈利提升，将提高分红比例

除了资产规模扩张，良好的风险控制，金融科技公司的盈利能力还少不了资金成本优化。

乐信2024年Q2资金成本环比下降58个bp，再创历史新低，这进一步提升乐信的take rate水平，支撑其可持续的盈利能力。take rate的增长主要是由于创纪录的低融资成本、基于风险的差异化定价优化、提前还款比例略有改善以及新贷款资产质量的持续改善。随着乐信整体贷款组合的进一步优化，其未来的盈利空间也将得到进一步增加。

另外，乐信还发力海外业务，为业绩贡献多元收入，增强公司基本面稳定性。从乐信的Q2财报来看，其海外业务的发展空间较大，且预计资产的收益率将好于国内业务。海外业务放款量环比Q1增长超60%，余额环比Q1增长76.8%，远超于大盘的增速。

对于乐信出海地墨西哥和印尼市场，目前还处在早期阶段，潜力很大、增长很快。乐信表示未来会继续加大投入，重点布局。

乐信管理层在最新的投资者交流会上透露，随着风险的改善、存量资产和新增资产的更替，公司利润率预计将会逐步提升。虽然当前利润率低于行业水平面，但未来将达到行业平均水平甚至会行业领先。“这些都会在今后主要是明年的财报中体现出来。”

公司有盈利，自然也将回馈投资者，乐信一直非常重视投资者回报，每半年会有一次分红，当前分红比例是利润的20%。

乐信管理层预计明年利润会大幅度提高，同时考虑从明年开始逐渐提高分红比例，从目前净利润的20%提高到25%左右。以此标准来看，这样的股息率与投资者回报在整个中概股中都算比较领先的。