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港股低开低走，恒指盘中一度跌逾2000点，科指盘中一度跌逾14%。

分析人士认为，主要有两个原因：

一是美联储降息预期明显走弱。近期，美元指数和美债收益率全线上扬，昨天十年期美债收益率达到了4%以上。而今天非美货币却全线反弹，特别是日元的反弹导致亚太市场全线杀跌。

二是近期中国资产涨幅巨大。无论是港股，还是富时A50期指，抑或是外围上市的中国资产ETF都有很高的收益。而昨天，A50持仓量更是创下历史新高。这往往意味着波动加大。

分析人士也认为，美联储的息口方向也可能是跳水的重要原因。

美国圣路易斯联储主席Musalem表示，在9月份FOMC货币政策会议上支持美联储降息50个基点。随着时间的推移，继续渐进式地降息将是适宜的。就业和通胀都处于“良好状态”，这两方面目标所面临的风险是平衡的。FOMC的政策路径“略微高于”中位数。预计PCE通胀将在未来几个季度朝着2%收敛。过快、过猛宽松的代价高于行动迟缓的代价。

针对有大量持仓的投资者，此时可以考虑采取领式策略保护持仓。

领式策略到底是什么？

保护股票下行风险有买入看跌期权的策略（Protective Put），降低股票持仓成本则可以卖出备兑看涨期权（Covered Call）。为了兼顾两者，领式期权（Collar）——这种新策略就诞生了。

领式期权的操作方法是在持有股票的前提下，在买进一手虚值看跌期权为保险的同时，卖出一份虚值的看涨期权用以支付保险的成本。这相当于在股票上放上了一个领圈（Collar），股票的收益被锁定在其内部，领式期权由此得名。领式期权事实上是Protective Put 和Covered Call 的组合，它以拿掉了部分上行盈利的可能性为代价限制了下跌的风险。

当交易者在相关市场拥有看多持仓，并希望保护持仓免受市场下行冲击时，可利用领式期权。当看跌期权的全部成本被卖出看涨期权所覆盖时，这被称为零成本领式策略。

KWEB领式期权策略案例

假设投资者持有现价为38.87美元的100股 $中国海外互联网ETF-KraneShares(KWEB)$ ，投资者不确定近期内的价格会如何变化，想为自己的持仓买一份保险。即可使用领式策略。

第一步，投资者可以用2.52美元的价格卖出行权价为40美元，到期日为11月08日的看涨期权，收入252美元。

资料来源：老虎国际

第二步，还可以2.33美元的价格买入行权价为37.5美元，到期日为11月08日的看跌期权，花费233美元。

资料来源：老虎国际

两张期权的收入和支出大部分相互抵消，总花费为0，反而收入19美元，按照这种方案，投资者即低成本建立了一个保护性策略。

策略最终的保护效果是，如果KWEB下跌超过看跌期权行权价格37.5时，不管下跌到多低的价格，亏损都将被锁定。

最大亏损=买入看跌期权行权价格-标的买入价格+卖出看涨期权权利金-买入看跌期权权利金，即156美元。不管KWEB在期权合约到期之前下跌多少，哪怕跌到1美元，投资者的最大亏损都将只为156美元。

除了锁定最大亏损以外，领式策略还保持了投资组合获得收益的能力。当标的价格上涨到卖出看涨期权的行权价格40美元时，组合获得最大收益。

从案例中可以清楚感受到，领式策略给了投资者在KWEB保住“胜利果实”和防范风险的能力。在短期波动结束后，投资者也可以解除领式策略，继续进行看涨或者看跌等方向。