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在当前复杂多变的全球形势下，半导体行业作为科技新质生产力的底层基座，正受到国家政策的大力支持，并迎来产业周期反转、增量创新需求以及国产替代等多方面利好，有望迎来估值重塑。

1、政策持续支持是半导体行业发展的坚实后盾。半导体行业是当前国家政策大力支持的首要发展行业，国产自主可控已成为最确定的发展趋势之一。2024年成立的大基金三期注册资金高达3440亿元，募资规模较前两期进一步提升，后续有望逐步开启投资，为半导体行业的发展提供了强有力的资金保障。

2、产业周期反转也为半导体行业带来了新的发展机遇。从产能利用率角度来看，半导体行业已经从2023年的低谷逐步走出，库存逐步去化，并在2024年上半年出现补库存需求。中芯国际、华虹半导体等企业的产能利用率在2024年第二季度分别达到85%和98%，后续有望继续走高。从产品价格角度来看，中芯国际、华虹半导体2024年第二季度的晶圆平均单价处于低位，其中华虹半导体的ASP更是达到过去7年的最低水位。预计2024年第三季度有望出现ASP反转。整体来看，2024年全球半导体产业主要由存储涨价和AI算力带动，呈现出结构性特点，部分细分板块虽有下滑，但WSTS预计2025年全球半导体销售额将增长12.5%，实现温和但更全面的稳健增长。

3、增量创新需求也为半导体行业带来了新的增长点。预计未来1～2年内，AI对半导体需求的拉动将从高端算力及存储芯片逐步下沉到更广泛的消费电子终端领域。重量级产品如AI phone的推出，以及轻量级产品如AIoT的跟进，将带动端侧AI的落地，从而引发新一轮半导体需求。这将为半导体行业带来新的发展机遇和市场空间。

4、国产替代的持续进行也为半导体行业提供了广阔的发展空间。国内半导体制造整体的产能缺口仍大，尤其是先进芯片领域有巨大提升空间。展望2025年，国内存储厂商及地方性晶圆厂扩产仍在加速，同时先进芯片需求的高阶驱动也将进一步推动国内半导体设备市场的发展。无论外部制裁措施收紧或放松，都不会改变国产替代的趋势。后续应关注国内先进存储和先进逻辑厂商扩产需求落地带来的设备订单，以及先进封装国产突破所导致的产业链催化。

投资总结：半导体板块正迎来多重利好，包括政策持续支持、产业周期反转、增量创新需求以及国产替代等。这些利好因素将共同推动半导体行业的发展，并有望迎来估值重塑。投资者应密切关注半导体行业的动态，把握投资机会。

$中芯国际(688981)$ $华虹公司(688347)$