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关注一间企业值不值得买，首先就要说到估值逻辑。$农夫山泉(09633)$ 市场如何估值农夫？ 给出两个案例供虎友们参考， 案例1：首次覆盖给予“持有”评级，目标价50.0港元公司是行业龙头，盈利能力业内领先，预计公司2020-2022年EPS分别0.46/0.57/0.69元，给予50.0港元的目标价，对应2021/2022年73/60倍PE，较现价有7.3%的涨幅空间，首次覆盖给予“持有”评级。 案例2：我们预计公司未来业绩仍能保持双位数以上高速增长，并维持行业中较高的利润水平。考虑到公司销售及业绩的稳定性以及上述优势，我们采用 DCF估值法，按照 WACC为，给予公司目标价 67.02港元，距离当前股价有年盈利预测的 79.1倍 PE，且考虑到于港股市场对于具备稀缺性的龙头公司拥有较高溢价，首次覆盖，给予公司买入评级。 两种估值法，PE和DCF。而PE的算法，最容易理解贵不贵值不值。本文首先要从PE的角度，解析当下的估值和这份年报。农夫山泉2020年净利润52.77亿元，今日收盘价市值4605亿港元，PE TTM也就是73。 接下来就要谈到增长预期。市场对农夫的增长预期是双位数增长，比如： 以包装饮用水为代表的健康饮品增长快速，且量价仍具备提升空间，预期2019-2024年市场规模的CAGR达10.8%至3，371亿元；而符合当下消费趋势的无糖茶、中高浓度/纯果汁、功能饮料也将保持高于各细分市场的增速，预期CAGR将分别为22.9%、6.6%/9.8%、9.4%。 如果真达到预估的增长值，举例来说之后2年净利润复合增速为15%，那么当前价格对应22年和23年的PE分别为63和55。你认为合理吗。考虑到农夫最高价格曾对应PE超100，市场会给更好的机会吗，也值得思考。 具体看本次财报，2020年全年营收228.77亿元，同比下滑4.8%，低于市场预期的236.92亿元；2020年全年实现净利润52.77亿元，同比增长6.6%。 营收负增长主因2020年疫情影响，好消息在于，农夫山泉受影响程度低于行业平均： 公司收入和利润支柱的包装饮用水产品去年为公司贡献了61%的收入，占比和2019年相比有所上升，达到139.66亿元，同比下降2.6%。 全国饮料行业总产值在去年同比下降7.97%，其中，包装饮用水产量下降10.44%。换言之，在整个饮料行业受到疫情冲击之际，农夫山泉受到的冲击相对较小。 营收负增长净利润正增长，于是关注到毛利率和净利率。2020年公司毛利率增加3.6个百分点至59%，创公司公开发布财务信息以来最高。净利率也来到23.07%，高于去年20.55%。 要知道农夫山泉作为行业龙头，长期以来净利率数字远高平均水平。举个例子，2017年、2018年、2019年，农夫山泉净利润率分别为19.4%、17.6%和20.6%，同期的中国软饮料行业平均盈利水平为6.9%、7.1%及9.6%，以及全球软饮料行业3.9%、7.6%及8.5%的平均盈利水平。这正是高估的基础，因为优秀。 经历了2020年疫情带来的业绩波折，随着线下复苏，2021看好农夫的增长成为主流判断。疫情中损失幅度低于行业平均水平的农夫，认为将取得高于行业平均水平的增速。 以上。仅供参考。