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  非农，启动！

  每个月的第一周总是会上强度，这次又是非农带头。

  周一：芝加哥PMI，达拉斯联储商业活动指数，美债拍卖，美联储主席鲍威尔讲话。鲍威尔届时会在全美商业经济协会发表讲话，料涉及到利率路径等问题，但由于9月FOMC到这期间未太多数据公布，可能还是需要等周五的非农，他关于通货膨胀和大幅降息的表述值得关注，交易员会寻找更多关于11月降息50个基点的信息。此外，欧洲经济数据也值得关注，可能对欧央行和英央行的下一步降息步伐有更多前瞻作用。

  周二：标普全球与ISM的制造业PMI，职位空缺，美短债拍卖，美联储官员讲话等。标普全球制造业PMI初值不佳，就业新订单指数收缩，价格指数上扬，制造业继续通胀+衰退，而ISM的制造业PMI连续低于预期引起了美股多次杀跌，本次估计又要上强度，华尔街投行的数据显示，新订单与库存的比例显示未来制造业边际或有所改善。职位空缺方面，此前美国职位空缺远低于预期，空缺率，空缺岗位，单人匹配岗位等已经低于疫情前水平，显示美国的劳动力市场明显降温，企业在放缓招聘甚至有所加快裁员，研究贝弗里奇曲线的美联储理事沃勒也称劳动力市场明显降温，可能需要继续大幅降息；笔者结合美联储的论文研究后认为，美国的贝弗里奇曲线正在最平坦的地方，稍有不慎失业率会大幅上行，而且整体劳动力市场恶化，曲线整体右移，显示匹配程度恶化，毕竟是临时工招人而IT被裁员，接下来职位空缺率+失业率可能同时小幅上行。

  周三：小非农，克利夫兰联储主席哈马克，美联储理事鲍曼讲话。此前ADP就业数据连续降温，来到了2021年初的最低水平，和非农的差距也逐步变小，前瞻性有所走强；细分行业方面，周期敏感的行业新增就业似乎在持续扩张，而周期性弱的行业新增就业放缓或者裁员，就像上面职位空缺笔者分析一样，行业匹配性变差；老员工和跳槽员工薪资增速继续放缓，劳动力市场对通胀没什么威胁，而如果收入增速放缓过快，甚至会影响消费和美国经济。美联储理事鲍曼此前继续发表鹰派讲话认为应该小幅降息，她担忧通胀再起，而新上任的克利夫兰联储主席不知道立场如何，是不是和她的前任梅斯特一样鹰派。

  周四：初请续请，两份服务业PMI，美联储卡什卡利和博斯蒂克讲话等。初请失业金人数近期持稳，续请失业金人数整体低于预期，显示美国劳动力市场韧性可能超出预期，缓解衰退担忧。此前几次服务业PMI都超预期，新订单，产出，就业等关键项目都有所反弹，当然价格指数也反弹；本次服务业整体指数料继续扩张，占美国GDP80%的三产还是经济最重要组成部分，但考虑到市场的预期，本次服务业报告最好还是超预期。

  周五：非农报告，全周甚至整个月最重量级的数据，考虑到美联储的重心转移，本次数据对11月的降息决定举足轻重。此前7月非农爆冷，8月新增就业低于预期推动美联储9月降息50bp，鲍威尔称有对7月FOMC没及时降息的补偿。而笔者目前跟踪的前瞻指标和非农本身出现分化，这可能是BLS（美国劳工部）的模型更新，数据修正等，此前QCEW超预期下修，但部分机构认为可能低估了美国就业，因为非法移民可能被剔除，但非农报告本身不会这样。笔者此前拆分非农数据时强调，周期敏感行业的新增就业增加，全职岗位的上升，家庭调查新增就业超过企业调查，劳动参与率的略微提升都支持美国的整体就业不算差，最近的降温有一些挤水分的意味在里面。本次非农就业料维持在10万以上水平，失业率可能窄幅震荡，但不太可能继续触及萨姆法则，薪资增速，劳动参与率也需要关注。

  笔者对一些数据预测如下：ISM的制造业PMI为46.7（市场预期47），职位空缺780万人（预期暂缺，修正值和公布值差距大），ADP新增就业11万人（市场预期12.5万人），ISM服务业PMI为51.2（市场预期和前值一致为51.5），续请小幅下行到183万人左右，非农新增就业15万人（市场预期14.5万），失业率4.2%（持平市场预期），劳动参与率62.7%，工作时长34.3h，薪资增速同比增3.8%环比增0.3%，整体温和，支持美联储继续降息和软着陆预期，但对11月降息幅度前瞻性可能不大。

    继续等待经济数据和美联储官员发言。

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