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交易能力已成为债基的胜负手。

三季度，对于中国债市而言，恐怕猜对开头和结局都不容易，甚至连中间的剧情都是超预期的。

从中基协最新公布的8月份公募基金市场数据来看，债基规模从7.01万亿元降至6.55万亿元，单月缩水4531.88亿元，环比下跌6.47%；同时，债基份额也从6.18万亿份跌至5.79万亿份。债基年内首次出现月度规模、份额缩水的情况。

8月份债基赎回的主力为理财子公司和银行等机构，赎回原因并非负债端客户赎回，而是机构为防御风险和储备流动性。最终，债市回调与机构资金抛售形成的负反馈，导致债基产品净值明显回撤。

但经过8月份短暂调整后，债基在9月重返强势，基金净值曲线逐步修复，中证全债指数更是实现11连阳。

随着“过山车”行情的不断演绎，债市“躺赢”的时代正在成为过去，一些交易能力较强的固收基金经理或更加占优，比如万家基金的陈奕雯，农银汇理的郭振宇，景顺长城的彭成军等人。

接下来，基哥将逐一点评，聊聊这些基金经理是如何把握债市机会的。

01 万家基金：陈奕雯

在公募基金行业中，“她力量”始终是一股不容小觑的力量，尤其在固收领域。

固收投资倚仗最基础的利率判断，关注资金价格、金融资产起始点。这就决定了固收，尤其是公募固收需要经历在日积月累中博取收益和机会的过程。对此，女性的细致细心和对风险的敏锐度，都是禀赋优势。

万家基金的陈奕雯，便是其中的一位。

作为万家基金自主培养的债券基金经理，陈奕雯从信用研究员做起，不断在工作中学习，观察市场、补齐短板，逐步完善宏观基本面的分析框架，研究出适合自己的投资策略。

据了解，陈奕雯会采取自上而下与自下而上相结合的方式。

自上而下方面，她会对宏观基本面、流动性环境、政策环境进行跟踪和研判，把握债市整体方向，由此确定组合整体的基调是进取还是防守；自下而上方面，她会根据信用资质和债项性价比的研判，精选高性价比配置标的。

在信用债布局方面，她会参考内部信用债行业策略确定信用债的行业配比，布局景气度处在较高水平或已经底部反转进入上升周期的行业。

此外，在组合调整中，陈奕雯会更追求确定性，不会承担特别极致的信用下沉，也不会做长久期的高风险波段操作，去承担特别极端的风险。

从她所管理的“万家家享中短债A”今年以来的运作情况来看，以配置中等期限高等级信用债为主，维持偏高的杠杆水平，并积极进行波段交易增厚收益。

尽管受到市场因素扰动的影响，基金短期业绩表现不尽如人意，但从中长期表现来看，还是在同类产品中具有一定的竞争优势。

02 农银汇理：郭振宇

与万家基金的陈奕雯不同，农银汇理的郭振宇是一位大行交易员出身的基金经理。

在加入农银汇理前，郭振宇曾担任农业银行金融市场部风险管理、研究及高级交易员。

国有大行金融市场部的交易员在债券交易、固收类投资方面有着得天独厚的优势，大量资金的实际投资经验、严格的风控管理机制，令郭振宇转型为公募基金经理后，在交易经验、流动性管理，以及捕捉市场交易预期差进行波段交易方面，更具优势。比如，在利率策略方面，郭振宇力争抓住每一次波段交易机会，有60%胜率就进行交易。

此外，基于过去受到的投研系统性训练，郭振宇形成了明晰的投资风格：对宏观经济、货币政策敏感度较高，能迅速落实到债券投资策略调整上；擅长个券选择，以此实现超额收益；擅长择时，具有把握趋势**易机会的敏感度。

与前面提到的陈奕雯一样，郭振宇所管理的“农银汇理金盛债券”也因短期受到市场因素扰动的影响而表现不佳，但从中长期来看，业绩表现还是较为稳定的。

03 景顺长城：彭成军

与农银汇理的郭振宇一样，景顺长城的彭成军也有着多年的银行自营工作经历。

在银行工作的前六年期间，因为轮岗，他基本上将外汇、衍生品、债券以及外汇和债券相关的衍生品等各类资产都研究了一遍，通过对不同资产的比较以及实盘投资的形式，构建了对于资产的认知。

后来，彭成军进入公募行业，开始管理产品，这又让他对产品和客户有了新的认知。

而这些认知，正是彭成军认为想要做好公募固收投资的关键所在。

在彭成军看来，认知资产意味着理解不同资产的客观规律以及风险收益特性，探寻在这类资产中获取超额收益的途径；认知产品意味着弄懂不同产品的投资目标与特点，并依据产品特点构建投资策略；认知负债意味着了解产品背后的持有人，他们需要解决何种问题，采用怎样的投资理念方可令持有人满意。

具体到实操层面，彭成军经过长期的实践摸索，形成了一套独具风格的债券投资体系框架，主要围绕五个维度展开，即久期、期限结构、相对价值、交易和利差。这五个维度的排列顺序，也是他考虑投资的五个优先级排序。

彭成军站在一个全新的视角看待固收投资，不仅是如何把投资收益做好，更要将产品的风险收益特征与客户的要求匹配。固收投资的关键并不是去博取收益，而是在控制回撤的约束条件下，力争为持有人实现稳健收益。

以他所管理的“景顺长城景泰盈利纯债”为例，各周期维度均有着不俗的表现。在与同类产品的竞争中，该产品基本上保持在前10%的水平。