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这两天，把易方达蓝筹、易方达中小盘、易方达消费、易方达安心回馈、睿远成长价值、景顺新兴成长、汇添富消费行业、中欧医疗健康、兴全合宜，这几个基金年报看完。相对来说，易方达的年报都写的很好，能感受到每个基金经理比较重视通过年报和投资者的沟通。特别是张坤写的很用心，他特别重视基金持有者感受，是个做事认真的人。

对于A股公司，我最关注消费行业。因此，刘彦春、萧楠（易方达消费）和胡昕炜（汇添富消费行业） 3人的基金年报，都会重点浏览。在基金2020年Q4季报时，发现刘彦春和萧楠都加仓中免，刘加仓30%，萧楠更是一下子加仓500万股。也正因为这个意外的发现，这次基金年报公告看的额外细致。

我看年报，重点看这5个部分。

4.4.1报告期内基金投资策略和运作分析

4.5管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

8.3期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的所有股票投资明细

8.4.1累计买入金额超出期初基金资产净值 2%或前 20名的股票明细

8.4.2累计卖出金额超出期初基金资产净值 2%或前 20名的股票明细

傅老师，年报内容不是很看得懂，3月30日已经卖出，打算换到同样均衡风格的兴全合宜。

睿远成长价值换手率0.92，比较高；重仓股集中度45%。

张坤、肖楠和刘彦春换手率低，张坤的蓝筹0.27，刘彦春景顺新兴长城0.19，萧楠的消费行业0.09。同时，重仓股集中度都比较高，在70-80%以上。基金Q1的年报，4月底就要出，到时候我会重点看看这几位换手率较低者的仓位情况。

兴全合宜换手率0.49，重仓股集中度40%，行业分布比较均匀，持仓股票加权平均市盈率24。整体风格上，和睿远成长比较接近。最让我感兴趣的是兴全合宜，白酒仓位0。

文章最后，特地贴一下张坤写在年报中话，忘君细读。

近两年基金的业绩表现普遍比较亮眼。基金的收益率从根本上是由持仓企业的收益率决定的， 拉长来看应大致相当于企业的ROE(净资产收益率)水平。从全球来看，能够长期维持较高ROE的公司是非常少见且优秀的，近两年公募权益类基金的复合收益率远高于市场平均ROE水平，这样 的趋势很难长期持续，因此，我们或许应该降低对收益率的预期。

任何长期有效的方法都有短期的失灵。我们在投资上市公司时，如果信心是建立在股价上涨上， 是很难赚到钱的，因为股价必然会有向下波动的时候。因此，我的一点体会是，在股价阶段性跑输 市场时进行建仓，能够更加有效地拷问自己的内心:我是否相信这个公司的底层逻辑?是否对公司 的长期逻辑充满信心?假如股市关闭、三年无法交易，我是否还有信心买入这个公司?或许，投资 基金也有类似之处。

回顾2020年，让我们欣喜的是，我们对一些行业和公司加深了理解，同时也努力拓展了研究的 范围，对企业价值的洞察力获得了提升。我们2020年的一些投资决策，来自于较长时间的研究积累， 并借助疫情中市场悲观的机会完成了建仓。我们希望不断精进自己的研究，从而更好地指导未来的 投资。

基金经理的职业与医生或许有些方面相似，都是理论和实战缺一不可的，都是需要不断积累、 同时知识复用性很高的职业，需要通过每天不断的阅读、思考、决策、纠错来完备自己的知识体系， 提升自己决策的准确性。由于从入行到成熟需要漫长的成长期，以及市场存在短期的随机性，我认为评价一个投资人至少需要10年的维度，才能平滑掉风格、周期、运气等方面的影响。相比国际上不少有30年、甚至50年记录的杰出投资人说，我还有太多需要学习和积累的。遗憾的是，这个过程并没有任何捷径，无法一蹴而就，认知水平是由过往所有的思考、实践和经验积累决定的。

最后，我们对于中国经济和资本市场的长期前景是乐观的，相信会有一批优质企业不断长大、 成熟并且长寿，优质的股权资产在各大类资产中仍是具有吸引力的。公募基金的意义在于，让普通人能够更加有效地对接优质的股权资源，让持有人能够更好地分享中国经济的发展成果，跟上社会财富增长的快车。虽然能力有限，但我将全力以赴，最大限度把认知水平投射到基金的投资决策中 来。希望能够选出优质的企业，长期持有并分享企业的发展成果。