社区

国庆前夕，中港股市持续反映政策利好，上证指数重返3000点大关，恒生指数离二万点大关只剩一步之遥，成交量持续在2000亿港币之上，呈现百花齐放的大涨走势，显见投资者(尤其是操作灵活的对冲基金)抢先布局中港股市，以中港股市为标的的衍生性商品成交量亦相当活跃，有鉴于长线资金也不敢忽视政策市的威力，我们认为尽管短期中港股市涨势凶猛，但派对可能仍未结束。

‘Don’t fight the Fed!’是华尔街的老生常谈，意思是别和央行作对，在上周美联储主席鲍威尔为’降息加转著陆’的宏观组合背书后，我们就认为包括中港股市在内的亚洲风险性资产有望受惠于资金回流亚洲，而就在美国央行降息之后，中国的政策空间也随之打开，国新办9月24日的金融发布会上宣布了降准50个基点（并预告年内或再降0.25-0.5个百分点）、下调7天期逆回购利率20个基点，存量房贷利率下调0.5个百分点，二套房首付比例降至15%，并提升3000亿元保障性住房再贷款支持比例至100%。同时，推出证券、基金、保险公司互换便利及股票回购增持再贷款工具，支持市场流动性和上市公司回购等政策。

9月24以来的中港股市急涨，反映出投资者认同央行政策释放了满满的诚意，此前市场预期内的政策全部落地，且有增量内容，例如，罕见预告年内还有降准以及救市相关政策。另外，降低存量房利率与统一房贷最低首付比例，虽然可能不足以稳定楼市，但政策导向已足够清晰。最终，创新的货币政策工具支持股市发展，则添加市场的想像空间。

在货币政策大举出台后，政治局召开会议锦上添花，会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。我们预期地方政府将陆续推出各项刺激政策，尽管这些政策的资金数目未必能显著减缓经济下行压力，但从政策推出后，相应板块的激烈反应仍是不容小觑，近日上海推动消费券方案让消费股大涨即是一例。

就资金面而言，南下资金担心港股大涨又是昙花一现，一度逢高卖出，但今日又加紧回补，海外资金中反应最快的还是对冲基金，在空头平仓后，持续主动加仓，我们预期有业绩压力的长线资金，也将回补中港股市，尤其目前中港股估值在外资眼里仍然相当便宜，恒生指数向前市盈率不到9倍，MSCI中国指数向前市盈率也不到10倍。

中美央行的减息无论是对中港股市的资金面或估值定价都有较积极的影响，美国降息加软著陆的组合，加上中国政策组合拳，有望支援中港股市持续表现。目前中港股市的气氛和机构投资者信心已显著修复，港股短期虽然累积可观涨势，但长线底部已确立，年底前有望延续震荡上行格局，A股虽然涨势不如港股强劲，但亦有补涨机会。我们建议投资人选择投资范围较广、包含港股和Ａ股的全中国（All China）主动策略进行投资，除了掌握更多的投资机会，也可避免因为被动式管理必须纳入部分需要让利的板块或行业，导致投资组合的弹性较低。

免责声明

除非另有说明，本文件所载的所有信息均截至文件发布日期。

上述内容仅供参考之用，并旨在供泰康资产管理(香港)有限公司(「泰康香港 」)客户作一般阅览之用，而并非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要，亦不应构成买卖任何投资产品的意见或要约或招揽。

编备本文件所用的任何研究或分析乃由泰康香港为自身用途及目的而获取，并来自于本文件日期认为可信的来源，惟概不就源自第三方的资料的准确性或完整性作出任何声明或保证。

有关未来事件或表现的任何预测或其他前瞻性陈述未必具有指示性，而且可能与实际事件或结果有别。任何意见、估计或预测可在无事先警告的情况下随时变更。泰康香港不对因使用本文件而引致的损失而负任何责任。

本文件之观点、推荐、建议和意见均不一定反映泰康香港的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，泰康香港亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。

未获泰康香港的事先书面批准，不得复制、分派或传送本文件与任何人。本文件及其所载资料亦不得在任何禁止作出分派及刊发的司法管辖区分派及刊发。如果阁下并非本文件之指定收件人，请勿继续阅读本文件并应即时将之销毁。

投资涉及风险。往绩并非预测日后业绩表现的指标。

本文件由泰康香港发布，并未经证券及期货事务监察委员会审阅。阁下于决定投资之前，应咨询阁下的投资顾问。