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在一连串破天荒似的宽松政策刺激下，长期扶不起的A股突然开启了多年未见的连续爆拉剧情。$贵州茅台(600519)$  这样的大盘股可以一周之内有两天触及涨停，然而，就在前一周，自媒体还不断地复制粘贴唱衰茅台的文章和视频以博取流量。

类似的剧情可能只存在于《繁华》那个年代的A股中，很多股龄低于10年的A股股民都有措手不及的感觉，几天内处于懵圈状态，过早割肉的比比皆是。

此次上涨，本质是国家机器给市场释放了 愿意更新 货币增发机制 的信号。

当然，目前央行等机构仍然还处于稳步切香肠状态，一点点抛出试水性的方案，不会赤裸裸地直接表露自己将构建类似日本央行那样的货币机制（日本在历经萧条的平成30年间，逐渐发展出一套央行发行日元、注资各级政府成立的日本产业基金等投资机构，再由这些投资机构不断购买上市公司的股票和债券，到了平成末期，蓝筹企业的债券都被买光，甚至连日经指数以外的僵尸企业股票债券都被买了不少，日经指数在令和时代进入长牛很大程度上是货币政策不断加码下的水到渠成，要说指数成分股的业绩增长率，日经指数的企业还不如A股的蓝筹）。

日经指数近40年走势

后续预料中国金融管理层还会根据市场反映不断更新完善政策、出台加码政策。

货币发行机制的更新，在不同经济学派、社会学派、哲学学派眼里，是褒贬不一的，面临一些道德质疑，但是如今的中国市场，已然是形式比人强。决策者迟早被历史拽着迈开这一步，无非是早晚快慢缓急的区别。

中国经济体的产能过剩属于人类历史之罕见，严酷、焦虑且漫长的历史进程中筛选出来的高度内卷的基因 已然遍布每个行业，内卷程度超过昭和时代的日本，所有行业，无论是造楼房、还是造无人机，只要技术门槛突破，就意味着产能过剩，靠行政令几乎无法削减过剩产能。传统金融理念下的货币增量机制已然无法满足这种经济体的货币需求和物资生产速度了。若不改变，通货紧缩只会加剧。通货紧缩加剧到一定地步时，社会中的几乎所以阶层都会逐渐消除对于通货膨胀预期的憎恶或者担心，期待更改货币发行机制。

此次央行一揽子新政策试水中，最亮眼的就是“增持回购专项贷”：

9月24日举行的国新办新闻发布会上，央行宣布创设新的货币政策工具支持股市发展：股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购和增持上市公司股票。

股票回购增持专项再贷款，首期额度是3000亿元，中央银行将向商业银行发放再贷款，提供的资金支持比例是100%，再贷款利率是1.75%，商业银行对客户发放的贷款利率在2.25%左右。这项工具可用于国有企业、民营企业和混合所有制等不同企业。

顾名思义，股票回购增持专项再贷款，大股东或者金融机构借到这笔钱只能用于增持股票或者回购股票。

1.75%的利率已经低于A股很多蓝筹股的分红年回报率，还是以茅台为例，贵州茅台2023年7月至2024年6月的1年内，有两次现金分红，每10股分红为499.76元人民币，按照当前股价计算，贵州茅台的年分红收益率约为3%。也就是说，贵州茅台的大股东如果拿到利率为1.75%的“增持贷”专项贷款，增持自己的贵州茅台股票以获取分红，这笔钱的投资收益率就是每年超过1%的利差。

央行行长潘功胜关于“创设股票回购增持专项再贷款”的风趣表述引爆市场情绪，普遍认为打开了货币政策的想象空间。

潘功胜在记者发布会上原话：“首期额度事3000亿，如果这项工具用得好，我也和吴清同志讲，可以再来3000亿，甚至可以再搞第三个3000亿”。

这种语气透露出不断放水、试水温、再放水的策略心态。

目前来看，市场的反馈还是不错的，后续就看央行等金融机构如何根据市场的反馈进行加码决策，扩大 专向贷款的额度、进一步降低专项贷款的利率。

随着产能过剩、工业自动化无人化、少子化等大历史进程，中国社会的通货紧缩的潜在威胁是很难完全消除的。央行指导利率不断下降也是大趋势，央行势必会逐渐下调股票回购增持专项再贷款的利率，只是这个节奏的把握，就如同大家猜测美联储降息时间表和利率点阵图一样，成为市场波动的重要因素。

根据初步估算，如果未来股票回购增持专项再贷款的利率降到0.6%，那么被纳入沪深300的大部分蓝筹股的实控人和大股东基本都可以从贷款增持自家股票中获得直接受益。

再说股票回购，目前已经公布实施得政策还不足以刺激上市公司的回购意愿（贵州茅台等少数企业除外），但是这还只是更大鸿篇叙事的开始，后面大概率会有诱导回购的货币增发配套政策逐步加码出台。

由于目前还无法判断中国的货币增发机制是否最终会像日本那样连僵尸企业债券都买，所以，对于靠ppt编故事骗融资的垃圾股，同时也是占据沪深两市代码列表中很大一部分的企业，还是谨慎为好。

A股即便真的反转，也不会一蹴而就，中国的历史进程多为螺旋式的。政策实行的实操过程中，总会有各种各样的新问题出现，加之A股中存在大量与货币政策无关的长期弊病，不宜盲目看多。

例如，基金公司用基民的钱高位接盘，玩利益输送的普遍现象，会使得很多新股出道即巅峰，基民对基金的信任已然无可挽回，基民们的清仓套现过程会持续很长一段时间，这些卖压都会给A股的后续走势增添压力。