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原创发布 | 乐风资本

近期，英特尔 $英特尔(INTC)$ 将被高通收购的消息成为震惊科技界的一则重磅消息。在AI时代，这家早已显示出衰败之势的PC芯片巨头最终还是逐渐走入穷途末路。未来若这一变化成为现实，全球芯片业也将迎来重大变革。

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英特尔，作为一个老牌的芯片制造商，曾在全球PC和服务器芯片领域坐拥难以超越的统治地位，是全球最大的芯片制造商，拥有超过七成的市场份额。近年，英特尔还是“美国制造”指标企业，受美国政府《芯片法案》扶持，或将于近期获得美国政府30亿美元的资助，拥有独特的地缘政治优势。

然而，拥有市场优势乃至政治优势的英特尔，最终还是因为失去技术护城河而一步步陷入艰难境地。从近十年前开始，其芯片制造技术开始落后，从10纳米工艺制程逐步被台积电、三星超过。为了保持竞争力，在后来的高通、苹果、华为等科技公司纷纷采取更加轻资产的Fabless（只设计不生产）模式时，英特尔采取的改革措施为推进IDM2.0模式（从设计到生产全流程自动化），在2021年重启晶圆代工业务。

可惜这一决策没能带来明显的有益转变，从2021到2023年的三年间，英特尔的代工业务亏损额分别为51亿美元，52亿美元和70亿美元，未能追赶对手的英特尔反而陷入了持续扩大的亏损之中。

同时作为营收占比超过80%的主营业务，英特尔的客户端计算（CCG）、数据中心和人工智能（DCAI）近几年也处于收入下滑的危机中。2023年，英特尔全年营收首次跌破600亿美元，英特尔没能改变自身业务挽救颓势。

今年以来英特尔的股价累计下跌超50%，目前市值从2020年的3千亿美元降为975亿美元。与此同时，他的同行们如AMD的市值是2500亿美元，英伟达则是2.85万亿美元。因此，英特尔已成为道指成分股中表现最差的公司，正面临着被三大股指之一的道琼斯工业平均指数除名的风险。

要知道，道指是最悠久的美国市场指数之一，选取的是美国30家最大、最知名的上市公司，如今英特尔在其中掉队，也成为其在明面上失去市场领导者地位的开始。

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在过去十年间，英特尔持续出现营收下滑，利润收窄的情况，在业务难以得到增长的时候，英特尔还在一再错失发展机遇，其中有两个关键节点被频繁提起，一个是苹果代工，当时的英特尔未能拿到苹果的代工权，失去了一个重要的大客户，也没能在手机芯片领域获得任何优势，而后者转向使用基于ARM的自研芯片，为整个芯片业带来了深远的影响；

另一个是人工智能热潮，随着OpenAI的聊天机器人ChatGPT掀起人工智能热潮，英伟达 $英伟达(NVDA)$ 在这股浪潮下作为AI时代的“卖铲人”成为了最大的受益者之一。而英特尔似乎总是缺少战略决心与眼光，在2017年时没能把握以10亿美元控股OpenAI的机会，错失良机，此后AI时代的入局成本越来越高。

当一个新的时代到来，在浪潮之中还是之外，呈现出了巨大的分别。英特尔曾经引以为傲的芯片制造业务，就这么在对手的领先中失去优势，甚至成了追赶的一方。

如今，英特尔寄希望于Intel 18A制程技术。这或许能让它在与台积电下一代2nm的竞争中获得优势，同时三星目前正在研发的2nm工艺良品率只有10-20%，无法满足量产需求。在此市场产品格局中，英特尔或许能够依靠18A制程技术抢到足够的市场份额，获得喘息的时间。

同时，代工业务的拆分也让英特尔有了新的竞争筹码。未来若能剥离晶圆代工业务，英特尔有可能会变成只设计不生产的Fabless企业，不再是传统的整合元件制造商（IDM），有市场声音认为这有助于公司释放价值，将资源集中在其核心优势——X86芯片设计上，以更轻量级的姿态在芯片领域重新获得优势。

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尽管在反垄断调查等现实因素面前，这么大型的收购案大概率不会在短时间内取得共识，高通的收购难以成行，但英特尔被收购的命运可能只是早晚的事情，毕竟对于各大芯片厂商来说，强强联合是一件足够有吸引力的事情。除此之外，另一个潜在买家阿波罗也提出愿意为英特尔提供至高50亿美元的股权投资。

英特尔作为芯片巨头一朝陷入被动，让人感受到了科技更新换代的速度和淘汰的残酷性，也给所有的高新科技同行敲响了警钟，技术换新之下，没有永远的不败之地。