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欢迎大家来到我的专栏，感谢 @小虎交易笔记 的邀请。

因为指数ETF消除了个股风险，因此成为看涨期权策略的首选标的。（注：这一节的内容需要读者有一定期权知识，期权是高风险投资品类）

对于普通散户而言，期权最重要的作用之一是让你能拿得住你所认定的好股票，下面的这个策略能帮助你综合Sell Put和Covered Call的期权策略的优点，降低风险和操作难度，让你可以持续平稳地拿住你认定的好股票。在这个策略中，因为你始终都是期权卖家，时间是你的朋友，除了股价上涨之外，还能赚取额外的时间价值。

这就是滚轮策略。

滚轮策略的核心思想：赚取时间价值

滚轮策略是有别于股价思维的期权策略，并不是盯着股价来操作的，而是着眼于拉长时间线，通过不断卖出SP或者CC的滚动操作，套利期权中的时间价值来实现盈利的。和前面CC和SP策略一样，这是一个看涨的策略，你必须选择一个你有坚定信念的标的，比如微软、亚马逊，又比如SPY、QQQ这样的。

滚轮策略的操作步骤如下图，可分为4步：

第一步：卖出看跌期权 ，收获权利金。到了行权日以后，如果股价超过行权价，那么继续重复第一步，取Delta值在0.4-0.6之间调整行权价，卖出下一个循环的看跌；如果股价低于行权价，那么进入第二步。

第二步：被行权买入正股，这时需要付出现金。

第三步：卖出看涨期权，收获权利金。到了行权日以后，如果股价低于行权价，那么继续重复第三步，取Delta值在0.4-0.6之间调整行权价，卖出下一个循环的看涨期权；如果股价高于行权价，那么进入第四步。

第四步：被行权卖出正股，这时回笼现金。现金回笼后可重复第一步的操作。

对于初学者，非常需要注意的是第一步你必须要有足够买入正股的现金，比如卖出一手行权价为400的微软看跌期权，所需要准备的现金是400x100=40,000美元，如果没有4万美元，那么这就成了裸卖看跌期权，后续的处理方式就完全不一样了。

同样道理，第四步的时候，必须要有正股你才可以卖出看涨期权，如果没有正股，就变成期权策略中风险最高的裸卖看涨期权。

循环的周期开始的时候可以每月做一次，熟悉了以后可以每两个星期做一次或者每周做一次。

这个策略的好处是你不需要做太多干预，跌破行权价怎么办？让它行权好了，反正有现金兜底，SP买进了就CC卖出去，CC卖出去了就SP买回来，如此循环往复。让事情变简单才有利于长久坚持。

 ETF期权策略加杠杆的准则：VIX越高，杠杆越低

运行这样的ETF期权策略要获得高于大盘的收益，是需要加一定杠杆的，但是加杠杆是有风险的，下图是我在运行这样策略时候的具体参照VIX恐慌指数的数值来对杠杆率进行调整，VIX越高，杠杆率越低。

当中的道理也是不难理解的：当VIX上升的时候，往往是市场风险难以估量的时候，这时候降低杠杆率，规避风险躲过风头，等风浪小一些的时候再扬帆才是“小心使得万年船”的要诀。

欢迎大家阅读我另外四期专栏文章：

ETF 的入门玩法 —— 知其所然

指数ETF：散户抓住大牛股的最好工具

ETF的进阶玩法——核心卫星策略

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