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$腾讯控股(00700)$ 2020全年非国际准则公司权益持有人应占盈利1227亿人民币，2020全年30%盈利增长，支撑40倍pe。不便宜。@$腾讯控股ADR(TCEHY)$ 今晚，美股ADR跌了3.83%。明天或许有一锤。 1、游戏收入是重点，每次必仔细研读。Q4游戏的印钞能力低于我预期。 Q4网络游戏收入391亿，同比增长29%，我看了一下16和17年Q4，也有这类情况。虽然略微失望，不过想想疫情带来的红利，未能抵御住业务本身周期性，也算正常。 其中，海外游戏收入同比增长43%至人民币98亿元。海外游戏增速高于国内，也算是游戏业务最大亮点。 2、金融科技和企业服务，收入接近网络游戏，是第二台印钞机。 Q4收入385亿，同比增长29%，这块已经是腾讯第二增长引擎，不过需要注意的，这块业务的毛利率28%，而增值服务（网络游戏+社交网络）的毛利率维持在54%。这台印钞机的效率比游戏差一些。 但是也有几个好消息。 第一个好消息：金融科技和企业服务全年收入增长26%，成本同比增長24%，成本增速低于收入增速； 第二个好消息：微信小程序交易额GMV，达1.6万亿； 2019年，微信小程序交易笔数增长1倍，交易额8,000亿； 2020全年，微信小程序交易额增长1倍。那么推测20全年交易额1.6万亿。这个很牛逼，一直说微信里面电商流量GMV惊人，不知不觉各种私域电商流量已经再造一个京东。不清楚这个1.6万亿里面，有多少是拼多多贡献？ 3、看腾讯盈利，一定踢掉“其他收益净额”。 腾讯的投资能力，是不是如伯克希尔，现在我无法判断。但是二者投资逻辑完全不同，这部分资产是否值得买单，我没有想好。所以每次看腾讯财报，我全部剔除投资对财报数据的影响。不过目测现今为止，腾讯账上大笔钱的投资回报率还是高于社会平均投资，只要能做到这点，比购买理财或者趴在账上要好。 我喜欢2台印钞机的腾讯，虽然贵点，继续拿着。 晚上把资产负债表扫一眼，比较健康，接下来会继续详细研读全年财报，扫扫“雷”。