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$美团-W(03690)$ 3月26日晚间，美团发布2020年第四季度及全年业绩报告。财报显示，去年第四季度，美团营收379亿元，同比增长34.7%。2020年第四季度亏损14.4亿元，上一年同期为盈利22.7亿元。 财报显示，2020年全年，美团新业务及其他分部收入273亿元，同比增长33.6%；经营亏损由2019年的67亿元扩大至2020年的109亿元，而经营利润率同比下降6.7个百分点。 财报发布后，美团点评CEO王兴和CFO陈少晖参加了分析师电话会议，对财报进行了解读。 以下为电话会议问答环节主要内容： 美银美林分析师Eddie Leung：两个问题。第一个问题关于亏损和新业务投资，请问目前的支出情况如何？未来在投资方面各业务分配情况是怎样的？第二个问题，公司在开展包括新业务在内的各类业务时，都需要同中小商家和企业合作，可否请管理层谈谈这方面的监管环境？公司目前的经营模式是否存在风险？比如在收取佣金方面等等。 王兴：四季度，公司新业务营业亏损为60亿，其中一半来自美团优选，其他营业亏损扩大的业务还有美团打车，美团买菜，商家进货平台美团快驴。美团优选还处于发展初期，业务拓展的速度相当快，必然会有很大的前期投资，亏损的增加也是业务快速增长的结果，我们在很短的时间里就将业务拓展至全国，我对四季度公司业务的快速拓展非常满意。零售业务越来越好地践行了公司的使命，业务规模和潜在市场都非常大，整个价值链都有数字化的可能，营业模式也不可能是单一的，公司会努力实现多元化的发展，在不同的地区和不同城市采取适合当地情况的运营模式，满足消费者的不同需求。 在运营零售业务方面，公司将继续投资于三类不同的模式。在低线市场拓展美团优选业务是我们的工作重心。还有公司自营的生鲜订购递送业务美团买菜，这个业务也有不小的营业亏损，目前美团买菜只在四个一线城市运营，市场地位也比一年前强很多，公司将继续在这方面投资。社区团购业务美团优选是五年，或者十年才有一次的优质机会。对于电商企业而言，得到建立新基础设施的机会并不是一件普通的事情，回顾中国电商发展史，无论是美团还是京东，可能都会承认建立新的基础设施需要巨大投入，但是一旦拥有了完备的基础设施，就可以覆盖更大的用户群，获得更大的市场，重构价值链，也为社会创造巨大价值。 除了零售，其他行业也有很多机会，对公司也非常重要，包括各类服务，像我们的打车和商家进货平台服务，公司未来还将继续投资。四季度美团打车的营业亏损有大幅扩大，主要受季节性因素影响，我们从年初开始投放新的自行车和电动自行车，但是冬季的运营效率和营业额都比较低，这些都符合预期。美团打车在资本支出中的占比很大，目前还处于亏损状态，但是公司重视其长期战略价值。四季度美团快驴的业务规模和营业亏损也都有扩大，销售额和活跃商家数同比都有增长，该业务的市场份额也在增加，缩小了同竞争对手的差距，单位经济效益的改善趋势也非常不错。今年公司还将继续加大在美团快驴业务上的投资，开拓这一重要且碎片化程度较高的市场，继续寻找更多供应商，为其提供数字化服务，以便更好地服务商家。目前已经有几百万家饭店使用我们的服务，美团为店家引流，递送外卖，为其提供更好的软件服务，也希望为更多的饭店提供进货服务，也是我们为饭店提供全方位服务的一部分。整体而言，今年公司在各业务还将继续加大投资，短期内会对公司的盈利能力产生负面影响。这些投资将帮助公司抓住市场机遇，就像我们过去一直以来所做的一样，着眼长远的投资回报。 关于第二个问题，公司平台上的商家数超过600万，其中大部分都是中小商家，公司为他们带来生意。当然在为其创造价值的同时，商业变现的话题也比较敏感，过去美团在这方面的运营一直相当谨慎，整体营收转化率处于比较合理的水平，利润率也不高，我们不谋求市场垄断地位，希望通过业务的内生增长获得市场份额。针对公司最大的一块业务，也就是外卖递送，我们希望在服务商家方面做一些调整，其实公司提供的是两类服务，一是平台上的交易服务，二是线下的地送服务，过去公司一直将两者整合在一起，所以有人会误解我们的营收转化率，认为相对类似淘宝一类的电商平台，我们营收转化率过高，这种对比本身就不公平，因为我们的服务不仅包括交易，还有递送，希望商家和监管机构对公司能有更清晰的了解，为我们提供更好的监管环境。 另外，随着美团优选业务规模的扩大，我们也在密切关注单位经济效益的水平，不希望违反任何政府法规。该业务已经开始产生毛利润，不存在烧钱扩张和毛亏损的情况，营业亏损来自于基础设施方面的投资，而不是将资金花在低价竞争，损害中小商家利益方面。公司将继续遵守市场法规，按规矩办事。 陈少晖：关于第二个问题，公司截至2020年年底有680万个活跃商家，其中大部分都是小微商户，他们对于本地经济和公司平台的贡献都很大，我们视这些商户为商业上的合作伙伴，而非帮助平台变现的工具。公司评价外卖递送业务的关键指标一直是商家数字化比例，而非营收转化率。公司过去八个季度的营收转化率一直比较稳定，四季度还有下降，我们是通过提高运营效率，而非提高佣金比例，来扩大业务规模。其实我们也希望通过逐步减少收费来提高运营效率，未来这将是我们的策略。公司在到店业务中也积极为店家提供更多数字化运营工具，而非基于佣金的交易产品。公司在这个话题上一直比较谨慎，我们相信规模越大，责任越大，对美团这样的公司尤其如此。 摩根大通分析师Alex Yao：鉴于公司四季度对于美团优选的大力投资，以及未来的持续投资，请问管理层目前该业务的进展如何？美团优选今年的发展策略是什么？公司如何评估这些投资？如何计算投资回报率？公司衡量新业务是否成功的标准是什么？ 王兴：谈美团优选的问题之前，我想先讲一些关于零售业务的想法。美团已经成立11年了，公司成立的初衷就是满足消费者需求，起初我们提供的是“服务的零售”，帮助本地影院，酒店和美发店获取消费者，后来我们进入了外卖递送行业，这属于“商品的零售”，这里的商品就是食品，所以，可以说美团从一开始就是一家零售企业。之后我们的商品零售品类又不断扩大，而且所服务的地区也不断增加，未来公司希望为消费者提供更多商品和服务。国内餐饮和食品消费行业的总潜在市场达4万到10万亿元人民币，而消费零售行业的总潜在市场达40万亿元人民币，公司目前的市场渗透率还非常低。 美团优选是公司拓展市场的重大机遇，可以帮助公司覆盖几亿新用户，我们致力于取得社区团购行业的领先地位。进入这个行业需要新的基础设施，这些基础设施可以帮助平台获取国内最后的3到4亿电商用户，帮助公司的业务覆盖到国内最基层的地区，我不是说二线和三线城市，而是乡镇和一些地区的村子。既有的电商模式和基础设施并不能满足这些农村地区的需求，这就是社区团购存在的意义，这一模式可以帮助公司获取更多用户，帮助公司提供更多品类商品的零售，从目前的生鲜食品，日用品，扩展到更多的快销品和其他商品，希望通过这一模式，农村地区也可以享受到这些服务。公司于去年7月份推出了优选服务，四季度是该业务开展的第二个季度，整个行业也处于发展初期，但是增长非常快。公司已经在某些方面取得不错的进展，拓展地区覆盖是首要任务，四季度公司已经进入了国内27个省，超过2000个市县，覆盖了国内超过90%的城市。同时四季度该业务的用户数也出现了快速增长，12月下半月，各类商品的平均日销量已经超过2000万，峰值达到3000万。此外，公司在基础设施方面持续投入，包括仓储和履约方面的设施，12月，优选业务环比11月增长超过100%。越来越多的社区团购团长同我们合作，看重的就是我们的商品和履约质量，也有利于更多消费者变成美团的用户，尤其是低线市场的消费者和老年消费者。未来几个季度公司的交易用户数还将继续提高，公司在基础设施方面的投资是为了让来到我们平台的用户得到满意的购物体验，不希望这些用户得而复失。另一方面，我们重视关键供应商的货源问题，诚然，美团不是电商巨头，因此在供应链方面，我们需要下大功夫缩小同行业领先公司的差距，为满足不断变化的消费需求和季节性因素，优化货源选择。由于公司开始优选业务时间不到一年，所以对于这个行业的季节性因素还不甚了解，我们会努力学习。我们需要培养非常综合的能力才能做好社区团购的业务。 最后，我希望强调一点，在拓展社区团购业务方面，公司希望加强同价值链上所有合作伙伴的关系，希望同上百万个团长合作，同中小商家合作，同物流服务提供方合作，同上游产品供应商合作，同农民合作，长期来看，社区团购可以形成生态系统内各方多赢的结果。公司将继续视美团优选为优先发展方向，履行公司的社会责任，加强物流基础设施的建设，将交易过程数字化，为低线市场消费者提供高质价优的商品。 杰弗瑞分析师Thomas Chong：公司说美团优选的用户主要来自低线市场，可能没有外卖递送和公司其他服务方面的需求，想请问美团优选业务如何实现同其他业务的协同发展？未来美团优选会否发展成为独立的业务？对公司发展的战略价值是什么？如何评价该业务的单位经济效益？公司预计美团优选业务何时扭亏？公司是否有计划投资开展其他新业务？公司未来一到两年内整体盈利情况如何？ 陈少晖：协同效应方面有几个角度可以谈，最重要一点是美团优选可以帮助公司获取低线市场的用户，长远来看，相信新用户也会使用我们平台的其他服务，外卖递送还有在低线市场继续拓展的潜力，但是需要我们提供更好的产品和服务结构。另外其他产品和服务的交叉销售也是有机会的，包括到店服务，酒店预定和打车服务等等，这些都需要时间让消费者慢慢尝试和接受，因为根据我们过去十年对于用户行为的观察发现，他们使用美团平台的时间越久，使用和购买公司服务的品类就越多。美团优选的业务模式还在探索，但是无论最终采取什么模式，它都将是可以独立盈利的业务。 目前优选业务的商品单价，平均贡献营收和利润都比较低，但是一直有不断提高的趋势，公司也会继续引进更多的价格更高，利润率更高的商品进行销售，近期有望驱动单位经济效益的提升。关于成本的问题，我们持续从上游供应商和农民处取得货源，有望提高成本效率。第二，随着业务规模的扩大和营业效率的提高，我们希望为团长提供更为灵活的佣金率。我们相信，规模效应和营业效率的提升，可以降低每件商品的平均仓储和履约费用。第三，营销费用也有下降的空间。我们没有扭亏的时间表。 高盛分析师Ronald Keung：公司到店业务的利润率出现了环比的下降，管理层提到了广告方面的投入，以及消费券的发放，今年该业务能否成为公司盈利水平较高的业务？尤其是考虑到目前有新竞争对手的加入，包括最近抖音发布的本地服务，公司如何看待此类竞争？今年是否为到店业务设定盈利目标？ 陈少晖：简短回答你的问题就是，对于今年以及以后，公司到店业务的发展，我们充满信心。公司第二个业务部门的营业利润继续保持稳步成长，营业利润率相对稳定，且有小幅上升，主要原因是效率的提升和规模的增加。越来越多的本地商家开始了数字化迁移，而且对公司利润率提高有帮助的商家数量出现了同比的增长。到店业务利润率的变化跟美团在酒店和旅游业务上的投资也有关系，酒店和旅游在到店业务中的贡献还是挺大的，所以业务组合上的变化也会有影响。疫情下，我们更注重交易服务业务的营收贡献，短期来看，广告营收在整体营收中的占比是下降的，但是交易服务量的提升有利于未来消费互动和营收的增长。营销支出方面，我们在新业务中的投入更多，希望吸引更多年轻消费者使用美团的本地生活服务，其中有些服务增长非常快，有希望成为公司未来的新增长点。三季度的利润率水平非常高，但是我们认为由于营收组成的变化，利润率会有小幅的下降，今年和未来一段时间的盈利水平还将保持稳定。 关于你的第二个问题，来自短视频平台的竞争符合我们的预期，我们说本地商家希望通过在线平台招揽生意，他们可能想测试不同类型的平台，对于整个互联网行业而言，这是一个数字化的积极信号。相比纯粹引流的平台，美团有更大的服务提供能力方面的优势，在到店服务方面，我们的品牌知名度也更高。我们也为商家提供更为个性化的整合服务产品，并且覆盖更多低线市场。我们的优势还体现在供应商方面，内容生态等方面。 花旗全球市场亚洲分析师Alicia Yap：公司投资多家机器人公司的原因是什么？未来投资的重点垂直领域有哪些？ 王兴：很有意思的问题。我一直认为美团是一家科技公司，虽然不是纯粹意义上的科技公司，但是我们的业务确实是靠科技驱动的。无论多么令人激动的技术，最终的目的还是服务人类生活。公司的服务始于移动互联网的兴起，美团是拥有国内最大工程师团队的几家公司之一，目前公司有超过10000名工程师。硬件方面，公司已经进行了很长时间的自动递送产品研发，比如疫情期间，我们在顺义区测试了无人配送车，完成了15000多单的递送，还在深圳测试了无人机递送，我本人还在深圳操作了这个类型的无人机。关于你提到的外部少数股权的投资，去年下半年我们投资了普渡科技，高仙机器人等研究自动商用机器人技术的公司，我们还投资了理想汽车。除了信息科技，我们还对生物科技和农业科技等相关的前沿技术研究领域非常感兴趣。 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