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美股周策略:1993年首次重大加税?大型周期股行情料进入下半场

@小虎周报
投资要点 一、风雨飘摇下,市场继续向新高发起冲击 二、近30年首次重大加税预期临近,周期行情或进入下半场。 一、风雨飘摇的市场环境 自从3月中旬,鲍威尔明确表示放弃包括延长SLR、扭曲操作等压低长端利率的措施后,上周美股市场再次以分化进行回击。从空间上看,上周$道琼斯(.DJI)$ 涨1.36%至33072点,$标普500(.SPX)$ 涨1.57%至3974点,这两个指数都创出了收盘的历史新高,纳指周内跌0.58%至13138点,不过目前$纳斯达克(.IXIC)$ 的位置和3月初的调整低点相比(按日收盘价),仍然高出约4%。 从大类来看,美股的指数环境月初以来正在向着积极的方向演变,基本符合我们月初以来的判断,分别包括:调整接近尾声;三大指数具备创新高的动能;道指仍然是三大指数中性价比更高的选择,纳指的上涨并非坦途;即配置上,宜超配周期,标配科技。后续几大指数的续航能力,同样也是接下来值得关注的话题。 话题1:这一轮风格切换背后,还有哪些线索值得捕捉?道指的指数空间有多远? 单纯看指数,如果我们依然采用大型扩张三角形这一技术形态来划分。我们大致可以分为三类, 近期完成强势突破的一类,比如道指;还有一类是向上突破时间更早,并在此后完成回踩整理的一类,比如标普;最后一类是偏向于滞涨的指数,包括$纳斯达克(.IXIC)$ 、$罗素2000指数ETF(IWM)$ ,它们在前期向上破位后,目前和当前的位置相比,已经产生了较大的乖离。和这个框架下,我们认为以大型周期股为代表的道指,更有可能复刻纳指和罗素中小盘的走势,未来1-2个月继续领跑。《美债世纪难题,带来哪些投资变化》20210308; 关于退出这轮超常规货币政策的问题 美联储上周将利率维持在接近零的水平,并重申了将以每月1200亿美元的速度维持大规模购债活动的指引,直到他们的就业和通货膨胀目标“取得实质的进一步进展”。 上周鲍威尔表示,将等到经济“几乎完全恢复”,再撤回非常规货币支持。不免让投资者关心,和QE的投放相比,这轮超常规货币政策的退出问题。$标普500波动率指数(VIX)$ 从金融危机后的历史经验,我们可以看出,在量化宽松退潮或阶段性结束后,标普500指数均陷入盘整或者阶段性偏熊的市场风格。当然眼下这轮QE的退出时间,或许仍需要更多时间观察。话题二:1993年首次重大加税? 据知情人士透露,美国政府正在考虑将高达3万亿美元的各项措施纳入其长期经济发展计划,其中将以基础设施为核心。关于这次基建的规模,美国税收政策中心(Tax policy center)在还大选时期出具过一份独立分析预估,其中预计美国将在十年内筹集2.1万亿美元。从公开市场来看,目前分析师和经济学家的预估也普遍在2万亿至4万亿美元之间。 鉴于立法方面的挑战,本次基建大概率拆分成各小项。对于具体的项目,共和党人偏爱与交通运输等相关的传统基础设施,例如高速公路,也是这次基建方案里,通过概率最大的部分。$道琼斯ETF(DIA)$由于基建一半的资金通常都来自于政府财政收入,市场预期加税是推动此次计划未来落地的关键。我们参考彭博报道,根据知情人士提供的消息,税改提案可能包括以下部分: 将公司税率从21%提高到28% 收入超过40万美元的个人,所得税率将提高(拜登近期曾明确表示) 扩大遗产税的覆盖面 对于年收入至少100万美元的个人,将提高其资本利得税税率。 可以看出,上调公司税以及对富人的税率将是加税计划的核心部分。 从时间上看,拜登有望在4月向国会讲话中分享更多关于基建的信息。对于加税问题,显然市场目前还没有计入这部分预期。如果统一上调本土法定企业税,那么: 本土业务敞口大、高有效税率的行业,例如$金融ETF(XLF)$ 、$工业ETF(XLI)$ 、$消费品指数ETF-SPDR主要消费品(XLP)$ 等板块影响可能更大,它们也是2017年减税中的主要受益行业,如果这次加税更多偏向于定向的,比如对海外收入设置最低税率,那么对科技$高科技指数ETF-SPDR(XLK)$ 、医疗行业$健康照护类股ETF-SPDR(XLV)$ 等低有效税率板块冲击更大。 当然,考虑到眼下银行股具备开启派息、进入回购窗口、利率抬升预期等诸多优势,基建预期也在提振工业股业绩前景,对应周期股行情演绎下半场或已开启。
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