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What happened last night was epic. Let me explain. 先声明，许多信息都来自于信息碎片、流言蜚语、新闻报道、以及我圈内朋友的讨论。彼此之间串联起的，比较有逻辑联系的一副拼图，可能可以还原一部分真相，不一定是事实，甚至有可能完全不是事实，请明鉴。 另外一个很重要的背景是，本周中概股多数下跌。究其原因，或许是前期涨幅较大股票的估值修复需要，或许是两强关系的新一轮突突突，或许是holding foreign companies accountable对于中概股退市的咋呼 ，总之市场对于中概股是有向下压力的，这个我认为是很重要的背景，没有这个背景，故事应该不会发生。 我们来盘一下时间线。 昨晚，首先是圈子里爆出，高盛正在拉皮条，为一宗 block trade（美股大宗交易）寻找买家，从信息中可以看出，这笔大宗交易包含 1000万股百度，185美元-市价出；5000万股腾讯音乐，17.6美元-市价出，3200万股 唯品会，27.6美元-mkt出。 量极大，且都比当时市价要低了不少。于是坊间猜测是有杠杆玩得比较大的同事体量也比较大的基金爆仓了。 加之教育行业新规，一时间中概股哀鸿遍野，跌妈不认。都跌懵了。 还有网传的雪湖的接盘邮件，想吃掉百度、腾讯音乐、唯品会各5000万美金的量。似乎佐证了GS在拉皮条寻求交易的事实。当然我不知道雪湖的内控是咋搞的，这种邮件也能泄露出来，这还不得打屁股。当然也有可能是PS的who knows。 百度、腾讯音乐、唯品会，这些股票。他们的共同点就是，都是前期比较强势的中概股，然后在本周三开始，在没有任何内部利空的情况下，开始暴跌。在没有任何背景信息的情况下，我们只能认为这是由于中概股受压，前期获利盘了解离场，并可能触发了某些机构的margin call而被强平。甚至不排除一些算法交易玩家积极地参与做空，赚趋势的钱。 其实不止这三家，还有爱奇艺、$Farfetch Ltd(FTCH)$等票，走势也是如出一辙。 我一开始对这个block trade的交易是怀疑的，因为据我所知市面上持有超过1000万股百度的机构，凤毛麟角。但是由于百度2021年YTD的表现非常好，所以有可能该机构是一月份吃进百度的仓位。另外我们发现，这几个股票的走势，与另外两个风马牛不相及的股票走势，非常类似。一个是Viacom，另一个是探索频道。 这两个公司，都是传统媒体，由于有做流媒体的预期，在之前那波疫情复苏股里，算是老树开新花，股价都是拉到了近年新高的水平。 股价高了么管理层自然就蠢蠢欲动了，于是Viacom在本周二宣布增发30亿美元，周二就大跌了9%，周三更是大跌23% 百度、腾讯音乐、唯品会、Viacom、探索频道，再加上Farfech和爱奇艺，这些彼此看起来没有太强相关性的股票，同一个世界同一个走势，就很奇怪啊。于是又有消息传出来是持有这些仓位的某家基金爆仓了。 有的说，是一家叫Teng Yue Capital（腾跃资本）的美国对冲基金爆仓了，这一看就是个同胞搞的基金了；另外今天刚出的、并经Bloomberg报告的真实性比较高的消息是，Archegos爆仓了Viacom与探索频道，并寻求大宗交易。 而Teng Yue和Archegos都有个特点，就是所谓的Tiger Cub，是之前老虎基金的员工出来创办的公司，且在亚洲市场都非常有经验。Teng Yue由前老虎的 Tao Li 创办；Archegos由前老虎的负责Tiger Asia的Bill Hwang创办，这个长得像老人版岳云鹏的哥们是个韩国人。 我严重怀疑这两家基金有很强的关联性。LinkedIn给我的提示就是，搜了Archegos的人最经常搜的另一家，就是Teng Yue。 但这两个基金都没有单独file 13f，或者file了我反正没找到（Institutional investment managers that use the United States mail (or other means or instrumentality of interstate commerce) in the course of their business and that exercise investment discretion over $100 million or more in Section 13(f) securities must file Form 13F），所以我并不清楚他们的持仓。 但我查了一下野村证券(Nomura）在去年12月31日发的13F，就可以看到，他的某个（或某几个）客户持仓里面，既包括大量额VIAC，也包括其他这次事件里的受害股，比如腾讯音乐、唯品会、甚至…诡异的跟谁学GSX。没有见到百度，有可能是在今年一月建仓吃入。 这里居然神奇地见到了拉总。其实不奇怪，传言昨天爆仓的亚洲对冲基金拥有30亿美元的跟谁学多头，主要是收益互换。 他们在卖百度、腾讯音乐与的时候，强制搭售跟谁学出货。 以上就是信息碎片，我们可以把这些碎片拼成这么一个故事。当然我还是要声明，这完全可能不是事实。 --------------------------------- 有若干只大型对冲基金，AUM都在百亿左右——他们可以是腾跃和Archegos，也可以不是——但反正彼此之间很有业务往来与人情世故，很可能就是前老虎的同事，他们肯定是精通中概股的亚洲人，他们作风如虎般凶悍、他们的投资、交易风格相近，都是高杠杆重仓他们认为比较确定的一些公司，这个策略也让他们在2020年的疫情后赚得盆满钵满。 他们的证券账户开在野村证券（也可能不是，但这不重要），他们的持仓，包括大量的Viacom、探索频道、腾讯音乐、百度、爱奇艺、唯品会、Farfetch等，他们还持有大量中概教育股仓位，尤其持有大量的跟谁学仓位。他们或许是跟谁学逼空的帮凶之一或者之若干。 这一两年来他们收益非常高，财富的爆炸也让他们无比贪婪，一路加杠杆，享受人间的欢宴。一切都是那么美好。 直到他们持仓中的一个薄弱的仓位，Viacom，在本周二宣布了一个狡猾的增发，当天下跌9%，第二天下跌了23%，煽动了蝴蝶效应的第一下翅膀。 Viacom与探索频道开了第一枪，由于一路杠杆加仓，他们可能当时已经margin比较危险，但接下来的市场对于他们极不友好，因为有中美关系影响，又有中概股退市的咋呼，市场对于中概股风声鹤唳，他们手里持仓的百度、腾讯音乐、爱奇艺、唯品会纷纷开始下跌，而这个时候他们不得不出售一些股份来维持券商对于margin 要求。 他们走了一个星期的钢丝。 直到周五盘前，教育行业新规发酵，教育股将迎来巨大冲击。他们意识到教育行业新规可能是跟谁学这个庄股的灭顶之灾，他们惊慌失措，于是在盘前，委托了高盛，将其剩下的中概仓位，做block trade卖出，断臂求生。因为如果那么大的体量在市场上倾售，这几个股票将彻底崩盘，他们将遭受万劫不复的巨大损失。 而市场上的其他想抄底的机构，也在等这些大宗消化掉——由于这是脱离公司基本面的纯市场驱动行为，是一个抄底优质股的好时机——所以他们纷纷挂起了MOC（以收市价格成交）的订单，想在股价企稳后抄底。于是大家看到了，最后尿成了一个大V字反弹。 但在大宗交易里被牺牲掉的是跟谁学。而剩下的就是我们看到的，整个中概股经历了腥风血雨的一夜，只是在这史诗般的血战之后，黎明破晓的战场上，仅仅留下了拉总孤独的尸体。一缕阳光，洒在了上面，宛似一首安魂曲。 什么叫蝴蝶效应？就是大洋一岸的一家公司增发股票，大洋另一岸相信美好的拉总，挂掉。