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既然在谈资产配置，我就继续这个话题。各个大学的捐赠基金都是以六月底为财政年度，哈佛大学刚刚公布了2016年度的捐赠基金报告，我们来分析一下他的资产配置。

哈佛2016年度的收益率是-2.0%，在他的报告中声称主要是因为投资南美能源股的缘故。我们之后来按他的各资产类别收益分析一下。

2016年度它的资产配置如下

大家可以看到，美国股票10.5%，其他发达国家股票7%，新兴市场股票11.5%，私募20%，对冲基金14%，房地产14.5%，自然资源10%，国内债券9%，国外债券1%，抵通胀债券2%，高收益债券0.5%。

大家来各资产级别的收益率

HMC就是哈佛的基金，benchmark是基准。可以看出来，自然资源是很大的一个dragger。而2016年的私募表现其实也不佳2.2%;absolute return是对冲基金，表现也不好。所有资产组合里面，房地产一直独秀。

再具体到公共证券（股票）publicequity。

可以看到新兴市场和其他发达国家股票表现差强人意。美股虽然2.5%，但是比其他两个市场已经好很多。这个其实也是有出乎意料的，过去几年美国的机构投资者有多样化的趋势，所有开始减持美股，增加新兴市场和其他发达国家的证券的资产配置比例。

然后经过那么多年，新兴市场仍然不景气，而能源价格的下跌更是让新兴市场雪上加霜。因为新兴市场比如巴西和俄罗斯等都是靠能源出口的。

当然这个趋势近一年以来开始反转，机构投资者资金净流出新兴市场证券的越来越多，而资产更多配置在了房地产以及私募中。

私募（包括风险投资）Privateequity

私募总体来说还是不错的。但国际上风投的净投资其实已经有下降趋势，除了来自中国的资金，还在拼命往风投疯投。

固定收益（债券）fixedincome

固定收益更多是与利率挂钩，所以分析宏观经济环境非常重要。

下面的一些小资产品种

Absolute return 就是对冲基金，里面有各种策略，包括事件推动型等。对冲基金是另一个机构投资者撤出的资产类别。年初MetLife和其他一些保险公司都炒了他的对冲基金经理。

说完哈佛；我们来看看耶鲁的基金，它的详细报告还没有出来。不过我们可以看一下他的收益情况，近年来比哈佛好不少。2016年3.4%。

不过我们可以看一下他的收益情况，近年来比哈佛好不少。2016年3.4%。

我们来比较一下他的资产配置情况

耶鲁的分类有些不同，不过他的对冲基金比率非常高，达到22.5%，接下来是风投16%，外国证券15%，LBO私募15%，房地产12.5%，债券和自然资源各7.5%左右，美国证券4%。

耶鲁大学的目标收益率是（通胀以后）6.7%，假设美国通胀是2%，那么就是8.7%。过去20年，耶鲁大学的捐赠基金平均收益率是12.6%，应该算得上是最好的了，因为大学捐赠基金平均收益率是7.5%。

再来看其他常青藤大学的捐赠基金表现情况。2016年度，也就是2015/06-2016/06，宾夕法尼亚大学收益率是-1.4%，达特茅斯学院下跌1.9%。在捐赠基金超过五亿的学校当中，2016年度平均下跌-0.73%。

哈佛发出了年度报告以后，彭博就发了篇文章关于麦肯锡对哈佛近年来捐赠基金表现弱于同行（耶鲁、普林斯顿和哥伦比亚大学）的调查；关键是画了大价钱请了基金经理，结果他的benchmark还比人家低；有兴趣的可以去读一下。

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