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期权投资 不再被忽悠（十七）

今天我们来讲下买入看跌期权，因为好久没更新了 所以这次多写一些

如果你看空一个股票 可以选择直接卖空或者 买入看跌期权 两者最大的却别就是 如果你买入看跌期权那么你的亏损是有限的（只有最初付出的权利金）但是卖空股票亏损是无限的。还有买入看跌期权所得到的杠杆效应要比卖出股票大 因为一般卖出股票都需要50%的保证金，所以如果按百分比计算收益会比直接卖出股票大得多，但是缺点就是：如果标的股票价格基本保持不变那买入看跌期权所花费的权利金就都损失了（卖空股票则表现更好）。还有最后一点：卖空股票的人有义务为股票支付股息 看跌期权则没有这个义务。

选择买什么样的看跌期权：

1.虚值看跌期权潜在收益率更高，风险也大，而且看跌期权在变为实值后时间价值失去的非常快，买入实值看跌期权甚至有更大的好处。

举个例子：xyz卖49，7月45看跌卖1，7月50看跌卖3，哪7月45的1点全是时间价值，而7月50的3点里有2点时间价值，如果最终股票下跌到40，哪买7月45看跌就会更合适收益率更高，但是如果最终股票只下跌到45，哪就选7月50的看跌期权。因此除非预期标的股票价格会有很大幅度的下降，否则最好将注意力集中在实值看跌期权上。

实值的看跌期权 时间价值很少，导致所有存续期的里的看跌期权价格相差不多，例如：xyz股票价格46，4月50看跌期权4，7月50看跌4.5 10月50看跌卖5，而看涨期权买家就要避免购买长期期权因为额外的成本和风险不对称。

看跌期权也有delta，但它是个负数，看涨期权的delta减去 相同条款的 看跌期权delta等于1，公式是这样的：看跌期权的delta=看涨期权的delta-1

看跌期权的delta变化范围是从0都-1的，深度虚值看跌期权的delta接近0 ，随着股票下跌，看跌期权的delta开始慢慢减小，当股价跌过行权价时变成了实值deleta下跌速度会更快。

买入看跌期权策略的排序：包含了很多因素，请按照以下步骤：

1.假定股票的价格在一个固定的时期内（30 60 90天）随着它的波动率下跌

2.用下跌之后的看跌期权价格进行评估

3.模拟激进购买方式，对所有潜在的看跌期权收益率进行排序

4.假定股票会根据它的波动率上涨，再按照风险对潜在的看跌期权进行排序

如果有人给你的看跌期权排序列表只是根据股票下跌到一定比率时看跌期权的表现进行排序的话，你就可以让他滚蛋了，因为没有把标的股票的波动率结合进去，并且也不应该都按照期权的到期日来计算。

看跌期权的后续行动：

1.如果锁住盈利：有五种方式：1.卖出看跌期权，将这个头寸平仓 2.什么都不做继续持有。3.卖掉实值看跌期权多头，用部分收入买入多个虚值看跌期权。4.就目前持有的看跌期权再卖出一手虚值看跌期权，以构建一手价差头寸。5，如果你的看跌期权盈利了，可以买入一手看涨期权来保护下头寸。

使用例子来说明：如果你在股票价格是52时花2美元买入了10月50看跌期权，随后股票下跌到45，你的看跌期权就价值6点，这时一手10月45的看跌期权价值2点，这时使用第三种方式来进行：卖出10月50的看跌期权获利4点（有2点成本）然后买入2手10月45的看跌期权，此时如果股票继续下跌因为持有的看跌期权数量多了 盈利也就多了。（如果认为股票在达到45时还会继续下跌就使用这种办法）

现在来看使用第四种方法建立一手价差头寸：在持有10月50看涨期权的同时 卖出10月45看跌期权，卖出10月45看跌期权带来了2点收入，可以将最初买入10月50看涨期权的花费抵消掉。这样你的这手价差除了手续费外就没有任何风险了，如果股票后来涨到了50，所有期权都会无价值到期，如果跌到45以下，10月50和10月45看跌期权的价值差值会一直是5点，最大潜在盈利就是5点，如果标的股票在到期时就徘徊在45左右 这种方式就是最好的方式（在10月50看跌期权达到最大盈利的同时又卖出一手 增加盈利）

下面我们来看看第五种方法也就是买入看跌期权后再买入一手看涨期权：如果这时股票是45，哪一手10月45看涨期权卖3点，你就可以买下它构成了这样的头寸：10月50看跌+10月45看涨，一共花5点，而且不管最后股价在什么价位，这个组合价值都至少是5点，因为如果最后股价在46纳米看跌就价值4，看涨价值1，股价是48 看跌就价值2 看涨就价值3，并且如果最后价格在50以上 45之下，这个组合价值就会超过5点（某一个方向上无价值到期另一方向突飞猛进）

下面总结了这五种后续操作的预期结果：

1.平仓：提取盈利不再投资

2.什么都不做：继续持有

3.向下挪仓：卖出持仓，收回投资成本 然后拿盈利投资到行权价较低的虚值看跌期权中。

4.价差：保持原有看跌期权，然后再卖一手虚值看跌期权，构造一手价差

5.组合：继续持有看跌期权 同时买入一手行权价较低的看涨期权，构造组合。

止损行动：

如果买入的看跌期权已经造成亏损，那么除了平仓 还有向上挪仓构建看空的价差，或者建立跨期价差 来挽回部分损失。

向上挪仓：这种做法不可避免的会限制潜在盈利，但可以从完全无价值到期的看跌期权中拯救出些价值。举例说明：如果你在股价为45时花3美元买了一手10月45看跌期权，之后股价涨到了48，10月45看跌就只值1.5点了，（都是时间价值）这时10月50看跌期权卖3点，于是你可以卖出2手10月45看跌 获得3点，用这3点来购买10月50看跌，这样就有了1手10月50看跌和卖空的1手10月45看跌组成了一手价差（还是熊市价差），因为如果不这么做，按之前的头寸需要到期时股价下跌到42才能实现盈亏平衡，而现在只需要价格下跌到47就可以实现盈亏平衡。（10月50看跌价值3点，10月45因为是虚值所以无价值到期）。但是这么做会减小潜在盈利比如：到期时下跌到45以下，哪这个价差组合就价值5点（10月50看跌比10月45看跌售价多5点）你的盈利被限制在2点（成本3点，两个期权组合的差价永远都在5点），但是这么做会让本来亏损的你 比较容易盈亏平衡。总结一下：有未兑现亏损的看跌期权通过卖出2倍数量的目前持仓并用它买入次高行权价的看跌期权来构造一手价差。并且最好没有支出来进行。

跨期价差策略：还用上面挪仓的例子来说明：如果买入了10月45的看跌期权之后价格上涨到了48，这时如果要使用跨期价差可以按1点卖出7月45的看跌期权（卖更近期的）理想情况是最后7月45看跌期权无价值到期，这样可以将成本减少1点，但是这种策略没有向上挪仓具有吸引力。（不建议使用 所以不细讲）

什么叫相等头寸：就是说它们的盈利曲线是相同的，比如说“保护性卖空”（卖空普通股票同时买入一手看涨期权）和直接买入一手看跌期权 的盈利曲线是完全相同的。