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踏入9月恒指$恒生指数(HSI)$  转弱，首五个交易日 (9月2至9日) 均见跌，周二虽见回升，升幅却不到40点，昨日由转跌，单是上午已跌逾240点，上午收报16,992点，并曾低见16,964点，与8月9日以来低位16,926点 (见于8月15日) 相若，亦是期内历时超过一个月，第二度低位在万七关口以下。

昨日下午恒指走势稍见回顺，重上17,000点之上，参考8月8和9日之间有上升裂口，介乎17,023至17,079点，现处回补此裂口状态，后市方向难测。另看与移动平均线互动，自9月5日恒指收低于250天线后，至今已是第三日。

恒指与牛熊线互动参考

回顾昔日走势，自去年8月14日恒指失守250天线 (又名「牛熊分界线」) 后，至今年4月29日才见重上此线，期内历时长达八个半月。而从4月29日至7月23日历时近三个月，除了7月10和19日，均收高于250天线，是自去年8月14日以来罕见的港股强势。

至于从今年7月24日至9月5日接近一个半月，可分为两个阶段，其一是从7月24日至8月15日历时逾三周，恒指均收低于250天线；其二是从8月16日至9月5日历时三周，恒指均收高于此线。从9月9日再度收低于此线起，隐若见恒指又回到上述的首个阶段。

美股有沽压但未必大跌

倘若恒指真的确立再度受制于250天线，或会再度历时约三周，将见维持至接近本月底，就会陷入几乎全个9月恒指走势欠佳。暂看若出现如此情况，外围投资气氛必然同样欠佳；但考虑到美国时间9月18日联储局议息后，由2022年3月起达两年半的加息周期便告结束，迎来进入减息周期。

融资成本将逐渐减少，所以暂对美股后市不宜看得太淡。既然如此，相信港股在9月余下日子下行空间不大，由今日 (9月12日) 计起五至七个交易日，若未见连续两天收低于17,000点，本月下旬预期恒指渐见重上17,500点，甚至是17,800点以上。

债孳倒挂扭转成新焦点

现时美股的投资气氛与8月初的时候一样在转差，上回是非农数据远逊市场预期，2024年7月值为11.4万份新增职位，较预期的17.6万少逾三成五，亦是2021年2月值以来最低，接近三年半低。

上周五的2024年8月值为14.2万，虽较7月值增近两成五，不过市场关注美债孳息率「倒挂扭转」的情况，2年期和10年期国债见此情况，意味著2年期的需求显著增加，令其孳息率迅速回落。此外，「倒挂扭转」市场解读为美国经济正式陷入衰退讯号；但前题是长债需求必须明显减少，这观点才能成立。

10年期美国国债孳息率在下降，从8月30日收报3.9090%，至现处3.6000%水平，不足半个月累跌近7.7个百分点；同期2年期的由3.9790%，落到3.5600%水平，累跌逾一成，跌幅超过10年期的，证明投资者买债意欲在近期显著增加，其中短债需求大于长债的，所以2年期债孳息回落迅速快于10年期的，反映避险情绪在升温。

暂看市场认为债息仍有下行空间，大家应有美股续跌的心理准备。单看道指$道琼斯(.DJI)$  ，本月难以守住四万关口，就是将会回到8月13日或之前水平，观乎现时恒指则已回到8月15日水平，进一步确认下行空间有限，仍可憧憬万七关口得以守住。

聂振邦(聂Sir)

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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