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在国内滴滴、曹操出行、嘀嗒、哈罗等出行巨头在出行市场竞逐的时候，嘀嗒出行 $嘀嗒出行(02559)$ 作为专攻顺风车领域的企业，于今年6月抢得港股上市先机 同时顶着“共享出行第一股”的光环，在近日交出上市后的首份财报 一、首发成绩单即大超预期！ 嘀嗒出行上市后的首份业绩，即大超预期 上半年，嘀嗒的收入为3.962亿，同比增长2%，经调整利润为1.3亿，同比增长51.3% 没有对比就没有伤害 作为同是出行的另一家公司“如祺出行” $如祺出行(09680)$ ，虽然如祺出行收入同比增长13.6%，不过整体经调整亏损达2.4亿元，只是比去年同期亏损2.8亿元要好一些。 按照这样的速度下去，如祺出行不知何时才能让市场看到扭亏为盈的净利润！ 可以看到，在8月30日财报前一日，就有先知先觉的资金看好嘀嗒的业绩，财报前一日嘀嗒股价大涨12.77% 而8月30日该公司中报出来后，业绩比市场预期更好，导致嘀嗒出行股价表现非常强势，在9月2日暴涨31.3%后，又在9月4日继续大涨29.5% 二、业绩超预期的原因 我们认为本报告期，嘀嗒出行超预期，主要体现下以下几点： 1、轻资产的顺风车模式 嘀嗒出行的顺风车平台为轻资产模式，相比网约车的“如祺出行”营运成本更低，也更容易盈利。 顺风车为轻资产，因此毛利率比网约车高了好几倍 这几年，嘀嗒出行的毛利率始终在73%以上，只要公司能盈利，那么可释放的盈利能力空间就会很大 反观网约车为主的如祺出行，其毛利率是负的 这种情况下，如祺出行除非大幅度削减成本投入，才能勉强维持利润扭亏为盈的状态 但如果这样做，那如祺出行就成了没有增长甚至业务是逐年萎缩的企业了 这样的商业模式，市场很难给予正反馈 也正因此，嘀嗒出行中报出来后，股价暴涨，而如祺出行则相反，中报后，股价大跌！ 目前嘀嗒出行的规模仍在增加，并通过技术提高营运效率，这提升趋势有望持续下去。 2、顺风车行业的头部企业，竞争优势稳固，业绩确定强！ 在顺风车行业，嘀嗒市占率第二，其它两家是哈啰和滴滴。 这三家公司龙头公司市场份额高度集中，前三大已经占据了顺风车整体市场的96.1%！ 换句话说，除了这三家公司，其他的顺风车类公司很难存活，这三家龙头将充分瓜分行业增速的红利。 所以，竞争优势这个环节，行业增速非常重要，行业增速基本等于嘀嗒出行未来收入的增速。 招股书显示，2024-2028年，顺风车交易总额的年复合增速为29.4%，是妥妥的朝阳行业。 因此，作为龙二且市场份额高度集中的行业，嘀嗒出行未来的收入增速起码在25%+以上，是只成长股！ 二、估值分析：非常低估，向上空间很大，股价处在主升浪阶段 截至写文，APP显示嘀嗒出行的实时PE仅为1.5倍 虽然软件用的是净利润，而不是经调整利润，但这样的估值，其实不用算什么动态PE、什么现金流折现法、什么企业估值法来算了 巴菲特有个比喻，看某个企业很便宜，根本不用拿计算器去算；就像看一个人是个大胖子，根本不用知道他到底是几百斤，你一眼看过去，就知道他是个大胖子 嘀嗒就是一眼就知道是“胖子”的划算企业了 当然如果硬要算的话，我们也可以来算下，现在的嘀嗒究竟多低估 目前半年的经调利润是1.3亿，全年来看，大概3亿利润左右 公司没有任何有息负债，由于高毛利的轻资产模式，公司账上全都是现金，目前账上躺着13.14亿港币类现金（11.14亿现金+2.27亿金融资产） 截至写文，嘀嗒的市值为24.15亿，那么我们买入嘀嗒的核心业务，即扣除类现金后，支付的市值仅为12亿（24.15） 那么今年的动态实际PE为4倍（12÷3=4） 这样的估值，还是在中报上涨后才4倍，之前大概2倍左右 就算中报出来后涨了很多，但完全是由业绩驱动的，目前市场还没完全反映一半，从形态上来看，股价依然在主升浪起步阶段，未来向上空间还很大 退一万步讲，一直盈利仍然遥遥无期的如祺出行，市值都能有44.8亿 盈利能力更强的嘀嗒出行，如果市场开始把嘀嗒出行市值看齐如祺出行，则目前嘀嗒出行的股价还能翻一倍！！！ 综上，嘀嗒出行股价向上空间仍然很大，目前估值够低，仍然是属于高胜率的抄底区间！ 三、更多的催化剂助推器 除了业绩好、估值低等由业绩驱动的股价向上因素，嘀嗒出行还有其他非业绩驱动的股价向上因素的催化剂 前面我们分析了嘀嗒出行是轻资产的顺风车模式，因此公司账上躺着大量现金和类现金，没有借款，财务状况健康，加上稳定的盈利能力，可期望公司会逐步回馈股东。 现金比较多意味着啥？ 理论上，意味着公司可以分红，还可以回购，公司把红分了之后还能盈利 因此，除了估值低、业绩好等预期，现在市场还有一个是分红+回购预期 而这个预期，大概率在之后会实现！！！ 在中报后的电话会议上，管理层明确了这个预期 管理层说，有计划在未来进行分红或股票回购，以分享公司的经营成果，并作为衡量财务健康状况和盈利能力的重要指标之一。 四、总结 目前嘀嗒出行业绩超预期、未来业绩确定性也高，加上估值低，且股价处在主升浪起步阶段，加上未来将有分红和回购等资本配置手段 这时候的嘀嗒，将是一笔胜率超高的投资！ $滴滴(DIDI)$