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标普九连跌，为1980年首次。

本文试图从市场深度指标，恐慌指数波动率，大选事件因素，历史走势，美股基本面等维度对美国股市整体走势进行分析。

希望能够为大家呈现出一个相对清晰的指数环境和参考方法。

市场深度指标分析

关于市场深度指标，这里我们采用高于50日均线个股占主板比例与主要指数趋势的相对关系来进行分析。（indexindicators.com）

上图以标普500指数作例，黑色线为S&P500指数五年来的走势，绿色线为高于50日均线成分股占比。

自金融危机以来，这一占比通常在10%-90%区间运行，当这一市场深度指标与其中值产生较大乖离率时，通常意味着市场短期顶部或底部的来临，随即伴随着的则是日线级别或周线级别的调整。

以本轮调整为例，事实上也是发生在市场深度指标伴与走势出现较大乖离率的背景下，主要动能股上行动能衰竭，对应着强势股大面积补跌。

当这一指数位于10%-30%时（当前25.7%），往往意味着反转随时可能的到来。即便是在11年的欧债危机也是如此。

纳斯达克100指数以及其他综合指数当前也是同样的情况。

那么如何能将这个随时可能发生的反转判断的更加具象，确定性更高，周期更加精确？

这里我们试图通过技术面和基本面两种维度来描述对当前指数环境的理解和概况。

美股基本面

企业季报方面，截至上周五收盘，85%的标普成分股公司已公布季报。

Factset数据显示，当前71%的公司盈利超过超过预期，54%的公司营收超过预期。

企业盈利同比增长2.7%，过去五个季度首度正增长，现阶段超过Q3前分析师预期的-2.2%。

企业销售同比增长2.6%，过去六个季度首度正增长，与此前分析师预期持平。

从目前的数据来看Q3季报整体较好，企业盈利复苏相对强劲，超出了市场曾经一度的悲观预期。

四季度展望方面

Guidance方面，需要注意的小把戏是：

华尔街分析师在9月30-10月31期间下调了Q4标普企业平均盈利预期，所有标普成分股EPS指数由此前的31.54下调至31.17，降幅1.2%。

下调1.2%是一个什么概念？

事实上，从历年传统看，华尔街分析师通常都会在季度开始的一个月内下调当期季度预期，等到下季度的时候股市往往就会对应超预期的整体表现。

同期标普下跌1.9%（2168.27-2126.15），实际这与Q4 EPS预期的下调走势趋近，这一走势特征在过去20个季度中发生过7次。

但是不同的一点是本次标普企业整体盈利下调幅度低于过去数年同期的均值。

我们看一下历史数据：

过去一年（4个季度）的盈利同期平均降幅平均为2.6%；

过去五年（20个季度）同期平均降幅为2.4%；

过去十年（40个季度）同期平均降幅为2.4%

同时需要注意的是：

虽然本次整体下调1.2%，但美股领头羊板块：科技板块$(XLK)$则整体上调0.8%，大幅超出过去一年的下调均值-3.6% 和过去五年的下调均值-3.8%。

从这一侧面来看，则显示整个标普企业盈利经过Q3季度的修整复苏后，更多是较过去季度的好转。

经济数据方面

上月底公布的三季度GDP环比增长2.9%，超出预期并显示经济继续稳健复苏，有望实现美联储年度2%的GDP增速目标。

上周五公布的非农就业数据16.1万，略低于预期，但整体稳健，依旧在区间内，工资时薪亦提高。

简言之，就业市场的状况既不是糟糕到可以引发市场抛售，也不是强劲到可以刺激美联储立刻加息。

当然我们也看到美总统选举为华尔街带来的不确定性，美国股市主要指数走势与Q3美股企业盈利，经济复苏产生较大背离。

Because we know the market like the volatility so much. 

总统大选对基本面影响几何？

11/8号进行的选举对美股市场主要企业经营状况、盈利展望的影响是怎样的？

这里我们从factset的调研统计数据来一窥究竟。

止于上周三（11/2），已有386家（占比77%）的标普500企业公布季报。

这些企业中有80家企业（占已公布季报企业比例21%）在电话会议中谈到了总统大选对企业影响。（这一比例低于2012总统选举阶段Q3同期26%的占比。）

其中预期有负面影响的有32家企业（仅占总样本参数的8.2%），主要影响因素也多集中在宏观经济、消费者信心的不确定性上。

就结果而言，无论谁当选，基于基本面，因党派之间政策的不同，分类行业也将会存在更多的动态变化和相互制衡。

尽管暂时没有获得这方面更多的数据，但从电话会议的集锦来看，有影响的企业中更多的也是喜优参半的观点。

整体看，我们认为就像对待英国退欧一样，往往是媒体过于解读了美总统竞选对美国经济、美股基本面的负面影响。

基于此，我们认为在美股基本面没有发生重大变化的前提下，这种背离会在随后的走势中的得到修复。

选举年历史走势

自1928年以来的22次美总统选举年度中，标普500指数有16次实现年度上涨，占比73%，平均收益率达7%，这略低于标普7.4%的历史年化收益率。

期间：

民 主党当选时，12次中7次上涨，占比58%，平均涨幅3.3%。

共和党当选时，10次中9次上涨，占比90%，平均年涨幅11.4%。

如果以最后两个月作为时间窗口的话：

1928年以来22次选举年中标普500指数有14次上涨，占比64%，平均收益率为1.9%，略低于2.1%的同期历史涨幅。

从这一侧相对完整的周期和时间统计窗口来看，大选年市场实际上整体并没有持续性的恐慌和抛售。

党派因素

在1928年以来的22次选举中，共发生过两次民 主党连任的选举结果，同年指数上涨6.2%，次年（选举后一年）标普500的年平均回报率达9.8%。

同时，发生过四次共和党接任民 主党的结果，同年指数上涨8.8%，次年（选举后一年）标普500的年平均回报率为-10.2%。

有趣的事情是，通常在共和党接任的后第二年及第三年，标普500指数斩获更大的涨幅，并超越民 主党连任后的同期历史表现。

恐慌指数

美国股市顶部和底部特征通常是圆顶和尖底。

简言之，做顶要做比较久再下来，但是底部的反转通常是伴随着尖锐的K线实体反转来进行并确认。

这一点与恐慌指数VIX的spike飙涨（尖顶）和回落筑底（圆低）正好相反。

通常恐慌指数VIX每年会有4-5次的spike飙涨，事实上，更重要的一点在于VIX指数回归均值的特性。

追溯历史，2015年8月标普因汇率造成的熔断，2016年6月退欧，亦是伴随着短时间内迅速回落。

包括2016年初全球股市对中国经济，美国经济的担忧引发的大跌，及2011年的欧债风暴，无一例外。

这一点如果从周线级别的恐慌指数来看则会更加清晰。

日线方面，当前VIX处于日线级别相对极端超买的位置，对应显示底部的临近。

今天的受FBI消息影响，期指大涨，恐慌指数预计开盘回落支撑，但大选尘埃落定前，并不意味着短线反转的确认。

短期左右市场的仍将是大选进程与结果，如果最后两天的选举结果没有戏剧性的变化，市场短期的风险偏好将会迅速恢复，股市也将逐渐回归到基本面上来。

年底依然大概率会出现圣诞行情。

反之，仍将面临短线动荡的局面，比如特朗普当选等，走势方面也更加倾向于短线探底，VIX 再次上行，RSI指标日图形成lower high，此后再次回落，对应股指反转。

技术面，恐慌指数的下个阻力位25，支撑20，17，对应短线标普$(.inx)$区间2050-2120，VIX均值在15-14附近。

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