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来源｜征探财经 作者｜周远征 编辑｜海棠 2019年，贾跃亭的日子并不好过。他与许家印闹腾了一番后，还是没有让FF落地。 这一年，81岁尹明善的日子更不好过。不争气的儿子，不景气的生意，都让他心力憔悴。 2018年，力帆股份总部所在地重庆两江新区，需要直面一个棘手难题：百亿力帆，摇摇欲坠。年迈的尹明善，已经有些束手无策。当地政府也无法作壁上观，两江新区招商等部门联合启动了拯救力帆的计划。 那一段时间里，位于金渝大道66号金山大厦内，关于力帆的磋商会不断举行。紧张、神秘的气息飘荡在楼宇间。 力帆股份对于重庆有着特殊的意义。2003年，尹明善作为中国民营经济发展的典型，出任了重庆市政协副主席，拥有了副省级身份。当时，浙江传化集团创始人徐冠巨也出任了浙江省政协副主席。二人开创了民企老板进入省级四大班子的先河。 2019年的秋天，贾跃亭与尹明善搭上了线。这是一场不能失败的拯救行动，力帆与FF的合作被寄予厚望。 征探君掌握的情况，贾跃亭打算在重庆当地国资出资30亿的情况，对力帆相关车型进行改造，并导入从未公开披露的FF神秘车型。按照原计划，贾跃亭进入之后8年内，力帆与贾跃亭合作项目的产值要达到一两千亿。双方还想研发一款电动车，进入共享车市场搅局。 双方合作即将开花结果时，力帆股份的危机迅速发酵，速度之快远远超出所有人的想象。上交所的灵魂32问将力帆逼到了墙角。力帆濒临死亡的时间提速了！ 所有人都等不及贾跃亭的援手，吉利最终成为了拯救力帆的白衣骑士。而今，吉利成为了力帆的重要股东，吉利与贾跃亭也已达成合作。 尹明善、贾跃亭，以及那些隐秘参与这场拯救力帆行动的人士，都还会记得那个银杏叶儿飘零的秋天。 贾跃亭出山 贾布斯，很坚强。 他有一口气在，就绝不会放弃造车的梦想。自然，他也不会放弃任何可能的合作机会。 2019年9月3日，FF宣布了一项重要决定，任命原宝马集团副总裁毕福康博士为全球CEO，贾跃亭则辞去CEO一职，对他而言解决债务问题迫在眉睫。 在此之前，贾跃亭的神操作已经在有条不紊地进行。他把美国法院认定的全部个人资产，即个人持有的全部FF股权及相关收益权正式转入债权人信托。他意图通过设立一个还债信托基金，以解决“老赖”问题。 2018年底，贾跃亭与许家印闹掰之后，贾跃亭需要找到新的伙伴来实现FF在国内落地。 这时候，来自重庆的橄榄枝抛过来了。 力帆的危机，其实早在2018年就悄悄显露出来。然而，那时候除了力帆核心人士以及所在地主管官员，许多人并不清楚。 2018年7月6日、12月17日，力帆股份使用募集资金暂时补充流动资金（以下简称“补流”）。对于手头流动资金用完但还有点募集资金的上市公司来说，用募集资金补流是惯常做法。征探君也特别提醒股民，对于补流频频的企业，一定要格外重视。 2018年7月6日，力帆股份轻描淡写地提出为规范募集资金的管理和使用，提高募集资金的使用效率，在保证募集资金投资项目资金需求前提下，公司计划将前次非公开发行股票中的37,892万元暂时用于补充公司流动资金，使用期限不超过12个月。对于接近4亿的募集资金补流，背后的蹊跷要结合力帆股份的小心思来看。 本次补流前一天，力帆股份刚刚把之前补流的38,892万元归还到募集账户。给并不太熟悉上市公司操作的朋友翻译下，这相当于力帆把接近4亿元募集资金，洗了个澡，这笔钱又被挪动去解决力帆股份的流动性问题。过去有些操作恶劣的上市公司，甚至钱根本没到帐就公告还钱了。监管层现在对于这类问题处罚非常严厉了。 此时，两江新区对于力帆的拯救行动已经开展。早在2018年2月，力帆就准备采取搬迁腾挪出土地卖钱。一般而言，需要签订正式协议才能够获得相应的补偿。 然而，时间对于年迈尹明善是最大的敌人。力帆等不及了，政府得出手。 2018年9月29日，力帆股份收到重庆两江新区土地储备整治中心两笔资金，分别是向力帆乘用车和力帆资产管理预支收储土地补偿资金，一笔6亿元，另一笔2亿元。这是及时雨！提前支付的款项，将在未来力帆股份与重庆两江新区签订正式补偿协议后，抵扣相应补偿款。 补流、土地补偿款，都无法解决力帆的根本问题。力帆股份的乘用车市场已经恶化。 接下来尹明善与贾跃亭的合作，据说是当地招商部门牵头的。 贾跃亭与重庆素有渊源。乐视小额贷款和乐视商业保理就设立在重庆两江新区江北嘴。公司地址距离尹明善的力帆中心仅有一箭之地。 乐视系在重庆设立的第一家公司是重庆乐视体育产业发展有限公司。该公司成立于2015年8月，由乐视体育文化产业发展（北京）有限公司与重庆重报新媒体发展有限公司等公司发起成立。乐视系公司还在两江新区龙兴、江北嘴等地拿了大宗土地。 征探君还注意到，乐视系在重庆拓展时，与重庆国有投融资平台渝富集团旗下企业也有合作。 当地招商部门牵头之后，渝富集团也出现在贾跃亭与尹明善商议合作的前台。 难兄难弟 贾跃亭，很想把握这个机会。 但是，他没有钱。放心，贾布斯有对策。FF与力帆商谈的方案，出钱的还是地方国资。这些国资力量在近两年时间里拯救了许多陷入困境的上市公司。比较典型的是合肥国资，给只剩一口气的蔚来汽车创始人李斌来了个人工呼吸。这“深情一吻”，立马让李斌焕发生机。 由国资来出钱推进“力帆-FF项目方案”，这是贾跃亭与许家印闹掰后，回归内地的A计划。 贾跃亭提出，各方在智能电动车领域的战略互补与结合，通过在重庆市两江区成立合资公司实现共赢 。而且为了抓住这个千载难逢的机会，贾跃亭甚至愿意放低身段进入中低端电动车市场。 昔日，贾跃亭对于中低档电动车市场并不重视。在他看来，FF就得高举高打，接近200万的车才能体现FF的逼格。为了坚持逼格，贾跃亭与许家印甚至发生过激烈碰撞。 对于FF的逼格问题，征探君也多次跟远在美国的FF朋友讨论过。 “存乎人者，莫良于眸子”（孟子），FF与力帆的项目计划书则将贾跃亭的心思释放得透亮。为了市场，贾跃亭这次不再坚持高逼格，直接杀入中低端，并且要进军共享车市场。 贾跃亭提出了两套车型方案。其中第一套车型系以力帆轩朗为原型车搭载FF三电系统及智能网联系统进行改造。力帆轩朗是一款七座车，市场销售并不景气。 第二套车型方案则是，以FF研发的VPA M 2.0平台为基础，开发新的车型 。 FF和力帆股份对于引入车型并尽快达成量产，十分迫切。他们曾预计，如果合作顺利，第一款车型的投产时间为18个月。这意味着，如果双方在2019年底签约，第一款车型在2022年到2029年的销量就能够从2万辆提升到7.5万辆，8年时间里累计销量达到46万辆。到2029年，该车型累计收入也将达到870亿。 从成本看，轩朗改造车型低配版成本为16.9万，高配版成本为19.4万。项目总投资约为6.7亿元，算上生产流动资金，前两年总资金投入8.2亿元，投资回报期为5.39年。 第二款车型，则暴露了FF的另一个计划，进军共享车市场。这款车与特斯拉 Model Y的尺寸相似，定位则是，一款满足连接城市共享移动出行的中级中型跨界车Crossover （抢占A/B级SUV,轿车, 跨界车市场）。共享车主要指汽车分时租赁为主的共享模式。力帆盼盼就曾经试水共享车。但是，共享车水太深，力帆盼达付出了惨痛代价。 这款车是否真能如方案中所说赢得市场，谁也说不清。然而，如果按照该方案引入第二款车型，那么需要的投资也就更大了。该款车需要投资29亿，其中研发费用14亿，设备改造15亿。售价25.7万，毛利15%（暂未考虑会员运营收益）。销量从2023年开始依次为2.36万、3.9万、5万、6.1万，达产后为7.3万。 利润来看，投产第2年销售收入51亿，净利润率1.5% ，达产后销售收入166亿，净利润率4%，收回投资8.92年。征探君算了下，从2023到2029年，这8年间该车型销售收入将达到893亿。加上第一套车型八年可以实现870亿。两款车将带领力帆在8年时间里，完成1763亿销售收入。 然而上述亮眼的数据，只是方案中的预测。预测未来，我就服贾布斯和许老板！ 力帆和贾跃亭说白了，难兄难弟一对，两套方案要实施，谁也出不起钱。钱自然还得政府平台兜底。 包括政府平台在内的三方合资方案里，这里涉及到一个界定，FF的第二品牌部分车型将注入到FL合资公司。FF、力帆、渝富集团三方资本注入，其中重庆政府平台公司渝富集团按合理年化利率计算整体资本金，合资公司用交的税或者退税作为政府基金资本金投入抵扣的来源，渝富集团逐年退出合资公司。 渝富集团退出后，力帆与FF股比增速可按2:1计算，最终力帆与FF共同50:50持有合资公司 周冲制图 征探君稍微提一下渝富集团。渝富集团是重庆重要的政府平台公司，是由原重庆市市长黄奇帆亲手搭建。现在都在传说合肥市国资是资本运作高手。其实，重庆投融资平台的神奇，曾经是让许多地区学习效仿的。 2014年，黄奇帆亲自操刀推进由渝富集团牵头、重庆国资增资97亿入股京东方的方案，大赚数百亿。方案中也特别提及：“渝富集团贡献资本金30亿人民币，救活了重庆市的知名民族品牌，避免了规模裁员，重塑了重庆品牌在海外的声誉，树立样板店，并通过退出机制获得合理利润，完成党和人民赋予的使命。” FF与力帆以及国资的合作，最终由于力帆股份自身情况发生变化，未能成行。征探君复盘来看，如果当时资金得到解决，再加上刚好遇到2020年疫情带来的新能源车风口，FF入主力帆股份的概念，或许会给力帆股价带来强劲刺激。 黄雀在后 命里一切皆有定数。 这一次，贾跃亭注定与重庆有缘无份。但是，他扮演的只是螳螂，黄雀却在后面。同样是在重庆地方的撮合下，吉利和力帆最终在2020年底联姻成功。重庆地方法院甚至将导入吉利重整力帆股份视为经典司法重整案例。 重整力帆股份之前，除了发生过FF与力帆谈合作的插曲外，监管部门对于力帆股份的一些作为也深度改变了力帆股份的走向。 2019年5月17日，上交所对力帆发出了“灵魂31问”。 上交所对力帆股份发出的问题有31个，含标点符号6148个字。要求回应的时间是一周后。 征探君随便挑了一个问题。上交所提出，公司（指力帆股份）报告期末存放在关联方重庆力帆财务有限公司（以下简称力帆财务）的存款期末余额26.70亿元，收取的利息或手续费9,122.81万元；向力帆财务取得的贷款期末余额7.67亿元，支付的利息或手续费9,860.23万元，请公司补充披露五方面问题。 上交所提出的这个事实荒谬得太扎眼。力帆股份在流动性匮乏之时，依然有20多亿资金放在了关联财务公司，如果算算年息，仅仅只有4%；力帆股份从财务公司借出来7个多亿，年息却近13%。很明显，这是个挺吃亏的买卖。唯一的解释，有人数学或许是跟jack马学的。 对于31个灵魂拷问，力帆股份并未能够在规定时间里完成答复。两个月后，力帆股份给出的回复字数就更多了。 问询函伴随的，往往都是后面的杀招。果不其然，一系列催命符不断到来。 2020年3月，上交所出具了关于力帆实业（集团）股份有限公司有关违规担保事项的监管工作函。指向更加明确，是祸躲不过。 2020年10月13日，*ST力帆（601777.SH）发布公告称，公司收到控股股东力帆控股以及公司实际控制人尹明善、陈巧凤、尹喜地、尹索微通知，其于今年10月12日和13日分别收到中国证监会下发的《调查通知书》，因力帆控股、尹明善、陈巧凤、尹喜地、尹索微涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对其立案调查。 当然，经历了种种风波之后，力帆精妙的重整并没有受到太大影响。与重庆国资携手，吉利成为了拯救力帆的白衣骑士。相关重整，《征探财经》已经在上篇文章《狂人李书福精妙重整力帆帝国 83岁尹明善倾力人生最后一搏》中进行了复盘。 2021年4月10日，力帆股份2020年报发布。与2018年相比，短短两年时间，总资产近300亿的力帆，资产已经缩水到179亿。营业收入也从2018年的110亿雪崩到36亿。 力帆股份资产骤降、营业收入雪崩的背后，到底还有哪些问题？4月10日，力帆股份还发布了非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的专项说明。说明中显示，截止到2020年期末，大股东及其附属企业占用资金余额为60.8亿。目前，监管部门对于尹明善家族的立案调查尚未结束。 随着重整执行，重庆国资和吉利汽车加持，曾经命悬一线的力帆股份迎来了生机。力帆股份也在2020年报中披露，随着公司破产重整的执行，公司债务得到有效解决，资金供给恢复正常，上下游产业信心逐步得到恢复。 重庆两江新区鸳鸯，力帆股份老工厂现在已经夷为平地，工厂区原来远远就能够看到的标语“到处是丰田，遍地桑塔纳，问问力帆人，要我们干嘛？”也消散在尘土中。 83岁的尹明善，错过了贾跃亭，迎来了李书福。贾跃亭也并没有失望，他与李书福的故事将会在另一个地方开始。这背后的故事，征探君后续进一步揭秘。 只是，昔日重庆第一的民企，需要换一个方式延续“百年力帆”梦。