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上个月非农数据低于预期：失业率4.3%触发萨姆规则，成为8月美股和美债收益率大幅下跌的关键诱因。 

后续美联储，萨姆本人都做了回应：比如失业率是由于就业人数增加，以及飓风影响。加上后续发布的经济数据依然很坚挺，市场又从衰退预期重回软着陆。见：美股大跌的原因，大跌后现在怎么办

下周五，美国劳工部将发布8月非农数据，市场将迎来关键一天。

市场预期

(1)市场一致预期：新增就业人数为16.5万人，较上月的11.4万显著回升，失业率可能从4.3%小幅下降至4.2%。几大投行分别预期如下：

(2)市场计价：CME显示9月降息32.5个基点，未来1年降息207个基点   

        (3)波动率：截止上周5收盘，TLT隐含波动率15.58，对应周波动幅度+-2.19%。这个波动率比标普500还高

解读

(1)如果非农小于等于4.3， 9月大概率降息25个基点

--美债：目前市场计价9月降息32.5基点，债短端将需要下修计价到接近25基点，并且未来1年降息207个基点也需要下修。预期美债收益率上升，美债下跌

--美股：代表就业仍非常强劲，软着陆继续加强，中期利好美股。但由于降息幅度预期下降，美股短期很难判断走势。              

(2)如果非农大于4.3，代表就业继续走弱,9月降息50个基点概率就会上升

--美债：目前市场计价9月降息32.5基点，债短端将需要上修计价到接近50基点，预期美债收益率下降，美债上涨

--美股：代表就业继续走弱，分子端将承受压力，中期利空美股。但由于降息幅度预期上升，美股短期同样很难判断走势。        

(3)应对

笔者判断非农小于等于4.3的概率比较大。

--美股：在非农前对冲尾部风险。如果非农超预期到4.2甚至更低，将短期小幅加仓。

--如果美债到合适点位，比如10年收益率到4%以上，将卖出4.1-4.2对应价位的Put。

--周一到周四还有众多重磅数据发布：比如服务业PMI，ADP，JOLTS等同样会引发市场波动，也值得注意。

风险提示：文中看法可能充满笔者个人偏见或错误。提及的任何个股或基金，不作为买入建议，请坚持独立思考。