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查理芒格曾说：“要去鱼多的地方打渔”。从港股大盘来看，近3个月南向资金共流入港股1500亿，美国大选不确定性+美国降息+日本加息，在这些因素的合并下，正是港股抓住恢复合理定价的好时机，港股的优质行业股好日子正要到来。

8月28日，复星国际2024年中期业绩发布，总收入达人民币978.4亿元，产业运营利润保持增长，达到人民币34.7亿元；

数据固然可喜，但数据背后的，才是真正值得关注的东西。坐拥一大批优质上市公司：复星旅文、复星医药、复宏汉霖、豫园股份的业绩也亮点抢眼，以这个视角重新审视一下之前追踪过的复星国际。

复星的财务基本盘，家存余粮心自安

如果要为复星选一个2024年的主题词，我觉得应该是‘轻资产+创新’，对于产业运营的复星来说，现金流就是命门，营收几乎决定了成败，在这两个关键指标上，复星上半年都交出了不错的答卷。

从财务报表上来看，收入持续增长，总收入达人民币978.4亿元，产业运营利润保持增长，达到人民币34.7亿元，归母净利润为人民币7.2亿元。

其中，四大核心子公司——豫园股份、复星医药、复星葡萄牙保险、复星旅文，总收入达人民币721.7亿元，占集团总收入的比重达到74%，正在支撑复星业绩兑现。

在一些关键数据上，也是良性发展的，比如总债务占总资本比例为50.2%，维持2020年以来的下降趋势。现金及银行结余达到人民币1096亿元，叫2023年底增加人民币171亿元，能够支持长期发展的弹药越来越充足。

深入审视之后，这次财报出现不少新的东西，创新是关键的变量和增量，提到了很多整合式创新模式下的成果，不仅仅是研发创新，还包括产品创新、营销创新和数字化等等，复星创新的基因已深度融合到旗下几乎所有的公司中。

创新是复星长期积累并始终坚持的核心能力。报告期内，集团共计投入人民币35亿元，2024年以来，复星全球视野下的整合式创新模式更加成熟，涌现出一批行业数一数二的好产品、好公司。

全球化的研发创新，代表性的有：复宏汉霖和复星医药。

1）复宏汉霖

在研发创新上，复宏汉霖自主研发并生产的全球首个一线治疗小细胞肺癌的抗PD-1单抗汉斯状已获批4项适应症，累计惠及患者超7.5万，对外授权覆盖美国、欧洲、东南亚、中东和北非等70多个国家和地区，成为首个在东南亚国家获批上市的国产PD-1单抗。

反应在业绩上，2024年上半年，复宏汉霖实现营业收入约人民币27.461亿元，较去年同期增长约9.8%，净利润约人民币3.863亿元，较去年同期增长约61.0%。

2）复星医药

《2024中国药品研发实力排行榜》系列榜单显示，复星医药获得《2024中国化药研发实力排行榜》第三名、《2024中国生物药研发实力排行榜》第四名、《2024中国药品研发综合实力排行榜》第四名。

复星医药在推动的达芬奇手术机器人在中国的应用成效尤为突出，已有54万+的患者受益，医院落户超过300家。并且复星医药还与Insightec合作，推进磁波刀——磁共振引导聚焦超声脑部治疗系统的国内市场落地。这种先进的无创经颅治疗科技产品的引入，将进一步提升中国在高端医疗设备领域的治疗能力。

医药的创新代表复星拥有世界级的技术，这些硬条件使得复星有足够能力去做”轻资产“模式创新。

在数字化等方面的创新上，Club Med推出新预订系统和引擎，自主预订较2019年增长16个百分点，要知道Club Med上半年的营收同比增速是10％，来到创新高的88.9亿元，数字化带来的增速比整体业绩增长多了6个百分点，打造了业内的标杆。

基于Club Med的品牌影响力，国内新开的度假村均推行轻资产模式；同时，海外原有的度假村物业，复星也推进做售后返租，逐步实现轻资产运营，报告期内，Club Med采用租赁及管理模式的度假村占比为85%，自持度假村占比降至15%。

复星的旅游板块，逐步从旅游+地产，向旅游轻资产模式过度。

同样的，复星葡萄牙保险推出的MyFidelidade App注册用户突破160万人，超过葡萄牙总人口的15%，数字化渠道销售同比增长16%，对比一下葡萄牙保险的业绩，2024年上半年取得葡萄牙境内和国际业务双增长，海外业绩占比进一步提升，国际业务录得总保费欧元8.85亿元，占比超过30%；国际业务净利润约欧元0.51亿元，占比超过40%。

在全球运营方面，复星以创新为导向，“全球组织+本地经营”构建的生态逐步完善，现代管理学之父彼得·德鲁克认为企业只有两件事要做，一件事创新，另一件是营销。创新奠定了企业产品的差异化和护城河，是从0到1的过程，营销奠定了企业规模，是从1到100的过程。

对于复星，创新是从0到1，全球化是从1到N，复星在长期价值上的命题是成立的，同时也说明复星还有很大的潜能可以挖掘。

为复星的未来估值

目前复星的股价现在是4.17，0.25倍的市净率，股价严重超跌，超跌背后也蕴藏着巨大的机会，目前中国经济利好频传，且有三中全会和美元降息的更大预期，港股、A股的超跌，也让中国股市和中国上市资产更有做多的基础支撑。

同时，在资产负债率下降的同时，股东权益自然而然提升，上市17年来累计分红港币256亿元，分红率逐渐提升，近五年分红率在20%及以上，加上复星的业绩向好，众多创新成果成为新增长驱动力，分红能力还会提升，也随时有可能实现自身发展和市场预期的戴维斯双击。