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近日，  $超微电脑(SMCI)$ 被美国知 名做空机构兴登堡研究公司（Hindenburg Research）盯上，兴登堡称，这家服务器制造商存在“会计操纵”问题。

媒体报道，兴登堡研究公司对超微电脑的调查包括与前高级员工的访谈和诉讼记录，调查认为该公司有“明显的会计问题、未披露的关联交易、制裁和出口控制失败，以及客户问题。”

报告指出，超微电脑在会计方面存在一定劣迹。2018年，超微电脑因未能提交必要的财务报表而被纳斯达克暂时摘牌。随后，美国证券交易委员会（SEC）指控该公司存在与超过2亿美元的不当收入确认和低估费用相关的“广泛会计违规行为”，这导致了销售额、收益和利润率的虚高。而Hindenburg指出，在与SEC达成1750万美元的和解后不到三个月，超微电脑开始重新雇用涉及先前丑闻的高管。

Hindenburg的报告进一步声称，超微电脑在SEC和解后不久就恢复了“不当收入确认”、“确认未完成的销售”和“规避内部会计控制”等行为。该报告暗示，销售配额的压力导致了诸如“部分发货”和发货缺陷产品等问题行为。前员工报告称，自SEC指控以来，公司内部文化并未得到改善。

除了这些问题，报告还指出，超微电脑在维持关键合作关系方面也面临挑战。超微电脑作为主要的芯片供应商，于2024年5月公开支持了Super Micro的竞争对手戴尔（Dell）。曾经是超微电脑重要客户的CoreWeave和Tesla已经将业务转移到了戴尔，这进一步影响了超微电脑的市场地位。

经过了长期的上涨后，部分投资者在寻求做空的机会，对于超微电脑这样的公司，应考虑做风险有限的做空期权策略，防范爆仓的风险，此时可以考虑看跌比率反向价差。

什么是比率价差？

 传统的价差方法的缺点就是向上、向下利润有限，利用比率反向价差可以解决这个问题。

 比率价差是一种期权策略，在这种策略中，交易者买入平值ATM或虚值OTM的看涨期权或看跌期权，然后卖出至少两个或更多相同的OTM期权。如果交易者看跌，他们将使用看跌比率价差。如果他们看涨，他们将使用看涨比率价差。该比率通常是每份多头期权对应两个卖出期权，但交易者可以更改该比率。

 看跌比率反向价差又称为防守型熊市价差策略，在一个比例为2：1的组合中，投资者会出售1份较高行权价的看跌期权，同时购买2份具有相同到期日而行权价较低的的看跌期权，如果股价大幅下跌，该策略能使投资者加速获利，如果股价迅速上涨也能带来一定的利润，因此该策略适用于对市场走势有悲观的预期的投资者。

超微电脑比率价差案例

超微电脑8月28日的收盘价格为每股443.49美元，假设投资者是一位看空超微电脑的投资者，并且投资者相信该股票在短期内可能会大跌，使用此策略做空可以将风险控制在一定范围内。

策略的第一步涉及出售一份价内看跌期权。执行价格为440美元的看跌期权目前交易价格为每股 44.38 美元。投资者以440美元的执行价格出售一份看跌期权，账户将获得4438美元权利金。

资料来源：老虎国际

 第二步，投资者买入3份行权价为350的看跌期权，执行价格为350美元的看跌期权目前以每股13.6美元的权利金进行交易。总成本为4,080美元。

资料来源：老虎国际

 因为投资者为买入3张看跌期权支付了4,080美元，而卖出一个价内看跌期权获得了4438美元，投资者从该策略获得的权利金为358美元。

 假如超微电脑在期权到期时下跌到1美元，投资者将从购买的3个看跌期权中赚取349×100×3=104,700美元。同时，投资者卖出的440价位的看跌期权将亏损，亏损（440-1）×100=43,900美元。

 当股价跌至1美元极端情况时，投资者看跌期权的净利润为104,700美元减去43,900美元的亏损，再加上投资者最初获得的358美元权利金，收益为61,158美元。

资料来源：老虎国际

 在这个案例中，大家可以感受到，比率价差策略限制了做空的最大损失，同时判断正确时赚的足够多，判断错时亏的比较少。另外可以通过调节买入、卖出数量来调节做多、做空的力度。

 反向看跌比率价差策略具有看对行情时大赚,看错行情时亏损减少,甚至可能小赚的特性,是一个适合标的波段行情的策略。相较于双买方策略,其时间价值减损较慢，而相较于单买方策略，又有着看错行情时仍可能获利的优点，是一个值得加入投资组合当中的策略。