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8月26日盘前，拼多多发布了24年Q2财报，相比彭博一致预期的999.85亿的营业收入（以下单位都是人民币），拼多多不及预期，实际值为970.60亿。

考虑到之前拼多多连续多个财报营业收入远超市场预期，惯性下市场有了更多期待。

即便同比增加了86%，但因为不及预期，盘前股价都马上跌了10%多给予反应。

具体拆解下来，多多买菜和TEMU贡献的收入不太透明，都放到了交易服务收入中（这其中也包括主站的交易手续费），还是保持了234%的高速增长，让人挑不出毛病。

出问题的是在线营销收入，也就是拼多多主站业务的广告收入，相比上个季度56%的增速，这个季度只有29%，有点“失速”，担忧主要在此。

市场对拼多多的担心，核心还是主站的竞争环境和增长空间上，主站广告收入增速变缓，一定程度上印证了这些猜想。

核心数据不及预期，所以即便344.3亿的净利润情况还不错，同比增长了126%，也无人关心了。

对于财报而言，相比之前的远超预期，这份财报当然称不上满意，但我个人并没有通过财报发现什么基本面上的问题。

在我看来，竞争加剧是事实，在这种情况下，收入增速下滑是可以理解的。

至于说发展空间，我目前对于拼多多在存量市场的生态位优势，依然有信心。

所以拼多多在下跌了15%左右，我开始操作补仓。

我当时预测今晚的情况，估计跌幅在20%左右。

没想到，昨晚的重头戏除了财报，还有电话会。

一般来说，拼多多的电话会都没啥增量信息，都是大家习惯的农业关键词和各种“控制预期”。

所以全程听下来，我除了觉得面对回购分红提问时，陈磊那句“未来几年都没必要"有点刚，完全可以用更加委婉的回答外，其他部分和往昔并无太大差别，一贯风格而已。

然而，市场就是人心，人心似水。

当你财报远超预期，无可挑剔的时候，你控制大家预期，大家觉得心照不宣，你小子又来这一套，哈哈一笑。

但是财报不及预期的时候，大家就开始各种听出来弦外之音了，恐慌加剧，引发踩踏。

实际上，拼多多的基本面昨天和前天相比，有什么变化吗？

其实并没有，变化的只是人们的感觉，而不是实际。

昨晚拼多多跌到了110左右，我卖出部分苹果，开始置换拼多多。

原本打算慢慢买，但股价跌到了100以内，又清仓了腾讯，全部换成了拼多多。

总的来说，我认为昨晚在财报和电话会双重打击下，30%的跌幅明显是市场反应过度。

如果后续股价再持续下跌，我会考虑继续卖出苹果来置换拼多多。​

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今晚8点我会参加老虎的《实盘面对面》，和大家进一步沟通和分享对拼多多的一些看法，欢迎大家关注和观看直播。

这里也谢谢官方邀请 @小虎交易笔记

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