毛利率升至70%,力压腾讯成为公认的“游戏茅”,遭遇短暂困境的网易,何时能王者归来?
最近游戏科学的《黑神话:悟空》很火,作为家大也大且啥都投的腾讯 $腾讯控股(00700)$ ,自然也持有游戏科学公司的不少股份
所以,说到游戏,相信大家都觉得国内游戏龙头是腾讯
但其实不然,游戏只占腾讯总收入的三成左右而已,而专精游戏的网易 $网易-S(09999)$ 才是国内公认的游戏龙头,之前的年份,无论游戏增速还是毛利率都是力压腾讯游戏一筹的
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所以网易也有了“游戏茅”之称,不过今年来,游戏茅遇到了一些困境
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8月22日港股盘后,网易公布了一份不及预期的季报
本季度网易实现营收254.86亿元,同比增长6.14%,净利润68.29亿元,同比下滑16.31%,两项指标均不及此前彭博一致性预期
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业绩发布后,网易价暴跌,两天仍然跌超10%
网易这些季报为什么崩了?
我们认为主要有两方面原因:
一,手游业务降温
二,端游业务处于暴雪完全回归前的尴尬期
我们逐点展开分析
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1、手游业务降温
先来说手游
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网易的收入构成中,手游占据近六成,是公司的核心业务
本季度手游业务营收147.3亿元,同比增长16.1%,增速持续放缓,且环比有所下滑
手游增速放缓的核心原因在于二季度游戏行业整体较差,而网易主打的《蛋仔派对》和《逆水寒》都出现降温
尤其是《蛋仔派对》,在二季度实行最严消费新规,用户在每日累计充值达到328元或每周累计充值达到1000元时,新一笔充值需通过人脸识别验证才可以继续流程,这主要是为了防止未成年玩家过度充值导致的舆论反噬
但显而易见的是,用户理性消费了,公司收入增速自然也就减缓了
不过值得一提的是,网易新手游《永劫无间》上线后不久登上iOS畅销榜,多人战术射击游戏《萤火突击》也登顶iOS下载榜榜首,有望为日后公司手游业务的复苏提供动力
2、端游业务处于暴雪完全回归前的尴尬期
说完增长放缓的手游,再来看看持续萎缩的端游。
本季度网易端游实现营收45.5亿元,同比下滑0.1%,增速下滑幅度较前几个季度有所减少,但依旧在水位线以下,处于停滞不前的状态。
上个季度曾经引发老玩家反噬的《梦幻西游》削减副本事件的影响可能仍未完全消退
在财报电话会议上面对野村分析师关于《梦幻西游》的尖锐提问,网易CEO丁磊表示:网易不止《梦幻西游》一个游戏,希望投资者不要过多担心单一游戏的表现
目前公司端游业务处于暴雪游戏完全回归前的尴尬期,虽然网易副总裁胡志鹏表示魔兽世界回归后的各项数据超预期,但是仅凭一款游戏目前还不足以让网易端游业务重回增长区间
好在暴雪旗下其他游戏回归的档期也在陆续敲定,比如人气卡牌游戏《炉石传说》将在9月回归,预计将为网易死气沉沉的端游注入活力
综合来看,网易的手游和端游两架马车都处于蛰伏期
不过值得注意的是,网易本季度游戏业务的毛利率有所增长,达到70%,主要是源于产品组合的变动,说明网易游戏收入虽然放缓,但盈利能力在提升
3、估值分析
最后还是看网易的估值
目前网易的滚动市盈率不到14倍,简直不像一个科技公司的估值,分位点也在近10年不到10%的位置处于估值低点
但还是那句话,估值低永远不是投资者买单的理由,超预期才是。
除非之后业绩会超预期,否则,低估的状态会继续持续下去!
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