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导读：

• PME是一家怎样的公司？

• 为什么PME的业务这么稳？

• PME的发展前景如何？

• PME年报透露了哪些关键信息？

Pro Medicus（ASX：PME）作为一家科技、医疗双赛道公司，其估值长期处于行业平均水平之上。然而，正值公司发布财报之际，恰逢美股出现短期动荡，其股票受到了不少抛售压力，人们开始担忧业绩放缓、股价崩盘等风险。

然而，公司的最新财报再一次证明了其高估值所代表的含金量，股价也在财报后突破前高。细观财报内容不难发现，Pro Medicus（ASX：PME）不仅具备科技公司高增速、高毛利率的特点，同时也兼具医疗行业中大型客户的长期合作关系，以及优秀的财务报表数据。澳财也在此前与大家分享过多次PME出色的业绩表现（《2天跌掉年内所有涨幅，这只被追捧的蓝筹科技医疗股怎么了？》、《年内涨超5成，毛利率超100%，医疗板块这支“黑马”股跑出来了》），借此财报机会，本文将再带投资者们一起来梳理一遍，目前Pro Medicus（ASX：PME）的情况与未来发展动态。

Pro Medicus（ASX：PME）是一家怎样的公司？

PME是一家专注于医疗影像软件的SaaS公司，其主要为医院、医疗影像中心提供全套软件与服务。公司主要收入来自成像软件系统Visage 7，医疗机构内部管理系统 Visage RIS。其中技术领先于同行的Visage 7是公司的主要竞争力，其专有的流媒体技术和完全云端的架构。这使得Visage 7能够提供快速、无缝的成像服务，并能够大规模部署。与传统系统相比，Visage 7不需要本地硬件，减少了管理复杂性并提高了安全性，精准解决了医疗机构的痛点。

为什么Pro Medicus（ASX：PME）的业务这么稳？

公司与客户一般都是签署多年的长期合同，且因为医疗机构的系统转换成本非常高，在选定一套系统后会经过大量工作人员的长期学习来实现部署，而抛开转换成本来说，PME提供的软件也是业界领先的，所以几乎没有出现过长期客户流失的情况。所以，本次财报中，客户留存率依然是熟悉的100%。

Pro Medicus（ASX：PME）的发展前景如何？

Pro Medicus（ASX：PME）的市场主要在澳洲与美国，美国占总收入的约90%。在澳洲几乎已经处在垄断地位，大型医院与私立的影像中心，比如澳洲最大的两个医疗影像机构I-Med Radiology、Lumas都是PME的长期客户。基本没有拓展更多客户的可能性。

而在美国PME则有着相当大的想象空间，虽然乍一看下去，美国前20的医院中，有11家已经成为了PME的长期客户，但其实目前PME在全美市场中仅占约7%的市场份额。在不断地有大型机构成为PME客户的趋势下，更好的网络效应将有利于PME的扩张速度，而网络效应已经在今年的财报中得以体现。

PME年报透露了哪些关键信息？

就像上文所说的一样，PME在美国医疗机构中销售的网络效应，与产品的竞争力在本次财报中体现的非常明显：

收入增长29.3%；达1.6亿澳元

EBITDA增长35.3%；

税后净利润增长36.5%

利润率方面：

毛利率由101%增加至103%，

EBITDA利润率由67.2%提升至69.5%

*备注：其中毛利率超过100%的原因是PME的客户数量非常少，销售几乎不需要成本，再加上PME拥有大量的现金储备，进行了低风险的投资收取利息。PME现金长期大量盈余，这些投资也长期存在所以被算作公司长期业务。

24 财年中，公司获得了 9 份合同，合同总价值至少为 2.45 亿澳元。这是有史以来PME最成功的一年。其中最引人注目的是与Baylor, Scott and White签订的一份为期 10 年、价值 1.4 亿澳元的合同，Baylor, Scott and White是美国德克萨斯州最大的非营利性医疗保健系统，也是美国最大的医疗保健系统之一，排名前30。而1.4亿也是迄今为止PME最大的一份合同。

行业竞争格局动向

如此成功的销售离不开领先于对手们的技术转型，目前最关键的趋势是医疗机构向云计算的转变，这一趋势原本并不被看好，但现在却比市场预期的更快地分层了竞争格局。

传统供应商在这一步遇到了非常大的困难，转型速度缓慢，虽然有些声称可以做到，但他们并不能提供纯粹基于云的解决方案，而半云半本地系统的解决方案不仅没有完全云端化安全，而且同时管理双系统还增加了运营成本，这与转型的初衷背道而驰。

而一些小体量的新兴影像公司，虽然可以提供完全基于云的方案，但他们的技术水平还停留在2D阶段，PME已经领先过渡到3D时代，再加上完备的全流程软件配套，PME依旧体现出明显的竞争优势。

写在最后

虽然PME近期财报表现很好，但在业务体量巨大的情况下，能否还能保持30%的年化增长率，是对公司来说很严峻的挑战。然而，澳财投研团队对PME的未来看法依旧保持正面。虽然以有机增长的形式保持如此快的增速有些许困难，但PME还有着在对外投资、并购方面的“底牌”。

今年上半年，PME花费500万美元投资美国波士顿的一家AI公司Elucid Bioimaging或许就是在此方向继续深化的第一步棋。不仅能够有效利用大量的现金盈余，还能加强自身护城河，帮助自身继续以高速渗透美国剩余的医疗影像市场。所以，总体来说PME依旧是澳洲科技和医疗两条赛道中不可多得的优质成长型股票，值得投资者长期关注。

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