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体育大年，往往能催化运动品牌的业绩。这次的巴黎奥运也不例外，特步交出了一份的亮眼的半年报。

上半年，特步营收实现72.03亿，同比增长10.4%。普通股股权持有人应占溢利为7.52亿，同比增长13.0%。公司盈利能力亦有提升，上半年毛利率为46%，同比增加3.1个百分点。特步周转效率也在提升，平均存货周转天数较去年同期减少了21天。

资本市场也认可特步财报，财报发布当天，特步股价涨超4.5%。市场看好特步，除了当期业绩足够亮眼，也和公司未来较好的发展预期有关。

特步市占率已超过耐克，成为中国跑鞋第一品牌。随着运动理念的兴起，跑步作为门槛最低的运动，参与人数持续扩大，也为跑鞋市场带来了新增量空间。

换言之，特步在未来仍有较大的发展确定性。

01 业绩稳健，跑步第一股扩大优势

消费行业的K型复苏正持续演绎，既部分企业进入衰退，另一部分企业则仍逆势增长。

K型复苏下，消费格局正在被改写，如运动鞋服行业迎来了新旧势力更迭，国内品牌完成了对海外品牌的赶超。

典型如，特步超越Nike，成为中国跑鞋市占率第一的品牌。截止2023年，特步主品牌+新品牌索康尼在中国跑鞋市场占有率已达到40%。

从刚刚发布的半年报看，特步“中国跑步第一品牌”的地位还在夯实。

上半年，特步营收、利润双双实现了两位数增长。营收增长的逻辑可以概括为，特步+索康尼双引擎驱动。

在特步主品牌稳健发展的同时，以索康尼为大头的专业运动分部，上半年收入同比增长72.2%，营收占比已达8.2%，并且还贡献了3180万的净利润。

特步、索康尼双引擎驱动很符合现在的消费分级趋势。宏观不确定性加大的背景下，消费者的购物行为也越来越分化，部分消费者更倾向理性消费，追求产品的性价比、功能性及质量。

但仍有部分消费者，会优先选择更高品质的商品支付溢价。

考虑到，特步主打大众人群，索康尼定位精英人群，两大品牌双线开花，也能使特步更好的应对消费分级的趋势，来覆盖跑步全域人群，实现市占率进一步提升。

业绩稳健背后，特步的增长逻辑也非常健康。

上半年，特步毛利率同比增加了3.1个百分点，说明公司折扣率有所下降，同时平均存货周转天数较去年同期减少了21天，说明渠道库存更加健康。两者叠加下，说明特步的增长并不是靠大力促销和压库存实现，而是由真金白银的消费者购买驱动。

如果放眼整个行业，也能看到特步的增长极具含金量。

和运动品牌市值TOP2的安踏、李宁对比，特步增长更快。其中，特步营收增速超过李宁8.1个百分点。安踏虽然未发布半年报，但从公司提前发布的《二季度营运表现》看，安踏主品牌的流水是个位数增长，不及特步的双位数增长。

无论是自身的业绩表现还是和行业横向对比，都在说明，特步正走得越来越稳。

02 运营模式领先，锚定长期价值

为什么特步中国跑鞋第一品牌的地位越来越稳固？

原因在于它已经从过往的经验里，沉淀出了领先的运营模式：既以领先、专业的技术奠定“跑步专家”的品牌基础，以“跑步生态圈”来建立护城河。

上半年，特步研发投入1.58亿，研发费用常年占比2%-3%。持续的科研投入下，特步掌握了XTEP ACE、XTEP POWER、XTEP FIT等核心技术，多项技术加成下，特步实现了跑鞋的强产品力。

特步160X系列正是强产品力的体现。此系列搭载“XTEP ACE”中底科技、碳纤板及TPU板，提供卓越的回弹力、推进力及缓震性能，助力跑者提升成绩并支持他们的训练。

刚刚过去的巴黎奥运会男子马拉松比赛中，中国选手吴向东穿着160X6.0 PRO以2小时12分34秒创造了中国男选手在奥运会马拉松的最快完赛成绩。

特步也正将自己的专业性延伸到大众群体，以专业性来撬动更广泛的大众市场。

比如，特步针对儿童的足部健康问题，一方面从科技入手，为儿童健康成长打造AI智能检测仪，帮助家长们准确了解孩子的足部发育状况，并提供科学的选鞋建议。另一方面，特步用产品赋能，根据不同年龄段儿童的不同成长需求，推出针对性的跑鞋、鞋垫等产品。此举使特步在赋能儿童健康增长的过程中，也收获了新的增长曲线。

在产品力、专业性足够强的基础上，特步通过建立跑步生态圈强化护城河。

特步已经建立了中国最大的跑步生态圈，公司通过67家特步跑步俱乐部，为超过210万特跑族会员提供一站式专业跑步服务，并和超过5,700个附属跑团定期举办的跑步活动。

通过跑步生态圈的建立，特步提高了用户渗透率，进而进一步提振了用户粘性和品牌价值。体现在数据上，截止2023年，中国百强男女运动员的特步跑鞋穿着率分别为33%、41%。

以领先的运营优势，持续夯实中国跑鞋第一品牌地位的过程中，特步也锚定了未来的长期价值。

跑鞋是一个高价值赛道，国内核心跑者和大众跑者的人群分别为1亿人和3亿人。同时在全民健身潮流的兴起下，国人运动锻炼的意识也日渐普及，跑步作为门槛最低的运动，受众群体也在持续增加。这也为特步未来的持续增长提供了基础。

正如，投资者总爱讲“时间的玫瑰”，真正有价值的公司会在时间的积累中绽放。