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期权作为非线性收益特征的金融衍生品，为交易者提供了在波动市场中获取收益或对冲风险的有力工具。那么如何应用期权，都有哪些期权实用策略？

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中国期权市场自2015年起步，推出了上证50ETF期权。如今，市场已涵盖如股指、ETF及商品期货期权，覆盖金融、农产品、能源等多个领域。这一发展历程展示了中国金融市场国际化的步伐，并为交易者带来了风险管理工具。期权作为非线性收益特征的金融衍生品，为交易者提供了在波动市场中获取收益或对冲风险的有力工具。那么如何应用期权，都有哪些期权实用策略？

01

看涨期权

买入看涨期权是指购买者支付权利金，获得以特定价格向期权出售者买入一定数量的某种特定商品的权利。看涨期权买入者往往预期市场价格将上涨。

• 损益平衡点：执行价格+权利金

• 最大收益：标的价格-（执行价格+权利金），收益无限

• 最大亏损：权利金

卖出看涨期权是一种经营策略，卖出看涨期权（空头看涨期权），看涨期权的出售者，收取期权费，成为或有负债的持有人。

• 损益平衡点：执行价格+权利金

• 最大收益：权利金

• 最大亏损：执行价格+权利金-标的价格，亏损无限

02

 看跌期权

买入看跌期权是指购买者支付权利金，获得以特定价格向期权出售者卖出一定数量的某种特定商品的权利。看跌期权买入者往往预期市场价格将下跌。

• 损益平衡点：执行价格-权利金

• 最大收益：执行价格-权利金

• 最大亏损：权利金

卖出看跌期权是一种较为保守策略。看跌期权的出售者，收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定。

• 损益平衡点：执行价格-权利金

• 最大收益：权利金

• 最大亏损：权利金-执行价格

03

跨式期权

又被称为“同价对敲”，是一种非常普遍的组合期权交易策略，是指交易者以相同的执行价格同时购买或卖出相同的到期日相同标的资产的看涨期权和看跌期权。

① 多头跨式期权交易，是指买入相同数量、相同标的物、相同合约月份、相同执行价格的看跌期权和看涨期权。

• 损益平衡点：执行价格±总权利金

• 最大收益：|标的价格-执行价格|-总权利金

• 最大亏损：总权利金

② 空头跨式期权交易，是指卖出相同数量、相同标的物、相同合约月份、相同执行价格的看跌期权和看涨期权。

• 损益平衡点：执行价格±总权利金

• 最大收益：总权利金

• 最大亏损：总权利金-|标的价格-执行价格|

04

宽跨式期权

指以不同的执行价格同时买入或卖出相同标的资产的看涨期权和看跌期权。宽跨式期权仅仅是将跨式期权稍微作了一下变形。跨式期权要求看涨期权和看跌期权的执行价格要相同，而宽跨式期权则不需要这个条件。

① 买入宽跨式期权由一个看涨期权的多头和一个看跌期权的多头组成，这两个期权的标的和到期日均相同，但执行价格不同。

• 损益平衡点：看涨期权高执行价格K2+总权利金 或 看跌期权低执行价格K1-总权利金

• 最大收益：标的价格-看涨期权高执行价格K2-总权利金 或 看跌期权低行权价K1-标的价格-总权利金

• 最大亏损：总权利金

② 卖出宽跨式期权由一个看涨期权的空头和一个看跌期权的空头组成，这两个期权的标的和到期日均相同，但执行价格不同。

• 损益平衡点：看涨期权高执行价K2+总权利金 或看跌期权低执行价K1-总权利金

• 最大收益：总权利金

• 最大亏损：总权利金-（标的价格-看涨期权高执行价格K2） 或 总权利金-（看跌期权低行权价K1-标的价格）

05

价差套利

① 牛市看涨期权差价是指交易者在买进一个执行较低的看涨期权的同时，又卖出一个标的物相同、到期日也相同，但执行价格较高的看涨期权。

• 损益平衡点：低执行价格+净权利金支出（支出的权利金-收取的权利金）

• 最大收益：执行价格之差（高执行价格-低执行价格）-净权利金支出

• 最大亏损：净权利金支出（支出的权利金-收取的权利金）

② 牛市看跌期权差价是指交易者在买进一个较低执行价格的看跌期权的同时，又卖出一个标的物相同、到期日也相同，但执行价格较高的看跌期权。

• 损益平衡点：高执行价格-净权利金收入（收取的权利金-支出的权利金）

• 最大收益：净权利金收入（收取的权利金-支出的权利金）

• 最大亏损：净权利金收入（收取的权利金-支出的权利金）-执行价格之差（高执行价格-低执行价格）

③ 熊市看涨期权差价是指交易者在买进一个执行价格较高的看涨期权的同时，又卖出一个标的物相同、到期日也相同，但执行价格较低的看涨期权。

• 损益平衡点：低执行价格+净权利金收入（收取的权利金-支出的权利金）

• 最大收益：净权利金收入（收取的权利金-支出的权利金）

• 最大亏损：净权利金收入（收取的权利金-支出的权利金）-执行价格之差（高执行价格-低执行价格）

④ 熊市看跌期权差价是指交易者在买进一个较高执行价格的看跌期权的同时，又卖出一个标的物相同、到期日也相同，但执行价格较低的看跌期权。

• 损益平衡点：高执行价格-净权利金支出（支出的权利金-收取的权利金）

• 最大收益：执行价格之差（高执行价格-低执行价格）-净权利金支出（支出的权利金-收取的权利金）

• 最大亏损：净权利金支出（支出的权利金-收取的权利金）

06

备兑期权

① 备兑看涨期权是指持有标的合约多头，预期后市小幅上涨，为增加标的多头收益，再卖出更高执行价的看涨期权收取权利金。

• 损益平衡点：标的开仓价格-权利金

• 最大收益：看涨期权执行价格-标的开仓价格+权利金

• 最大亏损：标的开仓价格-权利金

② 备兑看跌期权是指持有标的合约空头，预期后市小幅下跌，再卖出更低执行价的看跌期权。

• 损益平衡点：标的开仓价格+权利金

• 最大收益：标的开仓价格-看跌期权执行价格+权利金

• 最大亏损：标的做空最大亏损+权利金

07

保护性期权

① 保护性看涨期权的策略是在卖出标的期货合约的情况下，如果你担心标的价格上涨而买入看涨期权进行保护。

• 损益平衡点：标的开仓价格-权利金

• 最大收益：标的期货空头的收益-权利金

• 最大亏损：标的开仓价格-看涨期权执行价格-权利金

② 保护性看跌期权策略是指买入标的期货合约的情况下，如果你担心价格下跌而买入看跌期权进行保护。

• 损益平衡点：标的开仓价格+权利金

• 最大收益：标的期货多头的收益-权利金

• 最大亏损：看跌期权执行价格-标的开仓价格-权利金

08 

双限组合

① 多头双限组合即保护性看跌期权+卖出看涨期权

• 损益平衡点：标的开仓价格-净权利金（收取的权利金-支出的权利金）

• 最大收益：高行权价格-标的开仓价格+净权利金（收取的权利金-支出的权利金）

• 最大亏损：低行权价格-标的开仓价格+净权利金（收取的权利金-支出的权利金）

② 空头双限组合即保护性看涨期权+卖出看跌期权

• 损益平衡点：标的开仓价格+净权利金（收取的权利金-支出的权利金）

• 最大收益：标的开仓价格-低行权价格+净权利金（收取的权利金-支出的权利金）

• 最大亏损：标的开仓价格-高行权价格+净权利金（收取的权利金-支出的权利金）