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上周美股是令人振奋的一周，在密集的宏观数据扰动下，纳指连涨5天，黄金创出历史新高。美股经过上周这一番上涨后，标普500指数距离历史新高，大概还剩2%的距离。上周五市场依旧延续了前三天的市场环境。随着经济数据显示美国通胀消退的同时，消费者依然保持韧性，美联储有望实现经济“软着陆”的希望点燃了反弹的热情。

上周，全球资本市场最大的变化应该是对美国降息和经济的预期又变了。在上上周非农就业数据出炉的时候，市场开始price in美国经济硬着陆，但伴随上周相对温和的CPI，零售数据出炉，市场开始重新审视硬着陆的预期。

特别是上周四的零售数据大大改善了市场预期，美国7月零售环比抬升1%，高于预期的0.4%；除机动车外的零售环比增长0.4%，高于预期的0.1%；核心零售（除食品服务、建筑材料、机动车与加油站等）环比0.3%，高于预期的0.1%。在这个背景下，海外主要市场都在修复上上周的暴跌，看起来确实很让人羡慕。

随着上周收官，市场逐渐将关注焦点转向本周的杰克逊霍尔美联储年会，全球各地央行行长和经济学家将齐聚一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会，该会议是最重要的全球央行事件之一，市场将密切关注以判断今年剩余时间的货币政策走势。完整的日程安排将在纽约时间 8 月 22 日周四晚上 8 点发布。

期间鲍威尔的讲话也被视为“定调9月议息会议”的关键事件。市场普遍预期鲍威尔可能会为美联储未来的货币政策路径提供更为明确的指引。本周早些时候发布的零售销售数据强于预期，以及上周初请失业金人数下降，这些数据表明，经济衰退的担忧可能被夸大。8月初，因经济衰退的担忧，美股一度遭到抛售，但最新的经济数据似乎缓解了这种恐慌情绪。

尤其值得注意的是，近期发布的PPI和CPI通胀数据，增强了市场对美国经济能够实现软着陆的信心。这些数据不仅缓解了市场对通胀的担忧，也支持了市场对美联储可能在9月政策会议上降息的预期。Invesco的全球市场策略师David Chao认为，通胀正在减弱，美联储在9月降息25个基点的可能性很大。然而，他也指出，7月的通胀数据降低了大幅降息的可能性。

尽管当前经济数据表现良好，市场情绪转好，但也有专家对此持谨慎态度。Aviva Investors的多资产组合经理Sotirios Nakos警告称，软着陆的前景可能并不稳固，市场可能会继续随着新的经济数据波动。而富达国际宏观和战略资产配置全球主管Salman Ahmed则认为，尽管美联储可能开始降息，但整体降息幅度可能有限，大约会有2到3次降息，除非失业率继续上升。

可以预见的是，短期的行情大概率总是会在反反复复之间，随着货币政策的不确定性依然存在，短期信用投资者继续偏好银行CP/CD浮动利率票据而非固定利率票据，交易量已达到1月末以来的最高点，以下几点值得我们注意的：

·过去几周国库券发行量的增加可能导致了设施余额的下降，不过随着9月初净国库券发行量的停滞，可能接近一个底部。同时，货币市场基金出于流动性原因会维持一定的ON RRP（隔夜逆回购）敞口。

·量化紧缩（QT）已进入尾声，可能只剩几个月。美联储的资产负债表将在年末达到约7万亿美元，储备金保持在当前水平，ON RRP余额略低于3000亿美元，财政部一般账户（TGA）将降低。

·与6月末的情况完全相反，货币市场基金增加了2050亿美元的交易商回购敞口，其中对FICC、英国银行和法国银行的回购敞口显著增加，并减少了美联储的ON RRP余额。

·当前货币市场基金对美联储ON RRP工具的使用高度集中。截至7月底，前5只和前10只货币市场基金分别占总ON RRP余额的44%和62%。更显著的是，前2只基金家族占总ON RRP余额的66%。

·假设基金将其资产管理规模的3-5%停放在ON RRP中以应对意外的流动性需求，那么ON RRP的需求应在2000亿至3250亿美元之间，这表明我们距离ON RRP余额的底部并不远。

·近期的催化剂：8月制造业PMI初值（8/22），8月服务业PMI初值（8/22），杰克逊霍尔研讨会（8/22-24），8月就业数据（9/6）。

本周最值得期待的无异是杰克逊霍尔的研讨会，作为全球最重要的央行会议之一，本届杰克逊霍尔全球央行年会定于8月22日至24日举行，届时包括美联储在内的给各大央行、顶级经济学家齐聚一堂，就全球经济与货币政策最为迫切的问题展开探讨。

近年来，杰克逊霍尔会议不仅是政策制定者和经济学家交流思想的平台，更成为美联储货币政策风向标。本周，市场将密切关注鲍威尔在该会议上的每一句发言。分析表示，鲍威尔下周的演讲将为9月降息铺平道路，而降息的具体幅度将由月底发布的8月非农就业报告决定。

美银美林认为，鲍威尔本次讲话将围绕“劳动力市场稳定”。如果他在防止劳动力市场疲软方面进行更坚决的表态，这将被视为一个重要的政策信号。

消费者支出是美国经济增长的最大驱动力，占其三分之二，因此零售收益尤为重要。尽管该领域还有许多公司尚未公布结果，但其他面向消费者的公司提供了一个悲观的画面，成本上升已经拉升了预算，疫情储蓄已经减少。

不管是周四美联储要发布7月会议纪要，还是周五美联储主席鲍威尔将在杰克逊霍尔年会上讲话，这二者都将指向联储未来的货币政策取向，在数据有所波动之后看下联储目前给市场什么样的预期。

9月降息几乎是大概率事情（至少市场已经炒作完成），剩下的是 24年降多少次，9月有没有可能降50个bp，这些是市场关注的要点。降息趋势已经确立，关键是节奏，需要注意的是，目前市场对于降息的预期已基本消化完，谨防”好消息就是坏消息“的阶段。

但在当下这个非常敏感的阶段（美国大选），美国的经济数据是否准确，是否有政治意味我觉得还是需要观察。本来美国的经济数据就很容易上修和下修，做一些预期管理也是常见的动作。

而本月晚些时候,英伟达(Nvidia)的财报将产生更大的影响,如果该公司再次发布强劲财报,则可能巩固年底的股票涨势。

至少这是对事态可能发展的预期,但尾部风险不容忽视。

利润预期正在下降,而消费者正在削减非必需支出,这些都不利于美国经济呈现一片大好的景象。由于风险犹存,交易员们可能会再次高估经济软着陆的可能性。这增加了在增长担忧重现时出现另一次大幅抛售的可能性。

初步建仓的我们将继续拿着，出于风险考虑，何时进行下一步加仓，我们需要结合市场的动向去做实时更新，耐心等待“下一个击球点”。

交易从来不是一件容易的事儿，因为这市场很多突发的波动，以及干扰你交易的信息，需要非常专注，做好应对和交易策略静待盘中波动交易。

而大家在交易的时候一定要学会利用期权中的两个必然点：

1.杠杆高（小资金对冲大仓位）

2.买方的损失固定。（即使遇到黑天鹅事件，最大损失也仅限于权利金，而股票可能会损失更多。）