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以大博小，以时间换取空间 从2020年9月至今，这个期权策略已经连续给我带来每个月大概一万美元的盈利，我开始的本金是30万美元，其中大概一半持有正股，一半是现金。简单的说，就是每个星期卖出2-3个行权日期在4-8个星期后的看跌期权，策略的核心思想是就是卖出尽可能高但又尽可能不被行权的看跌期权，随着时间的流逝，期权的时间价值将逐渐为零，最终拿到权利金。这是一个以大博小，以时间换取盈利空间的策略。 对于做过期权的朋友来说，这个期权策略一点也不稀奇，就是最稀松平常的裸卖看跌期权（Naked Put Selling）策略，也称为备兑开仓。 我们来看一下下面的一张特斯拉TSLA期权： 每笔期权交易的保证金 这是12月21日的一张看跌期权，行权价500，行权日期为一个月后的1月22日，权利金是1450美元，需要增加的保证金是7700元。换句话说，在这一个月中，我需要抵押7700元直到行权日，如果特斯拉的股价在1月22日前没有跌破500元，我就能拿到1450元的权利金，因此这一个月的回报是1450/7700=18.8%。 粗略算一下，每个月有1万到手的盈利，一年下来就是12万，对于30万的本金来说就是40%的年化回报了。不要忘了，30万本金里有一半是正股，如果这些正股表现好的话整体的表现就会更好。而且每个月的现金进账也为后面的操作提供了更多的资金支持。 当然，对于现在的大牛市，4倍乃至10倍收益都不罕见，但我的目标是做时间的朋友，寻找一个能稳定盈利，能穿越牛熊的策略，而不是赚一笔就走。 当然也会有朋友问为什么不直接买正股呢？那样不是赚得更多？的确，如果直接买入特斯拉得正股，盈利会是这个期权策略的2倍以上。但是，回到原来的起点，谁也没有预料到特斯拉能在短短的3个星期里暴涨30%啊，即使是现在，我仍然认为特斯拉现在的股权太过偏离价值了， 12月24日特斯拉的股价是670多，特斯拉一家汽车厂家的市值是其他前十名的厂家的总和，总有回归的一天，因此一直不敢大力追进，用这个策略来薅羊毛也正好可以安慰一下我踏空特斯拉的心灵。 应用这个策略持仓的画风是这样的： 持仓的画风 应用这个策略盈亏的画风是这样的： 盈利图的画风 策略说起来很简单，但是魔鬼都在细节中，以下是一些关键的细节： 1）最重要的是选择正股 正如有些心灵鸡汤所说：选择比努力重要。正股的选择正是这个策略能否长久成功的一个最根基的要素。 不是所有的股票都适合做期权交易，首先需要选择交易量大的股票，比如特斯拉、英伟达、微软、脸书等，这样你想买的时候能买得到，想卖能卖出去。 更重要的是你对这个正股了解有多少？或者说你对这个股票有信仰吗？你对这个问题的回答很关键，因为这关系到股市真的跌下来你是否能保持冷静和平和的心态，如果你对这个股票有很深入的了解，没有坚定的信念的话，很有可能当价格跌下来，尤其是跌破行权价的时候，你的心态是慌乱的，或者患得患失，或者犹豫寡断。开始的时候我也经历过这样的时刻。当人处于这样的心理状态的时候，昏招就容易出来，亏钱就是大概率的事件了。 很多教学视频或者教程说在跌破行权价的情况下，也可以用Rollover的操作来将这个损失暂时延缓到下一个购买的行权期，但是这时候你的帐面已经是亏损了，rollover到下一个行权期损失的是你这次行权期的时间成本还有帐面亏损，我的看法是输了就要认赌服输，这种情况下我会再卖出一个比原来行权价高的期权以期获得高一些的胜率，虽然权利金少一些，但是这时候我的目标就只是保本，或者减少损失。 这个策略里我选择了特斯拉、英伟达和微软作为我的正股。我对这三只股票都有坚定长期看涨的信念。 有经验的朋友或许还会说，如果股价趋势有逆转呢？这个策略不就玩不下去了吗？我的看法是如果股票的基本面有重大变化，比如埃隆马斯克乘火箭去火星不回来了，那么特斯拉的基本面就改变了，这个时候我就可能转到其他股票上做这个操作‘。苹果、脸书、Paypal是我这个策略的备选正股。 2）行权价要低！行权价要低！行权价要低！ 我们都知道，卖出看跌期权的时候，行权价越高，权利金越高，收益也就越多。如果提高一下行权价，很容易的这个策略的盈利可能是每月2万或者3万元。比如下图的期权链中显示，如果选择的行权价是$470的话，权利金是7.31，但是将行权价提高到$525的话，权利金就翻了一倍到14.09。在我写这个文章的这个时间点上（12月18日），特斯拉的股价是$650。我持仓的特斯拉期权行权价几乎都在价格折让25%以下（也就是510），很大概率上在1个月内应该是不会下跌25%到$510以下的，为什么我还是时刻提醒自己要尽量压低行权价呢？ 特斯拉期权链 因为我给自己定下的目标是建立一个能长期盈利，能穿越牛熊的投资策略，预留尽可能大的安全边际才能在长久地生存，才能一直保持良好的心态，才能一直睡好觉，才能不影响正常的生活和本职工作。直白地说就是心不要太贪。 不追求盈利最大化我觉得是这个策略最难的一部分。 我也会使用一些技术分析来估计一下某个时间段的支撑价格，比如通过看筹码分布，或者K线图等。比如下图的英伟达的筹码分布，我们大致可以看到支撑价位大概在500左右，于是我卖出期权的行权价就是在这个价格低一些的位置。没有哪种技术分析能绝对靠谱的，分析一下稍微增加一下胜率也好。 英伟达的筹码分布图 3）时刻注意风险控制 其实这也是我自己踩过的一个坑。在9月份的时候，特斯拉的股价曾经在9月9日单日大跌21%，那个时候我的特斯拉持仓太重，本来盈利的账户一下子浮亏12%，我的账户风险度到了97%，几乎要被强行平仓，我被迫从其他账户上卖出股票然后入金来增加保证金，那天操作的时候我的脸都绿了手都抖了。经此一役，我就特别在意尽可能压低行权价，控制好仓位，时刻留意风险度的变化。 老虎证券提供风控状态的实时监控表盘。但是我花了很长时间的研究还是没有搞懂他们是怎么计算保证金的，为此我也打了两三次客服电话，得到的标准答案是这是系统计算出来的，还是得不到一个所以然。大概地计算，保证金是行权价乘以100再乘以1/3左右，隐含波动率越高，行权日期越长，保证金越大。 隔夜风险度和日内风险度我大致保持在80%以下，视乎市场情况而有调整。 4）卖出的时机选择和行权期 最好的卖出时机就是股票大跌的时候，这时候隐含波动率（Implied Volatility）会陡然增加，这时候卖出同样的行权价的期权，权利金会高出很多。我的操作就是平时卖出比较远行权期（4-8周）的期权，这样能吃到比较多期权的时间价值；遇到大跌就卖出比较近（1到4周）的期权，因为大跌时候风险也会提高，长一些时间的趋势看不清了。 期权卖出以后，如果股价还下跌，期权的盈利会快速变负的，如果你是想清楚以后买的，这时候就不必太在意暂时的浮亏，随着时间的推移，数字会慢慢变正然后越来越大的。 铁律 我人在新加坡，因为时差关系，10点半开盘的美股股市我最多会看到12：30，之后一定上床睡觉，绝不过夜盯盘，绝不不影响作息和工作生活是我的铁律。 如果因此错过了一波趋势怎么办？ 那就让它去吧，谁又能把钱都赚完了呢？ 免责声明 最后给各位看官一个郑重的友情提醒，如果你是期权小白的话，请先学习期权相关的知识，没有相应的知识而贸然操作的话，你亏损的可能性接近于100%。 老虎社区提供了一整套从入门到精通的期权学习视频（点击“期权课程”的链接）老虎教程。油管或者B站上也有很多学习的视频，笔者首推美投君的期权学习视频，堪称经典中的经典，搜索“美投讲美股”即可。学习了视频，有个概念以后再上手操作一下，记得开始仓位要轻就好。 我只是分享我的经验和操作，谁也不能保证我说的方法一定正确，万一亏了不要来找我哦，呵呵。 以上就是我这个策略的大体介绍，欢迎各位虎友留言讨论指点。 我的航拍作品