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在A股不少医疗器械供概念股都在为心脏支架集采而索索发抖的时候，港股的相关概念股却爆发了。 11月20日，港股的主动脉覆膜支架龙头股先健科技（1302）股价开始突然放量狂飙，盘中一度突破上市以来的高点。截止收盘，公司股价收2.99港元，涨24.58%，市值129.5亿港元。 更主要的是，先健当天累计成交16.71亿港元，创上市以来最高的成交额，是日常交易的数十倍。 所谓反常必有妖，先健股价的异动背后明显是有大资金在入场，并且时不时闪现的巨额买单成交，无不彰显了入场资金的壕气和自信。 目前公司方面尚未有当天股价异动做公告解释，所以到底是谁之所为？成为大家关注的迷团。 不过，先健科技这家公司却是走到了媒体的聚光灯之下。越深入了解，越发现其不简单。 先健科技有何来头？ 熟悉医药行业的小伙伴都应该先健科技的背景：全球领先的心血管疾病的微创介入医疗器械供应商，先心病封堵器市场份额全球第二大，国际医疗器械巨头美敦力是二股东。 公司目前所有业务都围绕心血管介入器械进行布局，业务分为结构性心脏病业务、周边血管病业务、起搏电生理业务三个板块： 结构性心脏病业务（2019年营收占比55.68%）：先心封堵器、左心耳封堵器、导管鞘、抓捕器、相关输送及配套器械； 周边血管病业务（2019年营收占比41.02%）：腔静脉滤器、胸主动脉(TAA)及腹主动脉(AAA)覆膜支架、血管塞、FustarTM可调弯鞘； 起搏电生理业务（2019年营收占比3.3%）：芯彤心脏起搏器（5个型号）、临时起搏器（目前已获欧洲获授CE认证，并已完成在中国的临床试验入组；）。 分产品来看，封堵器系列是公司的起家产品，技术优势较为明显，当前覆膜大支架收入占比最高，不过随着产品的迭代升级，近年来先心封堵器的占比下降趋势明显，腔静脉滤器略有提高，覆膜支架提高明显。 在外周血介入领域，先健科技、心脉医疗在国内主动脉覆膜支架市场具有领先优势，近几年市占率不断提升，目前分别位居国产第一、第二位。 心脏起搏器二股东美敦力全球销量最大的产品，终端售价在1-5万左右，虽然还不是先健目前的主打产品，但由于是成熟的专利产品，可以豁免临床实现快速上市，在国内的前景很有盼头。 在最新业绩上，先健科技的营收在近几年呈现稳定增长趋势，不过今年中期因为疫情原因（部分非急诊科室暂停诊断，非急症手术也被推迟且就诊需求被抑制）导致业绩收入增速在近年来首次出现回落，上半年公司的几款封堵器业务收入减少了40%左右，不过外周血管病业务实现增长。 加上有政府补贴和公司的投资收益等其他收入，净利润还是实现了正增长。 从公司的经营看，虽然疫情冲击了业绩，但二季度起业务方面进展一直都比较顺利。公司在全球经销商400多个，其中海外100多个，保证了国内及全球业务的顺当开展。 有意思的是，先健在去年四月份就联合海外著名机构法国创新型手术机器人公司Quantum Surgical SAS（为专注于肿瘤介入手术机器人平台研发、设计、生产及服务活动及其商业化的行业开创者）在国内开办了一家公司，打算开发自己的创新型手术机器人。 同时，公司还联合美股上市公司索伦托药业成立一家大麻业务的科技公司「深圳云麻」，进军工业大麻、大麻二酚及大麻素医用研发应用领域。 很显然，先健在介入手术产业链领域有加快渗透的趋势，无论手速机器人，还是大麻概念，都是当下最火热最被看好的新兴领域之一，先健的野望到底在哪里？ 关于高端医疗器械集采的影响 11月5日，我国在高值医用耗材领域的集中带量采购政策打响第一枪，此次集中采购的对象是心脏冠脉支架。经过集采，国产、进口支架共10种产品中选，均价从1.3万元左右下降至700元左右，降幅超过93%。 由于集采的降价幅度太大，很多市场的投资对中标的上市企业产生担心，不但是在公司产品的利润预期上，同时也担心产业链其他产品还会继续加入被集采的行列，由此对一些产业链的公司估值模式产生信心动摇。 这也导致了A股不少相关医疗器械股在近期的跌幅较大，如国内心血管器械龙头的乐普医疗（国内心脏支架市场市占率24%），自从今年7月国务院办公厅发布《治理高值医用耗材改革方案》开始，股价在到现在已累计回落近3成。心脏介入器械领域的蓝帆医疗更是最高接近腰斩。 不过，对于技术壁垒高且国产化率低的高值耗材医疗器械来说，集采的影响固然有，但具体影响的利弊和程度，也要依不同细分领域去看，尤其是一些创新且竞争不充分的领域，并不会是一杆子打下来，有些领域甚至会利好龙头企业的情况。 而对于先健来说，先健在心血管领域支架方面有独到优势，话语权很强，同时这些领域基本都是国产化极低的领域，还需要政策大力扶持，丰厚的行业红利期还会继续存在。 可以看到，虽然确实有些公司股价回调明显，但还是有不少有独特优势的公司反而很快从每一次集采消息利空回调中走出。如冠脉支架龙头的微创医疗。虽然11月5日的集采中标企业中微创产品最多，但很快股价开始重新回升了。 这背后的逻辑就是，集采政策实行之后，小企业的生存会越发艰难，技术实力更强的大企业反而会在优胜劣汰中拿到更多份额，为长远发展打下更好基础。 未来还会有重要彩蛋？ 根据此前6月时一份关于先健的调研报告，公司目前没有收集采影响，现有产品都能做到较高市占率，公司倒希望起搏器进集采能，因为放量对业绩的效益更大。 目前公司的主打产品之一的覆膜支架破膜系统已于欧洲获授CE认证，并获国内认可为创新医疗器械。更值得一提的是，公司控股子公司的IBS 铁基支架已经报欧洲CE和国内NMPA，只是因为疫情延迟审核，预计2022年就能拿到证。 目前冠脉支架经历了第一代金属裸支架（BMS）和第二代药物洗脱支架（DES）均为不可降解支架，目前已发展至第三代为生物可降解支架（BAS），并且在发达国家已经成为主流应用。 近期进入集采范围就是第三代冠脉，入围的玩家包括波科、雅培、微创、以及先健科技的二股东美敦力这四家龙头企业。 而先健研发的铁基可降解支架（IBS）是在研公司不多涉及的第三代冠脉支架的铁基合金支架。这种支架集结了高分子支架和镁基合金支架的优点，具有降解速度适中、径向支撑力好、植入过程易于控制等特点，临床适用性更广、综合竞争力更强。 该产品在2018年就成功植入人体临床观察，目前验证效果显著，因此也很有可能在未来成为主流。 虽然在未来国家在支架领域的集采还会继续，但对于铁基支架这个赛道来说，基本没有与先健竞争的对手，如果未来这款产品能最终通过验证和面世，并且能进入集采，对先健来说必将是一个非常大的利好。 而心血管支架的市场每年都有数百亿的规模，并且即使是集采下的产品毛利率依然相当可观，先健即使能从中拿到一小部分份额，都是一块足以让其偷笑的大蛋糕。不过，目前这个彩蛋可能还要至少等到2年后才能揭晓，市场还需要多一点耐心。 结语 根据先健的财报经营展望和行业发展状况，先健在目前的业务赛道如起搏器、封堵器方面未来至少一两年都还能会有比较可观的增速。 事实上，先健科技与微创医疗的赛道比较接近，都是心血管介入器械的行业龙头，所以市场给与它的估值逻辑也大概类同。但目前还处于亏损状态的微创的市值超过了630亿元，而先已经盈利状况还不错的先健的市值仅有百亿出头，虽然微创在骨科及其他业务方面也比较多，但多少也能反应先健的估值可能还有相对低估之疑。 如今，先健的突破历史新高的股价和惊人的成交量，是否意味着大资金已经发现了它的价值秘密呢？ 答案将很快揭晓。。