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$iShares 20+ Year Treasury Bond Buywrite Strategy ETF(TLTW)$ 是iShare于2022年8月发行的TLT 升级版ETF，根据iShare 官网显示，TLTW 的AUM 已经超过10亿美元。

大家知道TLT 的持仓主要是一篮子超过20年的长期美债（超过40只），那么TLTW 的持仓则非常的简单粗暴，是TLT + TLT 的备兑期权 + 一点点现金。

因此，TLTW 是一个TLT 的备兑看涨期权组合。TLTW 持有的TLT 卖出看涨期权 Sell Covered Call，通常一个月到期，行权价较TLT 股价2%的价外期权。假设正股被行权卖出了，基金经理会在及时买回正股，并继续开仓下一个月的价外2%备兑期权。

那么好处是，当TLT 股价下跌、或维持在一个小区间波动的时候，TLTW 可以通过卖期权的权利金获得额外收入，也是TLTW 在今年上半年TLT下跌之际能跑赢TLT的主要原因。

但不好的方面则是，额外的收入是有代价的。如果TLT 一个月内大涨超过2%，TLTW 的投资者就无法享受TLT 超出的涨幅收益。

也就是，与任何备兑看涨期权一样，TLTW 放弃TLT 潜在股价涨幅以换取权利金收入。比如当前，TLTW 持仓的8月26日到期的TLT Sell Call 的行权价是$96，而当前TLT 的股价已经超过$97。

意味着，等到期日，TLTW持有的TLT 会被以$96的价格行权平仓，随后又要以当时的价格买入TLT，如果到时候TLT 涨到$98，价差就是$2，一个月的权利金收益显然是没有这么高。

总结来说，长期美债在下跌或者横盘波动的过程中，TLTW会比TLT表现更好，而如果长期美债短期大幅反弹，TLT 表现会超过TLTW。

在ETF费用方面，TLTW 也是高于TLT的，TLT 仅0.15%的费用，但是TLTW由于有更多期权策略，因此管理费达35%。

令人眼前一亮的是，TLTW 的年化股息率高达15%，TLT 的股息率是3.72%。